Dopo aver raggiunto un massimo storico di circa 4.000 miliardi di dollari di valore complessivo di mercato a ottobre, i mercati crypto sono entrati in una delle correzioni più brusche degli ultimi anni.
Bitcoin, che ha toccato il picco vicino a 126.000 dollari durante la bull run, ha poi subito un ritracciamento tornando nell’area dei bassi 60.000 dollari. Sono state liquidate posizioni con leva per miliardi di dollari, l’open interest si è ridotto bruscamente rispetto ai massimi di fine anno e la liquidità su tutte le piattaforme di trading si è assottigliata. Gli afflussi negli ETF sono diventati negativi, rafforzando una fase più ampia di riduzione del rischio da parte degli investitori istituzionali.
La rapidità di questa riduzione ha fatto riaffiorare una domanda ben nota: quando la volatilità aumenta e la liquidità si comprime, come reagiscono effettivamente le istituzioni?
Come il capitale istituzionale risponde alla volatilità
Per Sheldon Hunt, questa fase di ritracciamento racconta una storia diversa rispetto a quella suggerita dai titoli dei giornali. Come fondatore e CEO di Sundial, un protocollo Bitcoin Layer-2 focalizzato sulla partecipazione istituzionale, vede le istituzioni semplificare la propria esposizione piuttosto che abbandonarla del tutto.
“Quando si vede una volatilità di questo tipo, le prime cose a ridursi sono il rischio, l’esposizione e la complessità,” ha spiegato Hunt a BeInCrypto durante la nostra conversazione al Liquidity Summit 2026 di Hong Kong. “Le istituzioni non stanno necessariamente tagliando tutta la loro esposizione. Stanno consolidando. Tornano alle basi.”
Secondo Hunt, questo ritorno alle basi si può capire al meglio come una ricerca della qualità.
Quando la volatilità cresce, le istituzioni tendono a ridurre l’esposizione verso applicazioni più complesse o centrate sul rischio. Anziché inseguire nuove strategie, restringono il campo d’azione.
“Si può ridurre la complessità su alcune di queste varianti, come la DeFi. Si vuole tornare a qualcosa di più basilare,” ha aggiunto.
L’attività dei wallet come barometro di mercato
Oltre ai cambiamenti di allocazione, Hunt osserva anche i comportamenti on-chain per cogliere segnali precoci di stress.
“I wallet generalmente non mentono,” ha dichiarato, descrivendo l’attività dei wallet come uno dei barometri più chiari dello stato di salute del mercato.
Durante i periodi di volatilità, osserva asset che vengono spostati da exchange e piattaforme DeFi per essere riconcentrati in un minor numero di wallet. Questo movimento, a suo avviso, riflette prudenza e non capitolazione.
Hunt non considera questo cambiamento una semplice pausa temporanea. Secondo la sua valutazione, il mercato sta operando sotto un reale stress di liquidità.
“Lo stiamo vivendo in questo momento,” ha affermato. “Ci sono sicuramente dei vincoli importanti sulla liquidità in questa fase. Le persone sono piuttosto nervose.”
Punta il dito sulla volatilità che caratterizza i mercati in generale e sulle condizioni finanziarie più restrittive, fattori che alimentano questa prudenza. Per i capitali istituzionali, questo cambia il ritmo delle decisioni.
Hunt ritiene che, con le attuali restrizioni di liquidità, chi gestisce capitali agirà con maggiore cautela.
“Esiste ancora una reale possibilità che questa sia l’inizio di un bear market piuttosto difficile che potrebbe durare potenzialmente due anni o più,” ha detto.
Se la fase ribassista dovesse prolungarsi, il tempismo conterebbe meno della resilienza. Gli allocatori si concentrano sul mantenere l’esposizione senza introdurre ulteriore fragilità. Ha descritto la fase attuale come “ridurre l’esposizione al rischio e puntare a stare sul mercato per il lungo periodo”.
Valutare il rendimento da una prospettiva istituzionale
Questa impostazione influenza anche l’approccio delle istituzioni al rendimento su Bitcoin.
Secondo Hunt, uno dei fraintendimenti più comuni è pensare che le istituzioni puntino soprattutto a massimizzare i rendimenti. In realtà, secondo lui, questa idea non rispecchia la vera operatività degli allocatori professionali.
Sempre secondo Hunt, gli allocatori professionali difficilmente andrebbero alla ricerca di rendimenti del 20% o 30% su Bitcoin se questi dipendessero da una complessità eccessiva o da controparti poco trasparenti.
“La verità è che le istituzioni sono focalizzate sulla minimizzazione del rischio,” ha spiegato. “Un rendimento stabile e sicuro nel lungo periodo, anche solo dell’1% o 2%, è molto più in linea con i loro obiettivi.”
In termini pratici, questo incide sul modo in cui vengono valutati i prodotti. Il livello di rendimento da solo non rappresenta il fattore decisivo. Meccanismi di custodia, sistemi di regolamento e scenari di perdita pesano di più nelle analisi interne.
Nonostante la discussione sempre più ampia sulla finanza nativa di Bitcoin, Hunt ritiene che la partecipazione istituzionale significativa sia ancora limitata.
“C’è questa convinzione che esista là fuori una gran quantità di Bitcoin che gira ovunque. In realtà, abbiamo visto pochissimo Bitcoin essere messo al lavoro sulla DeFi o nei protocolli o Layer-2.”
Gran parte dei BTC rimane ancora in custodia a lungo termine. Per Hunt, questo segnala che il layer infrastrutturale è ancora in fase di sviluppo e ben lontano dalla saturazione.
“Siamo ancora all’inizio,” ha affermato. “I giorni migliori di Bitcoin devono ancora arrivare. Anche per la DeFi il meglio deve ancora venire. C’è ancora tantissimo da esplorare.”
Secondo lui, il ritmo più lento della partecipazione istituzionale riflette proprio l’approccio alla valutazione del rischio. Prima che i capitali si muovano verso soluzioni di rendimento strutturate, è necessario rispondere a domande su controllo della custodia, sicurezza delle procedure di regolamento e concentrazione dell’esposizione in modo coerente con le policy preesistenti.
Custodia, controllo e il prossimo ciclo
Guardando al prossimo ciclo, Hunt si aspetta che l’architettura conti più delle caratteristiche superficiali.
“Sono fermamente convinto che nel prossimo ciclo la grande priorità sarà data alle opzioni non-custodial,” ha affermato, indicando nello specifico staking non-custodial e modelli di regolamento che considerano il rischio legato alla custodia.
Secondo Hunt, le istituzioni cercano trasparenza su chi detiene il controllo degli asset in ogni fase del processo. In concreto, significa mantenere un’autorità unilaterale sulla custodia e sul regolamento. Il settore crypto parla da tempo dell’idea di essere la propria banca. Per chi alloca capitali istituzionali, questo principio si materializza meno come ideologia e più come esigenza di una governance solida. La prossima ondata di adozione dipenderà dal fatto che questa architettura saprà soddisfare gli standard di rischio tradizionali.
Nota della redazione: BeInCrypto è media partner ufficiale del Liquidity Summit 2026, dove si è svolta questa intervista. Continuate a seguirci per ulteriori conversazioni con i leader del settore presenti all’evento.
