Le autorità federali statunitensi di regolamentazione bancaria hanno emesso una linea guida congiunta che chiarisce che i titoli tokenizzati riceveranno lo stesso trattamento patrimoniale dei loro equivalenti tradizionali. Questo elimina una barriera fondamentale all’adozione istituzionale degli asset basati su blockchain.
L’Office of the Comptroller of the Currency (OCC), la Federal Reserve e la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) hanno pubblicato un documento FAQ il 5 marzo in cui si afferma che la regola patrimoniale è “tecnologicamente neutra” — cioè il metodo utilizzato per emettere o scambiare un titolo, inclusa la tecnologia DLT (Distributed Ledger Technology), non influisce sul modo in cui le banche devono contabilizzarlo.
Cosa dice la guida
In base alla FAQ congiunta, le banche devono trattare un “tokenized security idoneo” esattamente come il suo equivalente tradizionale nei loro bilanci. Il termine si riferisce a un token che conferisce diritti legali identici alla versione non tokenizzata. Lo stesso principio vale per i derivati che fanno riferimento a titoli tokenizzati.
Le autorità hanno anche chiarito che i titoli tokenizzati possono essere riconosciuti come strumenti di mitigazione del rischio di credito. Questo vale quando soddisfano la definizione di “collaterale finanziario” secondo la regola patrimoniale. Sarebbero soggetti agli stessi haircut delle versioni non tokenizzate.
In particolare, la linea guida dichiara esplicitamente che il trattamento patrimoniale non varierà in base al tipo di blockchain. Non viene fatta alcuna distinzione tra blockchain permissioned e permissionless. Questo annulla direttamente la gerarchia del rischio che aveva caratterizzato l’approccio normativo dell’era Biden.
Perché è importante
Sotto la precedente amministrazione, le blockchain permissionless come Ethereum venivano spesso considerate più rischiose dal punto di vista regolamentare rispetto alle alternative permissioned di livello enterprise. Questa distinzione influenzava il modo in cui le banche gestivano la detenzione di asset su blockchain.
La nuova FAQ elimina questa biforcazione, portando le chain pubbliche sullo stesso piano legale delle private ai fini patrimoniali. Eleanor Terrett di Fox Business ha evidenziato il cambiamento, sottolineando che rappresenta una svolta significativa rispetto al modo in cui la precedente amministrazione inquadrava il rischio delle blockchain.
Per le banche, l’impatto pratico è notevole. Un Treasury bond statunitense tokenizzato o una quota azionaria detenuta su una blockchain pubblica ora può essere inclusa normalmente nel bilancio. Riceve lo stesso trattamento regolamentare di un’obbligazione detenuta tramite un depositario centrale di titoli tradizionale. La condizione è che il token conferisca diritti legali identici di proprietà.
Contesto di mercato
I dati di RWA.xyz mostrano che la capitalizzazione totale di mercato delle azioni tokenizzate ha superato 1 miliardo di dollari. Ethereum e Solana rappresentano la maggior parte dell’attività. Il mercato RWA tokenizzato più ampio è stato uno dei segmenti in più rapida crescita nel settore crypto. Società di asset management come BlackRock e Franklin Templeton offrono già prodotti di fondi tokenizzati.
Questa chiarezza normativa potrebbe accelerare la partecipazione delle banche in questo settore. Ciò vale soprattutto per le istituzioni esitanti a interagire con l’infrastruttura pubblica delle blockchain. Questioni irrisolte sulle regole patrimoniali erano state un ostacolo fondamentale.
Le autorità hanno sottolineato che le banche che detengono titoli tokenizzati restano soggette ai requisiti di una sana gestione del rischio. Questo è coerente con qualsiasi altro tipo di esposizione.
