Il lieve calo di Bitcoin sotto i 76.000 dollari di questa settimana ha provocato una diminuzione del 7% nel prezzo delle azioni di Strategy. Questo episodio ha rivelato una realtà strutturale che i mercati non possono più ignorare: l’intera posizione di 713.502 BTC dell’azienda ora si trova esattamente al suo prezzo di acquisto medio.
Questa realtà trasforma quella che un tempo era semplicemente una scommessa di tesoreria aziendale in un punto di riferimento determinante per il mercato.
Strategy, ex MicroStrategy, ha accumulato circa il 3,57% della fornitura totale di Bitcoin. Questa concentrazione significa che l’azienda è evoluta da semplice grande detentrice a una vera e propria parte strutturale del mercato.
Sponsored“Saylor non è solo rialzista—lui è il mercato”, ha osservato l’analista di CryptoQuant Maartunn spiegando in dettaglio la posizione di Strategy. “Non si tratta più di una proprietà passiva. Questa è struttura di mercato.”
I numeri confermano questa trasformazione. Al 1° febbraio, Strategy detiene 713.502 BTC acquistati per circa 54,26 miliardi di dollari a un prezzo medio di 76.052 dollari per moneta. Quando Bitcoin ha toccato quota 74.500 dollari lunedì—il livello più basso da aprile—l’intera posizione della società è brevemente passata in perdita.
Il prezzo è poi risalito a circa 78.800 dollari, ma l’episodio ha evidenziato come il livello di 76.000 dollari sia diventato un punto di riferimento meccanico. Secondo l’analisi di Maartunn, circa il 61% della fornitura circolante di Bitcoin si trova attualmente sopra il prezzo di mercato, mentre il 39% si trova al di sotto. L’enorme posizione di Strategy si trova esattamente su questa linea di equilibrio.
La pressione degli acquisti continui
Nonostante la volatilità, Strategy ha annunciato un altro acquisto: 855 BTC acquistati a un prezzo medio di 87.974 dollari. Se da un lato ciò dimostra un impegno continuo nella strategia di tesoreria su Bitcoin, dall’altro introduce anche ulteriori pressioni strutturali.
Sponsored SponsoredL’ultimo acquisto alza il costo marginale delle partecipazioni di Strategy e aumenta la dipendenza dal capitale. Ancora più importante, l’acquisto è stato effettuato a prezzi circa del 7% superiori ai livelli attuali di mercato, il che significa che queste nuove monete sono già in perdita.
“Comprare 855 BTC a 87.974 dollari alza il costo marginale, aumenta la dipendenza dal capitale e aggiunge una quantità che si trova direttamente a una perdita del 7%,” ha osservato Maartunn. “Saylor ora possiede più BTC al di sopra del prezzo di mercato che al di sotto. Questo significa che i cali fanno male più rapidamente.”
Un tipo diverso di leva
La posizione di Strategy comporta una leva finanziaria—ma non del tipo comunemente associata al trading crypto. Gli acquisti di Bitcoin da parte della società sono stati finanziati tramite emissione di azioni, obbligazioni convertibili e altri strumenti dei mercati dei capitali.
Sponsored SponsoredI documenti depositati presso la SEC mostrano l’ampiezza dei fondi disponibili: le azioni privilegiate STRK hanno da sole una capacità residua di emissione pari a 20,33 miliardi di dollari, con ulteriore capacità in STRF (1,62 miliardi di dollari), STRC (3,62 miliardi di dollari), STRD (4,01 miliardi di dollari) e azioni ordinarie (8,06 miliardi di dollari).
Tuttavia, questa dipendenza dai mercati dei capitali crea un potenziale effetto a catena. Se il prezzo di Bitcoin scende, le azioni di Strategy si indeboliscono. Un prezzo azionario più basso limita la capacità della società di raccogliere capitale tramite emissione di azioni. Un minore accesso al capitale riduce il potere d’acquisto, togliendo così dal mercato una delle principali fonti di domanda.
Sponsored“Saylor non è a leva come un trader, ma il bilancio amplifica comunque il rischio,” ha spiegato Maartunn. “Se BTC scende, il titolo MSTR si indebolisce, oppure l’appetito per il finanziamento rallenta—l’effetto a catena si inverte.”
Cosa testano realmente i mercati
La situazione attuale invita a un confronto con precedenti fragilità strutturali dei mercati crypto—non perché Strategy sia a rischio imminente di crollo, ma perché la sua posizione è ormai così grande da influenzare il comportamento del mercato.
“Abbiamo già visto questa struttura,” ha detto Maartunn, facendo riferimento a Terra e FTX. “Non perché fossero malvagi, ma perché troppi dipendevano da loro. Saylor non è ancora a quel punto. Ma con il 3,57% della fornitura totale, estrema visibilità pubblica, prezzo al suo costo medio e continui acquisti necessari per difendere la struttura—il quadro è chiaro.”
I dati on-chain supportano questa visione cauta. Il Realized Cap rimane fermo, indicando che non ci sono stati afflussi significativi di nuovo capitale. Il rapporto Spent Output Profit Ratio (SOPR) resta sotto 1, segnalando che i detentori di breve termine stanno vendendo in perdita. Senza un miglioramento dei volumi spot e degli afflussi negli ETF, qualsiasi recupero del prezzo rischia di mancare di un solido supporto strutturale.
“Un prezzo vicino al proprio costo medio non dà sicurezza. Richiama attenzione,” ha concluso Maartunn. “I mercati non mettono alla prova le storie. Non testano le convinzioni. Mettono alla prova dimensioni, concentrazione, struttura di finanziamento e quanto il movimento del prezzo dipende dalla partecipazione continua.”
Per ora, il mercato sembra posizionato per un consolidamento laterale piuttosto che per una correzione brusca—a meno che il circolo vizioso che collega il prezzo di Bitcoin, le azioni di Strategy e l’accesso ai mercati dei capitali si trasformi in negativo.
