Il prezzo di Bitcoin ha messo a segno un netto recupero del 18% dai minimi di febbraio vicino a $62.530, toccando brevemente quota $74.150 questa settimana. I titoli parlano di una rimonta. I dati on-chain raccontano un’altra storia.
Le analisi on-chain di BeInCrypto e il report Week On-Chain di Glassnode, pubblicato questa settimana, segnalano insieme che il mercato sta distribuendo in fase di sollievo, non costruendo le basi per una nuova gamba rialzista.
Il segnale di profitto ha un’impronta da bear market
L’avvertimento più chiaro arriva dal Net Realized Profit/Loss di Bitcoin. Si tratta di un indicatore che misura la differenza tra i profitti e le perdite realizzati.
Dall’inizio di gennaio, questo indicatore è rimasto in territorio negativo, segnalando che viene distrutto più valore on-chain di quanto ne venga creato. Lo schema è molto simile a due momenti critici della storia di Bitcoin: le settimane che hanno preceduto il crollo di Bitcoin di maggio 2022 e i mesi precedenti al crollo di novembre 2018.
Entrambe le lunghe serie di ribassi hanno preceduto pesanti ribassi, non recuperi.
Ciò che rende questo segnale difficile da ignorare è il fatto che persiste anche mentre il prezzo rimbalza. I movimenti che non sono accompagnati da un incremento nel profitto netto realizzato tendono a non reggere.
Si aggiunge un livello tecnico che rafforza l’avvertimento. Il Relative Strength Index (RSI), che misura il momentum, ha segnalato una divergenza ribassista nascosta tra il 9 dicembre e il 4 marzo. Bitcoin ha segnato un massimo inferiore nel prezzo mentre il RSI ha registrato un massimo superiore nello stesso periodo.
Quando il momentum si rafforza mentre il prezzo si indebolisce, solitamente segnala che la salita manca di domanda strutturale — una conferma silenziosa che i venditori restano al comando.
Il report Week On-Chain di Glassnode conferma questa lettura. Il loro indicatore Supply Profitability State Signal, che misura la percentuale dell’offerta circolante di Bitcoin che si trova in guadagno non realizzato, è sceso sotto una soglia chiave.
Con circa il 57% dell’offerta in profitto, il valore attuale si trova in una zona che storicamente è apparsa nelle prime fasi di lunghi mercati ribassisti, in particolare maggio 2022 e novembre 2018.
Sono proprio i due periodi che la media a 30 giorni del Net Realized Profit/Loss di BeInCrypto indica come i parallelismi storici più simili alle condizioni on-chain attuali — due indicatori diversi, due metodologie differenti, per la stessa conclusione.
I detentori a breve termine stanno vendendo durante il rally
Il Realized Price by Age di Glassnode traccia il costo medio di acquisto di Bitcoin raggruppato in base alla data dell’ultimo movimento on-chain delle monete.
Per la coorte che ha acquistato tra una settimana e un mese fa, il prezzo di carico si trova ora vicino a $70.000 — andando a creare una zona naturale di distribuzione tra $68.500 e $71.500, dove chi ha comprato di recente si avvicina al pareggio e decide di uscire invece di aspettare ulteriori rialzi.
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L’analisi HODL Wave di BeInCrypto — un indicatore che suddivide l’offerta circolante di Bitcoin in base all’età dell’ultimo movimento, rivelando quali coorti di detentori stanno accumulando o vendendo — conferma che questo fenomeno è già in atto.
Il 19 febbraio, quando Bitcoin scambiava intorno a $67.000, la coorte 1 settimana – 1 mese deteneva il 6,20% dell’offerta circolante. Al 5 marzo, con Bitcoin vicino a $70.880, quella cifra era scesa al 4,54%. L’offerta passa di mano mentre il prezzo sale. Non è accumulazione, ma distribuzione nel corso di un rialzo tecnico.
Anche il mercato dei derivati conferma lo stesso scenario. L’open interest — il valore totale dei contratti future e perpetual non regolati e ancora aperti su tutti gli exchange, che aumenta quando nuovi capitali entrano in posizioni a leva — in questo momento si attesta a circa 24,29 miliardi di dollari. Si tratta di meno della metà rispetto ai più di 47 miliardi di dollari registrati durante la corsa ai massimi storici di luglio 2025.
Il report Week On-Chain di Glassnode segnala la stessa dinamica attraverso i dati sul perpetual directional premium, che misura il trend dei funding rate dei future perpetual per comprendere se ci sono più posizioni long o short a leva aperte.
Questo premium resta compresso, confermando che manca una esposizione long speculativa. Semplicemente, non c’è una folla che si sta accodando a questo movimento. Sebbene ciò frenare il sentiment rialzista, alimenta anche la speranza di un deleveraging, dato che sappiamo tutti come la leva abbia impattato le precedenti fasi di rialzo.
Livelli chiave di prezzo di Bitcoin che definiscono questa operazione
La resistenza immediata per il prezzo di BTC si trova tra 74.770 e 75.700 dollari (più precisamente intorno ai 75.000 dollari).
La zona dei 75.000 dollari è quella in cui sono concentrati circa 2,3 miliardi di dollari di gamma negativa, con circa 1,8 miliardi di dollari legati esclusivamente alla scadenza del 27 marzo.
La gamma negativa è una condizione in cui i dealer di opzioni sono costretti ad acquistare mentre il prezzo sale e a vendere mentre scende. Immagina una sorta di short squeeze guidato dai dealer, in cui gli acquisti non arrivano da trader che chiudono posizioni, ma dai dealer che coprono meccanicamente l’esposizione delle loro opzioni. Più il prezzo si avvicina allo strike, più devono acquistare, amplificando il movimento verso i 75.000 dollari.
In questo caso, il prezzo viene trascinato meccanicamente verso i 75.000 dollari. Il report di Glassnode segnala questo livello come gamma magnetica chiave. È proprio questo livello che ora sta attirando il prezzo.
Ma una volta raggiunto, quegli stessi dealer che compravano per coprire le proprie posizioni non hanno più nulla da acquistare. La domanda meccanica svanisce e, senza nuova domanda organica sopra quel livello, tipicamente il prezzo tende a fermarsi o a invertire bruscamente da queste zone. Serve una chiusura giornaliera sopra entrambi i livelli per cambiare davvero il sentiment di mercato.
Il livello dei 72.150 dollari è la prima resistenza attualmente testata.
Al ribasso, l’area tra 68.640 e 70.090 dollari rappresenta la fascia di supporto critica. Questo intervallo di ritracciamento converge qui con il floor di distribuzione degli holder a breve termine individuato da Glassnode. In quest’area è più probabile che i nuovi acquirenti, ormai in perdita, capitolino in caso di nuovo test del supporto. Finché Bitcoin chiuderà sopra 68.640 dollari su base giornaliera, i rimbalzi tattici rimarranno validi.
Al di sotto, 67.200 e 65.410 dollari diventano i prossimi target logici. Una rottura marcata sotto i 68.640 dollari in chiusura giornaliera aprirebbe la strada al minimo swing di 62.520 dollari, il livello peggiore in caso di accelerazione della distribuzione.
