MARA Holdings Inc. ha registrato una perdita netta di 1,7 miliardi di dollari nel quarto trimestre (Q4) del 2025, un netto ribaltamento rispetto all’utile di 528 milioni di dollari ottenuto un anno prima.
Questa notizia arriva solo poche ore dopo che il miner di Bitcoin ha stretto una partnership strategica con Starwood Capital Group di Barry Sternlicht.
La perdita di 1,7 miliardi di dollari di MARA evidenzia la volatilità di Bitcoin, ma la svolta verso l’AI indica una nuova strategia
La perdita di 1,7 miliardi di dollari di MARA per il Q4 segna un periodo in cui il prezzo di Bitcoin è diminuito di circa il 30%. Questo ha costretto l’azienda a effettuare una svalutazione non monetaria pari a 1,5 miliardi di dollari sul fair value delle sue attività digitali.
- I ricavi del trimestre sono scesi del 6% anno su anno (YoY), attestandosi a 202,3 milioni di dollari, in calo rispetto ai 214,4 milioni di dollari del Q4 2024.
- L’EBITDA rettificato è crollato drasticamente a -1,49 miliardi di dollari, rispetto ai 796 milioni di dollari positivi dello stesso periodo dell’anno precedente.
- Sull’anno completo, MARA ha riportato una perdita netta di 1,3 miliardi di dollari, contro un utile netto di 541 milioni di dollari nel 2024.
Questo dimostra come la contabilità mark-to-market possa amplificare la volatilità per le grandi tesorerie in Bitcoin. Nonostante il crollo degli utili, MARA ha chiuso il 2025 con 53.822 BTC in bilancio, registrando un aumento del 20% su base annua.
Con una valutazione di fine anno di circa 87.498 dollari per Bitcoin, queste riserve valevano circa 4,7 miliardi di dollari. Nel dettaglio:
- 38.507 BTC erano non vincolati,
- 9.377 erano dati in prestito, e
- 5.938 erano vincolati come garanzia.
Questo significa che circa il 28% delle sue riserve in Bitcoin è vincolato. Nel corso dell’anno, la società ha generato 32,1 milioni di dollari di interessi dalle attività di lending.
La liquidità è rimasta elevata. MARA ha comunicato di avere circa 5,3 miliardi di dollari di disponibilità liquide non vincolate e riserve in Bitcoin, inclusi gli asset prestati e dati in garanzia.
Inoltre, nel 2025 ha raccolto 568,6 milioni di dollari tramite il suo programma at-the-market (ATM), ma l’utilizzo è stato sospeso nel Q4, segnando il primo trimestre dal 2022 in cui non è stata utilizzata questa modalità di raccolta.
Dal punto di vista operativo, il miner ha continuato a crescere. L’hashrate energizzato ha raggiunto il record di 66,4 exahash al secondo (EH/s) nel Q4, con un aumento del 25% rispetto all’anno precedente. Tuttavia, questo valore è inferiore al target precedentemente fissato di 75 EH/s, poiché il management ha sottolineato la disciplina del capitale.
La svolta verso l’infrastruttura AI trasforma la strategia di crescita di MARA
La produzione di Bitcoin nel trimestre è stata di 2.011 BTC, in calo del 6% anno su anno, a causa dell’aumento della difficoltà di rete e delle pressioni stagionali sui costi energetici.
Il costo energetico per ogni Bitcoin acquistato è salito a 48.611 dollari nel Q4, mentre il costo per petahash al giorno è migliorato del 4% scendendo a 30,5 dollari. Questo dimostra i progressi in efficienza ottenuti grazie all’implementazione di apparecchiature più recenti.
Al di là del mining, MARA sta accelerando una svolta strategica verso l’energia e le infrastrutture digitali, con particolare attenzione all’intelligenza artificiale e al calcolo ad alte prestazioni (HPC).
L’azienda ha annunciato una joint venture con Starwood Digital Ventures per lo sviluppo di data center hyperscale, enterprise e compatibili con l’AI.
La partnership punta a fornire circa 1 gigawatt (GW) di capacità IT a breve termine, con una roadmap che supera i 2,5 GW nel tempo.
MARA può investire fino al 50% nei progetti, posizionandosi così per ottenere entrate ricorrenti dalle infrastrutture e una minore esposizione alle oscillazioni del prezzo di Bitcoin.
L’azienda ha anche evidenziato la sua partecipazione del 64% in Exaion e l’acquisizione di un data center da 42 megawatt in Nebraska, all’interno della sua strategia di espansione nell’AI/HPC.
Aggiungendo ulteriore interesse sul mercato, MARA ha recentemente aggiornato i parametri di compenso dei dirigenti in un documento 8-K. Ora i premi azionari sono legati alla capacità di megawatt e ai ricavi ricorrenti contrattualizzati, invece che esclusivamente alla produzione di mining.
La documentazione introduce anche una clausola di change-of-control che prevede il riconoscimento automatico dei target di performance in caso di vendita della società. Questa mossa ha alimentato le speculazioni fra gli investitori su una possibile acquisizione.
Nel complesso, MARA sembra bilanciare una grande tesoreria in Bitcoin con un ambizioso piano di espansione infrastrutturale.
Se ciò si confermasse, allora la transizione da miner puro a piattaforma diversificata nell’energia e nell’AI potrebbe determinare se l’azienda riuscirà a ridurre la volatilità degli utili nella prossima bull run del mercato crypto.
