Caxton Associates ha visto il suo fondo macro di punta da 9 miliardi di dollari subire perdite superiori a 1,3 miliardi di dollari a marzo, dopo che il conflitto con l’Iran ha provocato forti turbolenze sui mercati di petrolio, obbligazioni e materie prime.
Il gruppo londinese, guidato dal CEO Andrew Law, è uno dei almeno dieci importanti hedge fund rimasti dalla parte sbagliata nelle operazioni sulla crisi nel Golfo. Queste perdite evidenziano come uno shock geopolitico possa propagarsi nel settore TradFi e ridefinire la percezione del rischio tra le varie asset class, incluse le crypto.
Caxton guida la sofferenza, ma i danni sono diffusi
Il drawdown di Caxton è iniziato con una perdita di 600 milioni di dollari nella prima settimana di marzo, dopo che gli attacchi statunitensi e israeliani contro l’Iran hanno ostacolato il traffico navale nello Stretto di Hormuz e spinto il Brent sopra i 100 dollari al barile.
Entro il 20 marzo, le perdite erano più che raddoppiate a 1,3 miliardi di dollari, portando il fondo di punta a -15% per il mese, secondo quanto riportato dal Financial Times.
La società era entrata nel 2026 puntando su un calo dei rendimenti dei titoli di Stato britannici e un aumento dei prezzi delle materie prime, tra cui oro e rame.
Entrambe le operazioni sono andate contro la società. L’oro è sceso dopo lo scoppio delle ostilità e il rame ha perso il 7,6% a marzo, aggravando le perdite causate dal settore energetico.
Caxton non è affatto l’unica. Almeno altri nove importanti fondi hanno riportato perdite significative nello stesso periodo.
Taula Capital di Diego Megia, con asset per 7,6 miliardi di dollari, ha segnato un calo di circa il 4,7% già nella prima settimana, secondo Bloomberg.
I fondi Master e Alpha Strategies di Brevan Howard hanno perso rispettivamente il 2,4% e l’1,7% a metà marzo.
Commodity Alpha Fund di PIMCO ha subito il peggior colpo, con un calo di circa il 17% nel mese di marzo e portando le perdite da inizio anno intorno al 26%.
Tra le piattaforme multi-strategy, Millennium Management ha perso circa 1,5 miliardi di dollari in una sola settimana. I comparti fixed-income e macro trading di Citadel hanno lasciato sul terreno circa 1 miliardo di dollari.
Balyasny Asset Management ha perso il 3,5%, ExodusPoint ha azzerato tutti i suoi guadagni del 2026, Point72 ha perso l’1,1% e il fondo Eureka di Marshall Wace è sceso del 3,7%.
In effetti, il fondo Pure Alpha di Bridgewater Associates ha perso meno dell’1% nello stesso periodo, risultando un’eccezione rispetto agli altri. L’azienda applica una strategia sistematica e basata su regole, con 30-40 posizioni aperte contemporaneamente su obbligazioni, valute, azioni e materie prime a livello globale.
Questo approccio diversificato si contrappone nettamente alle scommesse macro discrezionali che hanno colpito fondi come Caxton e Brevan Howard.
Bridgewater aveva anche deliberatamente ridotto gli asset in gestione negli ultimi anni per aumentare la flessibilità, una mossa che potrebbe aver aiutato a limitare l’esposizione a operazioni troppo affollate.
Pure Alpha ha segnato un rendimento del 33% nel 2025, uno dei migliori risultati negli ultimi cinquant’anni. Il co-direttore degli investimenti Greg Jensen aveva avvertito già a gennaio che il 2026 sarebbe stato “un anno rischioso per i tassi di interesse”, suggerendo che la società fosse entrata nella crisi con un’impostazione macro prudente.
Cosa significa questo per la crypto
Mentre i giganti macro di TradFi hanno assorbito miliardi di perdite, Bitcoin (BTC) ha mostrato una notevole resilienza. BTC è salito di circa il 7% dall’escalation registrata il 28 febbraio fino a metà marzo, sovraperformando S&P 500, Nasdaq 100, oro e argento nello stesso periodo.
La correlazione tra petrolio e BTC si è manifestata in tempo reale. Quando il 24 marzo sono emerse notizie su una possibile tregua di un mese, il Brent è sceso subito di oltre il 4% mentre BTC è tornato sopra i 70.000 dollari.
Vale anche il contrario. Quando l’Iran ha colpito gli impianti di gas di Ras Laffan in Qatar il 19 marzo, BTC è sceso lievemente sotto i 69.000 dollari mentre le aspettative sull’inflazione sono schizzate in alto.
“Stiamo assistendo a una doppia minaccia per gli asset rischiosi. Le crypto non sono immuni da questi venti macro contrari,” ha dichiarato David Lawant, responsabile ricerca di Anchorage Digital.
Gli afflussi istituzionali hanno raccontato una storia più costruttiva. Gli ETF su Bitcoin spot negli USA hanno raccolto quasi 700 milioni di dollari di afflussi netti a marzo, interrompendo una striscia di deflussi durata cinque settimane per un totale di 3,8 miliardi di dollari.
Solo il 3 marzo, gli ETF hanno raccolto 458 milioni di dollari in uno dei più forti afflussi giornalieri del trimestre. L’iShares Bitcoin Trust (IBIT) di BlackRock ha guidato costantemente gli acquisti.
Negli ultimi 30 giorni, gli ETF su Bitcoin hanno registrato afflussi netti positivi, mentre gli ETF sull’oro hanno visto deflussi record. Questo spostamento, se dovesse continuare, rappresenterebbe un cambiamento strutturale nel modo in cui il capitale istituzionale considera gli asset digitali durante le fasi di tensione geopolitica.
Tuttavia, il sentiment resta fragile. I funding rate di BTC sono negativi dall’inizio di marzo e l’Indice Fear and Greed delle crypto segnala costantemente paura estrema.
La Fed ha mantenuto invariati i tassi il 18 marzo ma ha alzato la previsione d’inflazione per il 2026 al 2,7%, facendo scattare deflussi dagli ETF per 129 milioni di dollari in un solo giorno.
La crisi del Golfo ha rappresentato un vero stress test in tempo reale per la tesi del “digital gold”. Bitcoin non si è comportato come un classico porto sicuro nello shock immediato. Al contrario, è stato trattato come un asset rischioso ad alta volatilità, correlato ai titoli sul petrolio e alle aspettative sui tassi d’interesse.
La sua relativa resilienza rispetto ai fondi macro TradFi, però, solleva una domanda diversa per chi alloca capitali unendo strategie tradizionali e digitali.
Con negoziati per il cessate il fuoco che sembrano essere in corso e il Brent che scende da 120 fino a 100 dollari, il prossimo catalizzatore sia per i mercati TradFi che per le crypto potrebbe dipendere dal fatto che la de-escalation si confermi oppure che il conflitto si inasprisca ulteriormente.
