Secondo Raoul Pal, ex dirigente di Goldman Sachs e macro investitore, la risposta dipende meno dal sentiment e più dalla liquidità.
Raoul Pal afferma che i segnali stanno iniziando ad allinearsi in un modo che storicamente precede movimenti rialzisti esplosivi.
Bitcoin sta per rivalutarsi a 140.000 dollari molto prima di quanto si aspetti il mercato?
Raoul Pal sostiene che Bitcoin attualmente viene scambiato a un “forte sconto” rispetto alle condizioni di liquidità globali. Nei cicli precedenti, simili divari tra l’espansione della liquidità e il prezzo non si sono risolti gradualmente. Si sono chiusi in modo violento.
“Se quel divario si colma,” suggerisce, “Bitcoin non salirà lentamente, ma scatterà su un range più alto”.
Al centro della tesi di Pal c’è un potenziale punto di svolta nella liquidità nel primo trimestre 2026. Diverse forze macro stanno convergendo contemporaneamente.
Per prima cosa, modifiche alle regolamentazioni bancarie, in particolare aggiustamenti all’Enhanced Supplementary Leverage Ratio (ESLR). Secondo Pal, ciò potrebbe permettere alle banche di assorbire più debito pubblico senza gravare sui propri bilanci.
Questo di fatto dà al Tesoro USA maggiore flessibilità nel monetizzare i disavanzi, aumentando la liquidità a livello di sistema.
In secondo luogo, l’attenzione è puntata sulle dinamiche del Treasury General Account (TGA). Storicamente, quando il TGA viene ridotto, la liquidità ritorna rapidamente nei mercati. Pal ritiene che questo processo sia destinato ad accelerare.
Se si aggiunge un dollaro USA in indebolimento (spesso segnale di condizioni finanziarie più accomodanti) e una liquidità in espansione proveniente dal bilancio cinese, il contesto diventa ancora più favorevole per gli asset di rischio.
Secondo Pal, la liquidità sta già migliorando più rapidamente di quanto i mercati stiano scontando. Una sua stima approssimativa? Se Bitcoin dovesse riallinearsi alle attuali condizioni di liquidità, il prezzo si avvicinerebbe a 140.000 dollari.
“…[basandosi sui modelli di liquidità, Bitcoin] dovrebbe essere più vicino a 140.000 dollari [se si mantengono le relazioni storiche],” ha dichiarato.
Un movimento verso 140.000 dollari rappresenterebbe un aumento del 106% nel prezzo di Bitcoin rispetto ai livelli attuali.
Conferma del ciclo economico
Pal inoltre segnala indicatori prospettici legati al ciclo economico, in particolare l’Institute for Supply Management (ISM). Nel suo modello, le condizioni finanziarie anticipano l’ISM di circa nove mesi, con la liquidità globale poco dopo.
I dati che monitora suggeriscono che l’ISM potrebbe rafforzarsi in modo rilevante quest’anno, segnalando un ambiente di crescita in miglioramento. Questi dati, elencati di seguito, potrebbero contribuire ad aumentare la fiducia e l’attività di prestito.
- stimoli fiscali
- incentivi fiscali per investimenti in beni strumentali
- spese in conto capitale per data center e infrastrutture energetiche, e
- potenziale sollievo dai tassi dei mutui
Se le aspettative di crescita aumentano mentre la liquidità si espande, Bitcoin e gli altri asset ad alta beta hanno storicamente sovraperformato.
La pressione di vendita del 10 ottobre
Tuttavia, nonostante queste condizioni in miglioramento, Bitcoin è rimasta indietro. Pal attribuisce questo disallineamento alla cascata di liquidazioni del 10 ottobre, un evento strutturale che, secondo lui, ha danneggiato il funzionamento del mercato.
A differenza dei classici flash crash azionari, nel mondo crypto mancano tutele regolamentari che annullino gli scambi. Durante la cascata, il deleverage forzato è coinciso con interruzioni delle API degli exchange, rimuovendo temporaneamente i market maker e i fornitori di liquidità. I prezzi sono scesi più di quanto giustificato dai fondamentali.
Pal ipotizza che gli exchange siano intervenuti per assorbire le vendite forzate, per poi chiudere le posizioni in modo algoritmico nelle ore di maggiore liquidità.
Combinato con strategie di vendita di opzioni call diffuse attorno allo strike dei 100.000 dollari, spesso legate a prodotti a rendimento, il risultato è stato una prolungata pressione verso l’alto.
Sponsored SponsoredTuttavia, secondo lui, questa pressione ora sta svanendo.
La configurazione “Banana Zone”
Pal definisce la fase finale di accelerazione di un ciclo crypto come la “Banana Zone”, una riprezzatura non lineare guidata dalla liquidità, dalla crescita in miglioramento e da rinnovati afflussi di capitale.
Prima che questa fase inizi, i mercati solitamente assorbono la volatilità precedente e superano livelli di resistenza strutturali. L’area dei 100.000 dollari, sostiene, rappresenta una soglia sia psicologica che strutturale. Una volta che la pressione della vendita di call si alleggerisce e le posizioni restano caute, aumenta la possibilità di un’accelerazione verso l’alto.
La liquidità, secondo Pal, anticipa il prezzo. Quando il consenso del mercato diventa rialzista, il movimento potrebbe essere già iniziato.
Se le pressioni di rifinanziamento a livello globale dovessero costringere a ulteriori iniezioni di liquidità nel sistema, Bitcoin, che lui descrive come una “spugna globale di liquidità”, potrebbe reagire rapidamente.
E se il divario tra liquidità e prezzo dovesse chiudersi, 140.000 dollari potrebbe non essere un obiettivo azzardato. Potrebbe semplicemente essere la direzione naturale verso cui si stava già muovendo il mercato.
