Le aziende quotate in borsa in tutto il mondo hanno puntato tutto su Bitcoin (BTC) quest’anno. Che sia attraverso l’emissione di azioni o di debito, le aziende hanno accelerato la loro spinta ad acquisire BTC e ad aggiungerlo ai loro bilanci. Mentre Bitcoin continua ad aumentare di valore, le aziende hanno anche beneficiato dell’aumento delle loro azioni e dei guadagni teorici.
Ma la domanda incombente è: cosa accadrà se torna un mercato orso? La fiducia istituzionale rimarrà stabile o vacillerà di fronte alla volatilità? BeInCrypto ha parlato con esperti del settore per esaminare le possibilità in un potenziale mercato orso e se queste aziende contribuiranno a una maggiore stabilità o a un crollo.
L’interesse istituzionale per Bitcoin è un’arma a doppio taglio?
Negli ultimi mesi, BeInCrypto ha ampiamente riportato sulle acquisizioni aziendali di Bitcoin. La tendenza avviata da Michael Saylor, co-fondatore di Strategy, ha ispirato molti altri a seguire l’esempio.
Dean Chen, un analista di Bitunix, ha evidenziato che il crescente afflusso di capitale istituzionale ha consolidato la posizione di Bitcoin come ‘oro digitale.’
“Nei primi sette mesi del 2025, gli afflussi netti negli ETF Bitcoin istituzionali hanno superato i 5 miliardi di dollari, e l’iShares Bitcoin Trust di BlackRock ha raggiunto oltre 85 miliardi di dollari in AUM, contribuendo al guadagno del 26% di BTC dall’inizio dell’anno,” ha detto Chen a BeInCrypto.
Inoltre, John Glover, Chief Information Officer (CIO) di Ledn, ha attribuito la reputazione di stabilità di Bitcoin negli ultimi anni al crescente coinvolgimento delle istituzioni. Glover ha detto che con la volatilità di Bitcoin in diminuzione nel tempo, si sta comportando sempre più come un asset tradizionale.
Tuttavia, come per tutti gli asset tradizionali, il mercato vive cicli, con mercati toro tipicamente seguiti da mercati orso. Prevede che qualsiasi futuro mercato orso per Bitcoin sarà probabilmente meno severo rispetto ai cicli passati. Tuttavia, le correzioni sono inevitabili.
In particolare, l’esecutivo ha aggiunto che mentre le istituzioni portano capitale, portano anche vincoli.
“Gestori di fondi, aziende quotate in borsa, consigli pensionistici – questi attori non sono guidati dall’ideologia. Rispondono agli azionisti. Osservano le performance trimestrali. E quando la pressione aumenta, vendono,” ha detto Glover.
Chen ha sottolineato che gli investitori istituzionali tendono a uscire più velocemente degli investitori retail. Pertanto, se il mercato si muove nella direzione opposta, i fondi di trading ad alta frequenza e le strategie quantistiche probabilmente venderanno le loro posizioni.
Tuttavia, Marcin Kazmierczak, COO e co-fondatore di Redstone, ha offerto un punto di vista alternativo. Ha notato che mentre gli investitori istituzionali potrebbero incontrare difficoltà durante i mercati orso, il loro coinvolgimento ha portato pratiche avanzate di gestione del rischio nello spazio delle criptovalute.
“Le aziende con tesorerie in Bitcoin tipicamente hanno orizzonti di investimento più lunghi rispetto ai trader retail, il che potrebbe fornire stabilità anche durante i ribassi. La chiave è che l’adozione istituzionale ha diversificato la base dei detentori, riducendo potenzialmente la volatilità rispetto ai cicli precedenti,” ha menzionato a BeInCrypto.
Il successo dei modelli di finanziamento aziendale per l’acquisizione di Bitcoin
Gli investitori istituzionali utilizzano un mix di metodi di finanziamento per acquistare Bitcoin, con il debito come il più comune. In un post su X, Redbox Global ha rivelato che le aziende focalizzate su Bitcoin stanno affrontando un significativo muro di scadenza del debito di 12,8 miliardi di dollari entro il 2028.
“Marathon Digital e Strategy (guidata da Michael Saylor) stanno affrontando un massiccio muro di scadenza del debito di 12,8 miliardi di dollari entro il 2028, minacciando la loro sopravvivenza. Mentre queste aziende detengono collettivamente oltre 725.000 BTC, molte si affidano pesantemente al debito e alla vendita di azioni per finanziare gli acquisti, nonostante perdano milioni ogni trimestre. Il debito convertibile aiuta per ora, ma il calo dei prezzi delle azioni potrebbe costringere a vendite forzate di Bitcoin o a rifinanziamenti diluitivi,” si legge nel post .
Queste preoccupazioni non sono nuove. In precedenza, Sygnum Bank e altri analisti di mercato hanno anche sollevato allarmi sulla sostenibilità delle strategie.
Chen ha evidenziato che Strategy ha raccolto 42,87 miliardi di dollari dal 2020 attraverso note convertibili a zero coupon e emissioni di azioni per acquistare oltre 600.000 BTC a un costo medio di 71.268 dollari. Questa strategia aumenta l’accumulo di Bitcoin nei mercati toro. Tuttavia, mette a dura prova le finanze nei mercati orso con pagamenti di interessi e calo dei prezzi delle azioni.
Inoltre, il debito di Strategy rappresenta circa il 24,3% della sua struttura di capitale. Ha aggiunto che le sue obbligazioni convertibili potrebbero innescare una conversione o un rimborso obbligatorio se Bitcoin scende al di sotto di una certa soglia. Altre aziende come Marathon Digital emettono azioni prima delle obbligazioni, riducendo la leva finanziaria. Nonostante ciò, hanno costi di capitale più elevati e una resilienza limitata.
“Studi dimostrano che quando i fondi hedge o le aziende hanno un rapporto debito-equity superiore al 30%, e i prezzi degli asset scendono del 20%, la probabilità di default aumenta di oltre il 40%. Pertanto, le aziende fortemente dipendenti dal finanziamento del debito sono più esposte ai rischi di credito e alle liquidazioni forzate durante i mercati orso,” ha detto Chen.
Tuttavia, Glover ha sottolineato che le aziende con strutture di capitale solide—come scadenze scaglionate e debito a basso interesse—se la caveranno meglio. Ha affermato che il modello di Strategy può gestire perdite significative. Tuttavia, le nuove aziende affrontano un rischio maggiore di vendite forzate in un ribasso.
“L’impairment di 97 milioni di dollari di Tesla mostra cosa può succedere quando Bitcoin rimane inattivo. Se sei sovraindebitato e impreparato, un mercato orso trasforma un asset di tesoreria in una passività,” ha aggiunto.
Anthony Georgiades, Fondatore e General Partner di Innovating Capital, ha anche definito le strategie un ‘gioco ad alto rischio.’
“Se BTC scende significativamente, le aziende altamente indebitate potrebbero avere difficoltà a rifinanziare o a soddisfare gli obblighi di debito. Un forte affidamento di un’azienda sul debito potrebbe renderla vulnerabile in un prolungato periodo di ribasso,” ha commentato a BeInCrypto.
Nel frattempo, Kazmierczak ha osservato che le aziende che utilizzano strategie di debito convertibile hanno dimostrato modi innovativi per bilanciare la crescita con la gestione del rischio. Secondo lui, la loro efficacia dipende in ultima analisi dalla forza del loro core business e dalla loro capacità di servire il debito attraverso i flussi di cassa operativi, piuttosto che fare affidamento puramente sull’aumento del prezzo di Bitcoin.
Crede che le strategie di tesoreria intelligenti coinvolgano una dimensione appropriata delle posizioni rispetto ai bilanci complessivi. Kazmierczak ha dettagliato che molte aziende quotate in borsa che detengono Bitcoin hanno dimostrato una gestione solida trattando le allocazioni di BTC come parte delle loro riserve complessive.
“Una vendita di massa sembra improbabile poiché cristallizzerebbe le perdite e andrebbe contro le loro strategie dichiarate a lungo termine. Aziende come MicroStrategy hanno superato precedenti periodi di ribasso senza vendere, suggerendo convinzione nel loro approccio. La trasparenza delle aziende quotate in borsa significa anche che i mercati possono anticipare e prezzare eventuali pressioni potenziali con largo anticipo,” ha affermato.
Cosa succederà al prezzo di Bitcoin se le istituzioni iniziano a vendere?
Mentre gli esperti hanno mostrato un cauto ottimismo riguardo alle strategie di finanziamento, la centralizzazione è più preoccupante. Secondo gli ultimi dati di Bitcoin Treasuries, le prime tre aziende quotate in borsa che detengono Bitcoin possiedono collettivamente circa 695.000 BTC, rappresentando il 3,31% della fornitura totale di BTC. Quindi, cosa succede quando una o più decidono di vendere?
“Quando un’azienda detiene quasi il 3% della fornitura totale di BTC, come fa ora Strategy, quella concentrazione diventa un rischio di mercato. Se sono costretti a vendere, forse a causa di pressioni finanziarie, riscatti o crollo azionario, potrebbe innescare una cascata. Altri seguono, la liquidità si esaurisce e i prezzi scendono più velocemente di quanto giustifichino i fondamentali,” ha spiegato Glover a BeInCrypto.
Ha elaborato che le opzioni di copertura sono disponibili nello spazio, e la liquidità di mercati come futures e opzioni continua a crescere. Pertanto, Glover spera che le aziende di tesoreria BTC siano strategiche nella gestione del loro rischio per resistere a un mercato ribassista.
Tuttavia, Bitcoin non è l’unico asset che sarà impattato. Il declino della più grande criptovaluta potrebbe anche portare a un crollo più ampio del mercato.
Il CIO di Ledn ha sottolineato che ‘Bitcoin è ancora l’ancora per l’intero mercato.’ Ha notato che se i grandi detentori iniziano a vendere, invia un messaggio che anche l’estremità ‘sicura’ del settore crypto non è sicura.
“I dati storici mostrano che quando il capitale guidato da BTC esce dal mercato, le altcoin e le meme coin tendono a sperimentare un ribasso 2–3 volte maggiore. Se le aziende di tesoreria si impegnano in vendite su larga scala di BTC, un rapido crollo dei livelli di supporto chiave potrebbe innescare il panic selling tra gli investitori retail, accelerando i deflussi di capitale e prolungando potenzialmente il trend ribassista del mercato crypto di diversi mesi o più a lungo,” ha aggiunto Chen.
Fattori che potrebbero influenzare la capacità delle aziende di detenere Bitcoin
Bitcoin e il settore crypto non sono immuni alle pressioni macroeconomiche. Che si tratti dei dazi del Presidente Trump o del conflitto Israele-Iran, il mercato ha reagito rapidamente precipitando.
Gli esperti hanno anche delineato i fattori che più probabilmente influenzeranno la capacità delle aziende di tesoreria BTC di mantenere Bitcoin durante un mercato ribassista.
“Quando i tassi di interesse aumentano e la liquidità si restringe, le aziende che si affidano al debito per detenere Bitcoin spesso subiscono pressioni. Se non riescono a rifinanziare a un costo ragionevole, le cose possono svelarsi rapidamente. L’inflazione aggiunge un ulteriore strato di incertezza. Alcuni la vedono come una ragione per acquistare e detenere Bitcoin, mentre altri la vedono come un segnale per ritirarsi. Tutto dipende da come cambia l’umore del mercato. Le aziende che supereranno non saranno solo quelle che detengono più BTC. Saranno quelle che hanno integrato una forte gestione del rischio nelle loro operazioni,” ha condiviso Glover con BeInCrypto.
Inoltre, Chen di Bitunix ha anche rivelato che i fattori normativi potrebbero giocare un ruolo importante. Secondo lui, il Clarity Act potrebbe ridurre i costi di conformità per le istituzioni, supportando così le detenzioni di Bitcoin a lungo termine da parte delle aziende di tesoreria.
Oltre a questo, la pressione degli azionisti è un altro fattore chiave da considerare. Chen ha spiegato che se Bitcoin crolla, azioni coordinate degli azionisti—come convocare una riunione straordinaria—potrebbero costringere il consiglio a adottare una strategia più conservativa e liquidare asset per ridurre il rischio.
“Se il titolo di un’azienda scende di oltre il 50% a causa di un crollo del prezzo di BTC, gli investitori potrebbero utilizzare il voto per delega o la pressione pubblica per richiedere la liquidazione degli asset per proteggere il capitale. Ad esempio, il principale venditore allo scoperto di MicroStrategy, Gus Gala, una volta ha pubblicamente esortato l’azienda a vendere BTC, citando il ‘dolore degli azionisti per il dividendo annuale preferenziale dell’8%’. Inoltre, se il prezzo delle azioni di un’azienda scende al di sotto del prezzo di esercizio del suo bond convertibile, i creditori potrebbero legalmente spingere per un riscatto anticipato, intensificando la pressione per vendere BTC,” ha trasmesso.
Nonostante ciò, Glover sottolinea che un potenziale mercato ribassista non cancellerebbe Bitcoin. Tuttavia, servirà come un test cruciale per la convinzione istituzionale nell’asset.
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