Andre Cronje, rinomato architetto della DeFi, ha gettato uno sguardo speculativo sulla stablecoin di Ethena Protocol, USDe, sondando il suo potenziale di seguire il tumultuoso percorso di TerraUSD.
Questi approfondimenti contrastano le previsioni passate sui rischi del settore con le dinamiche attuali che circondano Ethena.
I rischi della stablecoin di Ethena Protocol, USDe
Cronje ha riflettuto sulle sue esperienze con UST e il crollo di FTX. Ha riconosciuto i suoi trascorsi contrastanti nel prevedere i crolli finanziari nel mercato delle criptovalute. Tuttavia, la sua candida ammissione riflette la natura imprevedibile della DeFi, sottolineando il suo approccio cauto nei confronti dei nuovi strumenti finanziari.
Questo contesto pone le basi per il suo esame di Ethena. Si tratta di un protocollo che egli percepisce come intriso di rischi significativi nonostante la sua integrazione in piattaforme apparentemente sicure.
“C’è una nuova primitiva che sta prendendo piede e vedo [Ethena] integrato in protocolli che consideravo a basso rischio, ma da quanto ho capito questo nuovo protocollo è ad alto rischio”, ha detto Cronje.
Il nucleo delle preoccupazioni di Cronje riguarda l’utilizzo di contratti perpetui e di garanzie basate sul rendimento all’interno della struttura di Ethena.
Per saperne di più: Cos’è il protocollo Ethena e il suo dollaro sintetico USDe?
I contratti perpetui permettono ai trader di speculare sui prezzi degli asset senza possederli. Secondo Cronje, questo meccanismo introduce un elemento di rischio elevato, assente nei tradizionali scambiare a pronti. Facendo leva su asset come lo stETH come garanzia, USDe mira a creare un valore stabile attraverso un equilibrio di posizioni lunghe e corte, neutralizzando teoricamente la volatilità del mercato.
Tuttavia, Cronje sottolinea che tassi di finanziamento negativi e declini del mercato potrebbero erodere il collaterale. Pertanto, il meccanismo rappresenta un rischio significativo per la stabilità dell’USDe.
La sua critica si estende all’affidamento del meccanismo alla “legge dei grandi numeri” per la stabilità, facendo un parallelo con il crollo di TerraUSD. Sostiene che, mentre il modello può apparire solido durante le fasi di rialzo del mercato, la sua sostenibilità è discutibile quando le condizioni si invertono.
“Sebbene ora le cose vadano alla grande perché il mercato è positivo e i tassi di finanziamento allo scoperto sono positivi perché tutti sono felici di essere lunghi, alla fine le cose cambiano, il finanziamento diventa negativo, i margini e le garanzie vengono liquidati e si ha un asset non garantito”, conclude Cronje.
Lo scetticismo di Andre Cronje sui meccanismi sottostanti l’USDe evidenzia le sfide in corso per la creazione di soluzioni DeFi stabili e sostenibili. A questo sentimento fa eco Ki Young Ju, CEO di CryptoQuant, che ha dichiarato: “Ethena non è DeFi; è CeFi con rischi legati alla custodia e all’esecuzione”.
Sebbene il settore della DeFi sia maturo per l’innovazione, la sua quota di fallimenti, in particolare il collasso di TerraUSD, riflette la necessità di una comprensione più approfondita dei vettori di rischio di Ethena.
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