Il tono inaspettatamente restrittivo del presidente della Federal Reserve (Fed) degli Stati Uniti, Jerome Powell, ha scosso i mercati. La Fed ha tenuto una riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) il 30 e ha deciso di mantenere i tassi di interesse invariati al 4,25-4,50%.
La Fed ha mantenuto i tassi di interesse stabili per cinque riunioni consecutive da gennaio. Questa decisione arriva in un momento di pressione continua da parte del Presidente Donald Trump per tagliare i tassi e crescenti richieste all’interno della stessa Fed.
La valutazione di Powell cambia le aspettative del mercato
Sebbene la decisione di mantenere i tassi invariati sia stata ripetuta, la valutazione economica sottostante è cambiata in qualche modo. La Fed ha dichiarato: “Gli indicatori recenti suggeriscono che la crescita dell’attività economica si è moderata. Il PIL è aumentato a un ritmo dell’1,2% nella prima metà di quest’anno, in calo rispetto al 2,5% dell’anno scorso.” Questa valutazione era più cauta rispetto alla dichiarazione del FOMC di giugno. In precedenza, l’economia era descritta come “in espansione a un ritmo solido”.
Alla conferenza stampa, il presidente Powell ha menzionato due volte i “rischi al ribasso per il mercato del lavoro”.
Powell ha spiegato: “Vediamo rischi al ribasso nel mercato del lavoro. Intendo dire che le nostre due variabili di mandato sono l’inflazione e la massima occupazione, prezzi stabili e massima occupazione, non tanto la crescita. Quindi, il mercato del lavoro sembra solido. L’inflazione è al di sopra dell’obiettivo e, anche se si considerano gli effetti delle tariffe, pensiamo che sia ancora un po’ al di sopra dell’obiettivo ed è per questo che la nostra posizione è quella che è. Ma, come ho detto, i rischi al ribasso per il mercato del lavoro sono certamente evidenti.”
Questo suggerisce che il momentum economico si è indebolito poiché i consumatori hanno iniziato a ridurre la spesa a causa delle preoccupazioni tariffarie.
Tuttavia, Powell ha sottolineato: “Il tasso di disoccupazione rimane basso e il mercato del lavoro è al massimo o vicino alla massima occupazione. L’inflazione è stata leggermente al di sopra del nostro obiettivo a lungo termine del 2%.” In particolare, ha spiegato, “Nonostante l’incertezza elevata, l’economia è in una posizione solida.”
Bitcoin scende sotto 116.000 dollari tra l’incertezza sul taglio dei tassi di settembre
L’atmosfera alla conferenza stampa ha subito un cambiamento drammatico. Quando Powell si è presentato per la prima volta al microfono, la reazione del mercato era molto calma. Il mercato si aspettava che la Fed mantenesse i tassi di interesse invariati a luglio, e un taglio dei tassi a settembre sembrava probabile.
Tuttavia, man mano che la conferenza stampa progrediva, gli indicatori economici si sono deteriorati in tempo reale. I tre principali indici azionari statunitensi—il Nasdaq, l’S&P 500 e il Dow Jones—sono scesi, e i rendimenti obbligazionari sono aumentati. Il prezzo di Bitcoin, che si aggirava intorno a $117.800, è sceso brevemente sotto $116.000. Questo perché Powell ha accennato a una posizione negativa verso il taglio dei tassi di settembre. Qualcosa che il mercato aveva già dato per scontato.
Quando gli è stato chiesto di un possibile taglio dei tassi a settembre, Powell ha sottolineato che “Non abbiamo preso decisioni su settembre. Non lo facciamo in anticipo. Prenderemo in considerazione queste informazioni e tutte le altre informazioni che riceviamo mentre prendiamo la nostra decisione alla riunione di settembre.”
La Fed è un’istituzione che persegue due obiettivi: stabilità dell’occupazione e stabilità dei prezzi. Dato che ha menzionato rischi al ribasso per il mercato del lavoro nella sua precedente dichiarazione sulla decisione dei tassi, un taglio dei tassi a settembre sarebbe una risposta naturale dal punto di vista della Fed.
Powell ha mantenuto persistentemente l’incertezza riguardo all’inflazione lo stesso giorno. Ha spiegato: “Penso che si debba considerare questo come ancora in una fase iniziale” riguardo agli impatti delle tariffe, aggiungendo, “Ci aspettiamo di vedere di più. E sappiamo dai sondaggi che le aziende sentono di avere tutta l’intenzione di trasferire questo ai consumatori, ma sai, la verità è che potrebbero non essere in grado di farlo in molti casi. Quindi, penso che dovremo solo osservare e imparare empiricamente quanto di questo e in quale periodo di tempo.”
Questa spiegazione sembra ragionevole a prima vista. Tuttavia, implica anche che la Fed potrebbe non essere in grado di adeguare la politica per i prossimi mesi. La Fed è preoccupata per l’inflazione. Ma per ora, non è chiaro quanto tempo ci vorrà perché le tariffe si riflettano nell’inflazione.
Politica dei tassi della Fed: emergono dissensi interni mentre Powell mantiene una posizione aggressiva
Il punto notevole di quel giorno è stato che due membri del consiglio della Fed non erano d’accordo con il presidente.
Quando la Fed decide sui tassi di interesse, i partecipanti alla riunione di solito prendono una decisione unanime. Questa è la prima volta in 32 anni che due membri hanno espresso un’opinione diversa nella storia del FOMC. Questo mostra indirettamente che ci sono opinioni divergenti all’interno della Fed sulla situazione economica attuale.
I due membri che hanno sostenuto un taglio dei tassi sono Christopher Waller e Michelle Bowman. Entrambi sono stati nominati da Trump durante il suo primo mandato, con Bowman promossa a vicepresidente durante il suo secondo mandato.
Condividono la visione di Trump secondo cui è necessario un rapido taglio dei tassi di interesse, ma differiscono nei dettagli. Trump sostiene che l’economia statunitense è forte e che i tassi di interesse dovrebbero essere tagliati per ottenere una crescita più forte. Waller, d’altra parte, sostiene che i tassi di interesse dovrebbero essere tagliati prima che il mercato del lavoro si indebolisca.
Waller ha sottolineato che, sebbene i posti di lavoro non agricoli siano aumentati di 147.000 a giugno, superando le aspettative degli esperti, l’aumento è stato in gran parte nel settore pubblico. Poiché la Fed è un’istituzione che mira non solo alla “stabilità dei prezzi” ma anche alla “massima occupazione”, deve considerare pienamente che perdere il tempismo dei tagli dei tassi di interesse potrebbe danneggiare il mercato del lavoro.
Dopo le dichiarazioni aggressive di Powell alla conferenza stampa, lo strumento FedWatch del CME, che prevede i tassi di interesse, ha completamente invertito la sua previsione per il tasso di riferimento di settembre. La probabilità di un taglio dei tassi, che era al 63,3% al 29, il giorno prima, è crollata al 43,0% immediatamente dopo la riunione del FOMC.
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