È questo un crypto winter? Burry dice 50.000 dollari, Tiger dice di no

Michael Burry, l’investitore che ha previsto la crisi finanziaria del 2008, ha avvertito lunedì che il forte calo di Bitcoin potrebbe innescare una cascata di vendite forzate su più asset class.

Con Bitcoin in calo del 40% rispetto ai massimi di ottobre e le altcoin in crollo tra il 20% e il 40% dal meeting FOMC di gennaio, la domanda che domina il mercato crypto è se sia davvero arrivato un vero e proprio inverno crypto.

Michael Burry avverte che Bitcoin potrebbe raggiungere 50.000 dollari

In un post su Substack, l’investitore de “La grande scommessa” ha stimato che fino a 1 miliardo di dollari in metalli preziosi sia stato liquidato a fine gennaio, mentre investitori istituzionali e tesorieri aziendali si sono affrettati a coprire le perdite nelle crypto.

“Non c’è alcun motivo organico d’uso perché Bitcoin rallenti o fermi la sua discesa,” ha scritto Burry. Ha avvertito che se BTC dovesse scendere a $50.000, le aziende di mining potrebbero rischiare la bancarotta e il mercato dei future su metalli tokenizzati potrebbe “collassare in un buco nero senza compratori”.

Martedì, Bitcoin ha toccato lievemente i $73.000, segnando un calo del 40% dal picco di ottobre sopra i $126.000. Burry ha sostenuto che la criptovaluta non sia riuscita a rispettare la promessa di rifugio digitale e alternativa all’oro, liquidando i recenti guadagni trainati dagli ETF come mera speculazione piuttosto che segno di un’adozione duratura.

Strategy e BitMine, la crisi del modello di tesoreria crypto

L’avvertimento di contagio di Burry trova riscontro concreto nelle difficoltà delle aziende crypto-tesoreria. Strategy, la società di accumulo Bitcoin guidata da Michael Saylor, ora si trova su perdite teoriche dopo che BTC è sceso sotto il suo prezzo medio di acquisto, pari a circa $76.000. L’azienda ha registrato 17,44 miliardi di dollari di perdite non realizzate nel solo quarto trimestre.

La capitalizzazione di mercato di Strategy è crollata da 128 miliardi di dollari a luglio a 40 miliardi di dollari, ovvero un calo del 61% rispetto al massimo di ottobre di Bitcoin. Il mNAV della società—cioè il valore aziendale diviso per il valore delle sue riserve crypto—è sceso da oltre 2 di un anno fa a 1,1, avvicinandosi alla soglia critica che potrebbe obbligare a vendite di token.

Strategy ha sollevato la possibilità di vendere asset se il mNAV dovesse scendere sotto uno, segnando un cambio rispetto alla storica posizione di Saylor del “mai vendere”. L’azienda ha raccolto 1,44 miliardi di dollari tramite una vendita di azioni per assicurarsi di poter pagare futuri dividendi e debiti.

BitMine Immersion Technologies, sostenuta da Peter Thiel e presieduta da Tom Lee di Fundstrat, si trova di fronte a perdite ancora maggiori. La società di accumulo Ethereum detiene 4,3 milioni di ETH acquistati a un prezzo medio di $3.826, che ora valgono circa $2.300—per oltre 6 miliardi di dollari di perdite non realizzate.

Gli analisti avvertono che le aziende crypto-tesoreria sono intrappolate dalla loro stessa narrativa. Qualsiasi vendita, anche la più piccola, invierebbe un segnale devastante che potrebbe far crollare sia il titolo dell’azienda sia il token sottostante, in misura molto maggiore rispetto ai benefici reali della vendita stessa.

L’analisi tecnica indica un prolungato trend ribassista

L’analista giapponese Hiroyuki Kato di CXR Engineering ha avvertito che il mercato crypto potrebbe essere entrato in un trend ribassista di lungo periodo. Bitcoin ha rotto al ribasso i minimi di novembre, spostando le strategie dal “buy the dip” alle posizioni short.

La rottura da parte di Ethereum del livello di supporto critico a 400.000 yen ($2.600) ha accelerato la sua discesa, con le altcoin in calo generalizzato tra il 20% e il 40% dal meeting FOMC di gennaio. Kato ha sottolineato che il grafico settimanale mostra una formazione head-and-shoulders che si avvicina al cosiddetto “neckline”: una sua rottura renderebbe la ripresa a breve termine strutturalmente difficile.

“L’elevata volatilità nelle crypto e nei metalli preziosi rispetto ai mercati azionari più ampi potrebbe essere un campanello d’allarme,” ha scritto Kato, suggerendo una posizione di gestione del rischio fino a quando le condizioni non si stabilizzeranno.

Non un inverno crypto, ma un nuovo paradigma

Nonostante i segnali ribassisti, Tiger Research sostiene che questa fase sia fondamentalmente diversa dalle precedenti crypto winter. Le passate winter—l’hack di Mt. Gox del 2014, il crollo delle ICO nel 2018, e il collasso di Terra-FTX nel 2022—sono scoppiate a causa di fallimenti interni all’industria che hanno distrutto la fiducia e allontanato i talenti.

“Non abbiamo creato la primavera, quindi non esiste nemmeno l’inverno,” dichiara il report. Sia il rally del 2024 sia il calo attuale sono stati innescati da fattori esterni: approvazione degli ETF, politiche di dazi e aspettative sui tassi d’interesse.

Ancora più importante, il mercato si è diviso in tre livelli dopo la regolamentazione: una zona regolamentata con volatilità limitata, una zona non regolamentata per la speculazione ad alto rischio e un’infrastruttura condivisa come le stablecoin che servono entrambe. L’effetto trickle-down che una volta faceva salire tutti i token quando Bitcoin cresceva è ormai scomparso. I capitali degli ETF restano su Bitcoin e non transitano nelle altcoin.

“Una stagione crypto in cui tutto cresce insieme difficilmente tornerà,” conclude Tiger Research. “La prossima bull run arriverà. Ma non sarà per tutti.”

Perché quella bull run possa realizzarsi, dovranno allinearsi due condizioni: il lancio di una killer application dalla zona non regolamentata e un contesto macroeconomico favorevole. Fino ad allora, il mercato rimane in una fase senza precedenti—né inverno né primavera, ma qualcosa di totalmente nuovo.