Il memo di luglio di Benjamin Cowen prevede il prossimo bottom di Bitcoin nell’ultimo trimestre del 2026. I suoi calcoli stagionali suggeriscono un floor intorno a 44.000 dollari e il suo modello ora è formalmente passato in modalità “attenzione al bottom”.
Cowen, membro del consiglio degli esperti di Market Intelligence di BeInCrypto, sostiene che il reset adesso dipende dal tempo piuttosto che da un singolo livello di prezzo. La sua proiezione rientra nella zona tra 44.000 e 47.000 dollari che i modelli di BeInCrypto avevano identificato già una settimana fa.
L’analogia con il 2019 è fuori tempo massimo
La tesi principale del memo mette a confronto il top di ottobre 2025 con quello di giugno 2019. Entrambi i massimi sono stati raggiunti in un clima di apatia più che di euforia e si sono verificati settimane prima che la stretta monetaria terminasse formalmente.
Bitcoin (BTC) è ora a 282 giorni dal picco e in una fase di drawdown. L’analogo del 2019 toccò il fondo al giorno 261, quando il crollo pandemico del marzo 2020 ha resettato in una volta tutti gli indicatori.
Cowen considera quel calo improvviso uno shock esterno, non un meccanismo ciclico. Poiché stavolta non si è verificato un evento simile, si aspetta che il reset si compia invece attraverso il tempo.
Il percorso attuale si trova allo 0,520 rispetto al massimo storico di ottobre 2025 sopra i 126.000 dollari, quindi con un calo del 48%. Nel frattempo, l’attenzione del retail non è mai tornata: le visualizzazioni dei principali canali crypto su YouTube sono intorno a 389.000, un ordine di grandezza più basso rispetto al picco del 2021 vicino ai quattro milioni.
Questi dati si inseriscono nel quadro più ampio di un sentiment crypto ai minimi riportato da BeInCrypto questa settimana. Cowen la definisce la firma dell’apatia, che distingue questo ciclo dai top euforici del 2017 e 2021.
Gli anni delle elezioni di metà mandato riservano il peggio alla fine
Il 2026 è un anno di elezioni di metà mandato, storicamente il punto più debole del ciclo quadriennale di Bitcoin. I precedenti midterm, nel 2014, 2018 e 2022, si sono tutti indeboliti nella seconda metà dell’anno, senza registrare rally verso fine anno.
Luglio tende normalmente ad essere costruttivo in questi anni e il 2026 sembra confermare questa tendenza. Tuttavia, agosto e settembre sono diventati negativi in tutti e tre i midterm precedenti, con perdite ad agosto tra il 15% e il 18%.
L’indicatore year-to-date di Cowen ha invertito la rotta risalendo a 0,731, sopra la media dei midterm. Se seguisse nuovamente il percorso storico di “decadimento”, arriverebbe intorno a 0,49 a fine anno, il che implicherebbe un prezzo vicino a 43.800 dollari.
Sottolinea che si tratta di una semplice proiezione a scopo illustrativo basata su tre osservazioni, non di un target. Tuttavia, l’andamento è stato uniforme in tutti e tre i precedenti midterm.
Due di quei cicli hanno toccato il bottom all’interno dello stesso anno di midterm, ovvero a dicembre 2018 e a novembre 2022. Il ciclo del 2014 invece si è protratto fino a gennaio 2015, lasciando aperta la possibilità di un bottom anche nei primi mesi del 2027.
Lo scenario macro contribuisce a mantenere la pressione: la Fed guidata da Warsh ha eliminato il proprio bias accomodante, mentre l’effetto disinflazionistico trainato dall’energia sta svanendo – una combinazione che mantiene i tassi reali elevati proprio nella finestra del quarto trimestre.
Perché il reset on-chain non è ancora terminato
I dati on-chain spiegano perché Cowen ritiene che il bottom non sia già stato raggiunto. L’MVRV Z-Score segna 0,395 e i bottom dei cicli precedenti si erano formati solo dopo che questo valore era sceso sotto lo zero.
Affinché questo reset avvenga, il prezzo deve scendere sotto la realized price; il costo medio complessivo di mercato si aggira intorno a 53.000 dollari. Il minimo di inizio estate, circa 57.000 dollari, si è avvicinato senza tuttavia toccare quel livello.
La sua previsione di 43.800 dollari si posiziona dunque nel corridoio compreso tra la realized price e la balanced price a 37.700 dollari. Il più ampio scorecard dei rischi di Cowen va nella stessa direzione: il rischio on-chain è a 0,188 e il rischio Bitcoin a 0,311, entrambi molto inferiori rispetto ai valori vicini al massimo registrati un anno fa.
Tuttavia, il reset della valutazione è meno avanzato rispetto alla fase di stress di luglio 2022. I modelli di BeInCrypto avevano già individuato la stessa fascia una settimana fa.
L’analisi di BeInCrypto sulla finestra finale di 91 giorni aveva stimato un bottom compreso tra 44.000 e 47.000 dollari entro l’inizio di ottobre. Una regressione sui passati drawdown e un ritracciamento logaritmico di Fibonacci avevano trovato convergenza in quella zona.
Il livello mediano di Fibonacci logaritmico si trova a 44.428 dollari, a circa 700 dollari dalla stima di Cowen. Due metodologie indipendenti adesso indicano lo stesso floor e lo stesso trimestre.
Le previsioni istituzionali individuano un intervallo simile. L’ampio dibattito sul bottom di Bitcoin comprende il livello minimo di 59.000 dollari di Standard Chartered e lo scenario a 40.000 dollari di Galaxy, e entrambe escludono un crollo più profondo in questo ciclo.
La ricerca del bottom di Bitcoin è iniziata, ma la conferma è ancora lontana
L’incrocio tra profitti e perdite sull’offerta fornisce a Cowen il suo segnale. L’offerta in perdita ha brevemente superato l’offerta in profitto durante il minimo estivo, una condizione che storicamente ha preceduto l’ingresso nelle finestre di bottom.
Il rimbalzo ha da allora riportato la quota di offerta in profitto al 56,83%. Cowen interpreta questa volatilità come tipica di una finestra di bottom che si sviluppa nell’arco di mesi, piuttosto che come un singolo evento netto.
Cowen ha scritto:
“Il framework è in modalità bottom-watch, con il minimo che sarà molto probabilmente una questione di mesi, piuttosto che di settimane.”
Anche la domanda strutturale si è raffreddata. Le detenzioni degli ETF hanno raggiunto un picco sopra 1,25 milioni di Bitcoin alla fine del 2025 e da allora sono diminuite, con il calo che si è accentuato nelle ultime settimane. La domanda marginale che aveva assorbito l’offerta durante la salita si è affievolita.
Anche la struttura del prezzo racconta la stessa storia. Bitcoin ha riconquistato la sua media mobile a 200 settimane vicino a 63.100 dollari, ma una sequenza identica di rottura e recupero era già apparsa nel 2022 prima dell’ultimo minimo raggiunto.
Nel suo framework, la conferma richiede due chiusure settimanali consecutive sopra la media mobile a 50 settimane, situata intorno a 86.500 dollari. L’attuale prezzo di Bitcoin, circa 63.158 dollari in calo del 2,7% nelle ultime 24 ore, si trova circa il 37% al di sotto di quel livello.
Cowen inoltre espone il caso rialzista. Il prezzo si trova all’interno del primo percentile del suo modello quantile di lungo periodo, la domanda dell’era degli ETF potrebbe alzare il livello minimo, e l’assenza di massa lascia pochi venditori forzati per un’eventuale ultima capitolazione.
Per ora, il calendario, il reset on-chain e i modelli di BeInCrypto indicano la stessa finestra temporale. Il prossimo test arriva rapidamente, perché agosto mostrerà se lo schema di metà ciclo si ripeterà o finalmente si interromperà.
