Le azioni di asset digitali si sono divise questa settimana mentre i prezzi spot sono rimasti stabili, con segnali più netti emergenti dalle aziende quotate in borsa che detengono asset digitali.
La società di ricerca 10x Research ha affermato che il settore si sta dividendo tra incumbents limitati e nuovi vincitori. I premi che una volta alimentavano la crescita si sono compressi, aumentando i rischi di stress mentre la liquidità si sposta.
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La performance piatta di Bitcoin contrasta con le divisioni in aumento, che 10x Research ha avvertito potrebbero precedere una rotazione più drammatica.
“Ciò che appare come consolidamento potrebbe, in realtà, essere la calma prima di una rotazione brusca.”
MicroStrategy, una volta l’acquirente più aggressivo di Bitcoin, ora affronta dei limiti. Il suo multiplo del valore patrimoniale netto (NAV) è sceso da 1,75x a giugno a 1,24x a settembre, limitando nuovi acquisti. Il titolo è sceso a $326 da $400, mostrando come il modello di tesoreria si indebolisca senza supporto premium.
SponsoredLo scetticismo è risuonato anche al di fuori dei desk di ricerca.
“Il mio miglior consiglio finanziario continua a essere che dovresti semplicemente comprare Bitcoin se vuoi esposizione ad esso e che dovresti stare il più lontano possibile da $MSTR — perché è complicato, stratificato e perdi il controllo.”
Il commento, dall’investitore e podcaster Jason, ha sottolineato le preoccupazioni che le azioni di tesoreria possano aggiungere complessità piuttosto che esposizione diretta.
Metaplanet, spesso chiamata “la MicroStrategy del Giappone,” è crollata del 66% a causa delle preoccupazioni sulla politica fiscale quest’estate. Nonostante il trading vicino a 1,5x NAV, la volatilità rimane alta, con i flussi retail che la mantengono instabile.
Circle, al contrario, è rimbalzata del 19,6% dal 9 settembre dopo che l’adozione di USDC si è espansa attraverso una partnership con Finastra. 10x Research ha riaffermato una posizione rialzista, definendo Circle più attraente di Coinbase come beneficiario di liquidità.
Reset delle opzioni, pressione sulle aziende del Tesoro
Accanto a questi cambiamenti azionari, il mercato dei derivati ha segnalato calma. 10x ha riportato che la volatilità implicita di BTC è scesa del 6% e quella di ETH del 12% sulle scadenze del 12 settembre dopo prezzi alla produzione più morbidi e un CPI in linea. I trader hanno venduto aggressivamente la volatilità, trattando le condizioni come stabili. Tuttavia, 10x ha avvertito che premi compressi e prezzi delle opzioni bassi potrebbero preparare il terreno per una stretta più acuta se i flussi si invertissero.
Galaxy Research ha stimato che le aziende di tesoreria di asset digitali (DATCOs) ora detengono oltre 100 miliardi di dollari in crypto, guidate da Strategy (ex MicroStrategy), Metaplanet e altri. Il modello prospera sui premi azionari, ma il crollo delle valutazioni minaccia l’accesso al capitale. Galaxy ha avvertito che le offerte At-the-Market e i PIPE alimentano la crescita nei cicli rialzisti ma possono ritorcersi contro nei periodi di ribasso.
Il Monthly Outlook di Coinbase Institutional ha descritto il settore come in ingresso in una fase “PvP” dove il successo dipende dall’esecuzione, non dall’imitazione. Ha sostenuto che l’era dei premi facili è finita, anche se i flussi DAT supportano ancora Bitcoin fino alla fine del 2025.
BeInCrypto ha riportato che gli acquisti delle aziende di tesoreria sono rallentati, e diverse aziende focalizzate su ETH ora scambiano al di sotto del mNAV, limitando la raccolta fondi e aumentando i rischi di vendite forzate. Ha anche notato che i giocatori più piccoli che si affidano al debito affrontano una vulnerabilità accresciuta, con le cascate di liquidazione come una minaccia incombente.
L’esito per Bitcoin potrebbe dipendere dal fatto che il rimbalzo di Circle costruisca fiducia o se la compressione del NAV tra gli incumbents inneschi stress. Per ora, le opzioni suggeriscono calma, ma la divergenza tra le azioni di tesoreria mostra un ciclo sotto pressione.
