Sulla scia dell’eccezionale crescita di Nvidia del 211% su base annua, l’industria tecnologica si è mostrata ottimista. Questa crescita, in gran parte attribuita alla crescente domanda di IA, in particolare di IA generativa come ChatGPT e di servizi di generazione di immagini come Midjourney, ha lasciato molti a bocca aperta.
Tuttavia, non tutti gli addetti ai lavori condividono questo sentimento rialzista. Uno di questi è Samantha LaDuc, un’attenta osservatrice delle attività finanziarie di Nvidia, che ha sollevato domande pertinenti sui recenti risultati del secondo trimestre dell’azienda. Ha sottolineato le preoccupazioni per la “dubbia” crescita dei ricavi dei data center dell’azienda.
Risultati trimestrali di Nvidia accolti con scetticismo
Un punto controverso che ha attirato l’attenzione su Nvidia è stata la linea di credito da 2,3 miliardi di dollari estesa al fornitore di cloud specializzato CoreWeave. BlackRock, uno dei principali finanziatori di questo credito, è anche il terzo azionista di Nvidia, con oltre 115,6 milioni di azioni.
“Abbiamo negoziato con loro per trovare un programma per la quantità di garanzie da inserire, il programma di ammortamento e il programma di rimborso. Per noi prendere in prestito denaro a fronte del patrimonio è un modo molto conveniente di accedere ai mercati del debito”, ha dichiarato Michael Intrator, CEO di CoreWeave.
L’aspetto più interessante di questa linea di credito è che le unità di elaborazione grafica (GPU) di Nvidia sono state utilizzate come garanzia, con il capitale destinato all’espansione per soddisfare il crescente carico di lavoro dell’intelligenza artificiale.
Inoltre, il credito di 2,3 miliardi di dollari si allinea con i ricavi dei data center di Nvidia nel secondo trimestre. L’azienda ha registrato un record di 10,3 miliardi di dollari, segnando un aumento del 141% rispetto all’ultimo trimestre e del 171% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente.
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Sebbene queste tattiche finanziarie siano legali, hanno certamente sollevato delle perplessità sulle pratiche etiche di Nvidia.
“Sembra sospetto come metodo di contabilità irregolare, non necessariamente channel stuffing, che è tipicamente il contrario. C’è molta domanda, ma non abbastanza offerta. Ci sono molti attori coinvolti a tutti i livelli, a partire dalla proprietà di Nvidia e CoreWeave. Il sostegno di questa linea di credito e la sua entità coincidono con i risultati ottenuti dai data center. Si tratta di un sistema a ciclo chiuso”, ha affermato LaDuc.
Una simile mossa di collateralizzazione di una linea di credito con le GPU di Nvidia è rischiosa data la rapida obsolescenza dei dispositivi tecnologici. Successivamente ha ricordato la disastrosa strategia finanziaria adottata dalla borsa delle criptovalute FTX.
Sam Bankman-Fried, ex CEO di FTX, avrebbe mescolato i fondi dei clienti con le controparti ed eseguito operazioni senza l’approvazione diretta dei clienti. E soprattutto, alcune di queste transazioni con leva finanziaria utilizzavano la TLTRO, una criptovaluta sviluppata dalla borsa, come garanzia.
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Le implicazioni delle attività finanziarie intrecciate di Nvidia e CoreWeave si ripercuotono sul mercato finanziario come FTX e Alameda Research sul mercato delle criptovalute.
Infatti, l’enorme crescita di Nvidia nel 2023, con l’aggiunta di 836 miliardi di dollari alla sua capitalizzazione di mercato, ha influenzato il sentiment del mercato azionario. Il dominio percepito nel settore dell’intelligenza artificiale ha spinto l’intero settore tecnologico. Questa crescita gonfiata potrebbe mascherare la reale domanda di IA generativa, creando inavvertitamente una bolla instabile.
Gli esperti suggeriscono che Nvidia potrebbe crollare
L’ascesa astronomica di Nvidia ha attirato l ‘attenzione di investitori ed esperti di mercato. Questo fervore rialzista è stato così intenso che molti sembrano aver perso di vista i pericoli delle bolle di mercato.
In effetti, con l’impennata della valutazione di Nvidia, le preoccupazioni di una potenziale bolla di mercato cominciano a farsi sentire.
Rob Arnott, fondatore di Research Affiliates LLC, ha offerto una prospettiva cupa. Nvidia, con un’impennata del 211% da un anno all’altro, potrebbe essere all’avanguardia della rivoluzione informatica. Tuttavia, Arnott ha descritto il titolo come “una storia da manuale di una grande delusione di mercato”.
Il prezzo di Nvidia riflette la certezza che la sua architettura GPU continuerà a dominare, che non sarà soppiantata da nuovi operatori o da progetti interni di altre aziende di AI e che le attuali aspettative del mercato non sono eccessivamente ottimistiche”. I mercati troppo fiduciosi trasformano paradossalmente le brillanti prospettive commerciali future in livelli ancora più brillanti delle quotazioni attuali. Nvidia è l’esempio odierno di questo genere: una grande azienda quotata oltre la perfezione”, ha affermato Arnott.
Arnott ha osservato che un crollo del valore di Nvidia potrebbe far precipitare un più ampio crollo del mercato. L’esperto, noto per le sue solide opinioni sulle potenziali bolle di mercato, ha sottolineato i rischi di trascurare i modelli storici.
“Anche le narrazioni corrette possono richiedere più tempo di quanto la maggior parte degli investitori si aspetti. Gli investitori considerano l’incertezza sul lato positivo della crescita futura più probabile di quella sul lato negativo. Come ha osservato all’epoca un testimone della bolla dot-com del 2020, i titoli tecnologici stanno scontando tutta la crescita futura… e l’aldilà”, ha concluso Arnott.
Ad aggiungere benzina alla narrazione sono i recenti riempimenti che indicano che Jensen Huang, CEO di Nvidia, ha venduto un numero significativo di azioni. Ha usufruito di stock option per due lotti di 29.688 azioni al prezzo di 4 dollari ciascuna.
I registri mostrano che Huang ha esercitato queste opzioni per una quantità equivalente di azioni ordinarie dal 1° al 6 settembre, con tre transazioni distinte.
In seguito, Huang ha venduto le azioni acquisite in tre lotti separati nello stesso periodo. Il prezzo di vendita di queste azioni è oscillato tra 466,13 e 497,17 dollari. Analizzando le informazioni fornite dall’azienda, i guadagni di Huang ammontavano a circa 14 milioni di dollari per ciascuna di queste tre partite, con un guadagno di circa 42.828.053 dollari.
Alla luce delle intricate manovre finanziarie di Nvidia, gli investitori devono assolutamente agire con cautela. Come la storia ha dimostrato, l’ottimismo incontrollato può aprire la strada a bolle speculative, e persino i giganti del settore non sono immuni da ripercussioni.
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