Il Governatore della Bank of Japan, Kazuo Ueda, ha scelto la sua prima apparizione pubblica del 2026 per lanciare un messaggio inequivocabile: il ciclo di rialzo dei tassi della banca centrale è tutt’altro che concluso.
Le sue dichiarazioni sono arrivate circa due settimane dopo che la Bank of Japan ha aumentato il suo tasso di riferimento allo 0,75% il 19 dicembre, il livello più alto dal 1995. Tuttavia, quella decisione era stata oscurata dalle indicazioni vaghe fornite da Ueda riguardo ai futuri rialzi, deludendo i mercati e provocando una caduta dello yen ai minimi storici contro l’euro e il franco svizzero. Le sue dichiarazioni di inizio anno sembrano mirate a correggere quel messaggio.
SponsoredI mercati obbligazionari reagiscono
“Continueremo ad aumentare i tassi in linea con il miglioramento dell’economia e dell’inflazione,” ha affermato Ueda lunedì durante una conferenza di inizio anno organizzata dalla Japanese Bankers Association. “Un adeguamento appropriato dell’allentamento monetario porterà al raggiungimento di un obiettivo di inflazione stabile e a una crescita economica a lungo termine.”
Poco prima del discorso di Ueda, il rendimento dei titoli di stato giapponesi a 10 anni ha continuato a salire, raggiungendo il livello più alto dal 1999. Questo andamento riflette la crescente convinzione dei mercati che ulteriori rialzi dei tassi siano in arrivo.
La maggior parte degli osservatori della Bank of Japan prevede il prossimo rialzo intorno a metà 2026, anche se alcuni analisti avvertono che potrebbe arrivare prima se la debolezza dello yen dovesse persistere. La valuta si scambiava intorno a 157,15 per dollaro a metà giornata a Tokyo—un livello pericolosamente vicino alla soglia dei 160 che, secondo gli operatori di mercato, potrebbe spingere il governo a intervenire.
La scorsa estate, le autorità giapponesi hanno venduto circa 100 miliardi di dollari per difendere lo yen su livelli simili. Il Vice Ministro delle Finanze Atsushi Mimura ha avvertito il mese scorso che i funzionari sono pronti a intraprendere “azioni appropriate” contro movimenti eccessivi della valuta.
Sponsored SponsoredRischi strutturali in agguato
La stessa Bank of Japan ha riconosciuto a fine dicembre che “il tasso di interesse reale applicato in Giappone è di gran lunga il più basso a livello globale”. Nonostante l’aumento allo 0,75%, l’inflazione al 2,9% mantiene il tasso reale profondamente negativo, circa -2,15%. La banca centrale ha sottolineato che resta ancora “una notevole distanza dal livello di tasso neutrale”, segnalando potenzialmente altri 100-175 punti base di rialzo nei prossimi mesi.
Le prime tensioni si fanno già sentire nel sistema finanziario giapponese. Norinchukin Bank, l’istituto di credito cooperativo agricolo, ha registrato perdite per 12,6 miliardi di dollari ed è stato costretto a vendere 63 miliardi di dollari in obbligazioni estere. Le banche regionali detengono circa ¥3,3 trilioni di perdite non realizzate, in aumento del 260% da marzo 2024, a causa della perdita di valore delle loro obbligazioni legata all’aumento dei rendimenti.
In un cambiamento simbolico, la Germania ha superato il Giappone come principale paese creditore mondiale alla fine dello scorso anno, per la prima volta in 34 anni. Questo ribaltamento sottolinea che i deflussi di capitali dal Giappone, che un tempo supportavano i mercati globali, stanno iniziando a invertirsi.
Sponsored SponsoredCosa significa per Bitcoin
Per i mercati crypto, l’atteggiamento restrittivo della Bank of Japan riaccende preoccupazioni note. Bitcoin è sceso del 20-31% dopo ognuno degli ultimi tre rialzi dei tassi della banca centrale giapponese, poiché la chiusura delle operazioni di carry trade in yen riduce la liquidità sugli asset di rischio globali.
Il meccanismo è semplice: per decenni, gli investitori hanno preso in prestito yen a tassi prossimi allo zero per investire in asset a rendimento più elevato in tutto il mondo, incluse le criptovalute. Man mano che i tassi giapponesi aumentano, questa strategia diventa sempre meno redditizia, costringendo alla liquidazione delle posizioni sui mercati globali.
Il flash crash di agosto 2024 rappresenta un chiaro monito su ciò che può accadere quando queste posizioni vengono chiuse rapidamente. Quando la Bank of Japan ha aumentato i tassi senza segnali anticipati, il Nikkei ha perso il 12% in una sola giornata e anche Bitcoin è crollato.
SponsoredPer il momento, la reazione cauta dello yen alle parole di Ueda suggerisce che i mercati attendono azioni concrete più che dichiarazioni. La carry trade rimane attiva finché la debolezza dello yen persiste e i differenziali dei tassi reali continuano a favorire il dollaro—which attualmente supera i 3,5 punti percentuali.
Uno sguardo al futuro
La prossima decisione di politica monetaria della Bank of Japan, fissata per il 23 gennaio, sarà cruciale. Se le autorità adotteranno un nuovo aumento dei tassi o segnaleranno un’accelerazione del ritmo dei rialzi, lo yen potrebbe rafforzarsi rapidamente, provocando quel tipo di liquidazione accelerata delle carry trade che storicamente ha messo pressione sui mercati crypto.
Al contrario, se l’incertezza della politica monetaria dovesse continuare, è probabile che l’attuale calma apparente si prolunghi—ma al prezzo di un ulteriore indebolimento dello yen e di crescenti rischi di intervento.
In ogni caso, chi fa trading sulle crypto dovrebbe rimanere vigile rispetto alla volatilità guidata dal Giappone nelle prossime settimane. Come ha avvertito Robin Brooks della Brookings Institution, il Giappone sta camminando su una fune “tra svalutazione della valuta e crisi del debito”. Il modo in cui affronterà questo equilibrio avrà conseguenze ben oltre Tokyo.
