Strategy (MSTR) deve acquistare circa altri 261.269 Bitcoin (BTC), per un valore stimato di 22,2 miliardi di dollari, per raggiungere il suo obiettivo implicito di 1 milione di BTC entro la fine del 2026.
L’azienda deteneva 738.731 BTC al momento della pubblicazione, acquistati a un prezzo medio di $75.860 per moneta. Con circa 42 settimane rimanenti nel 2026, questo obiettivo richiede acquisti settimanali medi di 6.158 BTC, pari a circa 523 milioni di dollari a settimana supponendo un prezzo di $85.000 per BTC.
Il ritmo di accumulo di Strategy e la strada verso 1 milione di Bitcoin
Guidata da Executive Chairman Michael Saylor, Strategy ha acquistato circa 64.948 BTC dall’inizio del 2026. Questa cifra pone l’azienda ben al di sopra della sua media storica di circa 128.000 BTC all’anno dal lancio della sua strategia di tesoreria in Bitcoin ad agosto 2020.
L’attività recente suggerisce che questo ritmo possa potenzialmente essere sostenibile. Nella settimana che si è conclusa il 9 marzo, Strategy ha aggiunto 17.994 BTC per un valore di 1,28 miliardi di dollari.
Questa operazione è stata finanziata principalmente attraverso 900 milioni di dollari provenienti dalla vendita di azioni ordinarie e 377 milioni dal programma di azioni privilegiate STRC. Questo singolo acquisto è stato quasi tre volte la media settimanale richiesta.
L’azienda ha effettuato 12 o più acquisti settimanali consecutivi nel 2026. Strategy finanzia queste acquisizioni tramite emissione di azioni, debito convertibile e azioni privilegiate.
Il suo programma at-the-market ha ancora miliardi di dollari di capacità residua tra azioni ordinarie MSTR e varie serie di privilegiate, incluse STRC, STRK, STRD e STRF.
Tuttavia, mantenere questa traiettoria richiede l’accesso continuo ai mercati dei capitali. Le azioni MSTR sono crollate di circa il 70% rispetto al massimo del 2025 e le azioni in circolazione sono aumentate da 76 milioni a circa 320 milioni.
Strategy ha oltre 8 miliardi di dollari di debito totale, inclusi 6 miliardi di dollari in obbligazioni convertibili garantite dalle proprie riserve di Bitcoin.
Se Bitcoin dovesse scendere ulteriormente rispetto ai recenti livelli vicini a $74.000, gli stress test suggeriscono che l’equity potrebbe subire pressioni significative. Allo stesso tempo, una diminuzione dei prezzi di BTC rende l’accumulo più economico per moneta, il che potrebbe aiutare potenzialmente a raggiungere l’obiettivo in termini di volume anche se i costi in dollari diminuiscono.
La svolta nella gestione della treasury di MARA solleva dubbi sul modello HODL
Mentre Strategy continua ad aumentare l’accumulo, MARA Holdings (MARA) si è mossa nella direzione opposta. A inizio marzo 2026, MARA ha aggiornato la sua politica di tesoreria tramite una comunicazione 10-K alla SEC, ampliando il proprio mandato per permettere la vendita dei Bitcoin detenuti nel proprio bilancio. In precedenza, l’azienda consentiva solo la vendita delle coin appena minate.
MARA detiene circa 53.822 BTC, risultando la seconda azienda quotata in borsa al mondo per quantità di Bitcoin in portafoglio. L’azienda ha riportato una perdita netta di 1,7 miliardi di dollari nel Q4 2025, dovuta in gran parte a una svalutazione non monetaria di 1,5 miliardi legata al calo del prezzo di Bitcoin nel periodo.
Circa il 28% delle riserve di MARA sono già impiegate tramite attività di lending e come garanzia. L’azienda ha generato 32,1 milioni di dollari di proventi in interessi dal lending di Bitcoin nel 2025, ma ha registrato complessivamente una perdita di 86,3 milioni nel segmento dopo aver tenuto conto della svalutazione del prezzo.
MARA ha anche accelerato una svolta verso l’AI e l’infrastruttura di calcolo ad alte prestazioni, inclusa una joint venture con Starwood Capital Group per la costruzione di data center.
La remunerazione dei dirigenti è stata recentemente collegata alla capacità in megawatt piuttosto che alla quantità minata, segnalando un cambiamento strutturale nelle priorità aziendali.
Due modelli, due scommesse sul futuro di Bitcoin
Jonatan Randin, Senior Market Analyst presso PrimeXBT, ha spiegato a BeInCrypto che la svolta di MARA riflette un approccio potenzialmente più sostenibile nella gestione della tesoreria in condizioni di mercato volatili.
“Il modello di Strategy funziona quando i mercati dei capitali restano aperti e gli investitori mantengono l’interesse per un’esposizione indiretta a Bitcoin, ma iniziano a emergere delle crepe. Il titolo è in calo di circa il 72% rispetto ai massimi del 2025, le azioni in circolazione sono passate da 76 milioni a circa 320 milioni e l’mNAV è sceso sotto 1,0, il che significa che le azioni ora sono scambiate a sconto rispetto al Bitcoin che rappresentano”, ha spiegato Randin in un’intervista esclusiva a BeInCrypto.
Randin ha osservato che anche l’industria mineraria in generale sta attraversando una rotazione simile. Dopo l’halving, i costi di produzione si aggirano intorno a 87.000 dollari per ogni Bitcoin, mentre il mercato tratta vicino a 70.000 dollari, costringendo i miner a produrre in perdita.
Core Scientific ha spiegato in dettaglio come le sue operazioni di mining siano sostanzialmente in fase di chiusura, mentre Bitfarms si sta riposizionando come Keel Infrastructure e Riot sta virando verso un modello power-as-a-service.
Alla domanda se il cambio di politica di MARA crei un rischio di “supply overhang” derivante dai suoi 53.822 BTC, Randin ha sostenuto che la minaccia è più psicologica che meccanica.
“Il volume di trading spot giornaliero di Bitcoin si attesta tra 10 miliardi di dollari e 25 miliardi di dollari, a seconda del giorno, quindi l’intera riserva rappresenta meno di una giornata di volume. Il mercato ha già assorbito distribuzioni concentrate più grandi in passato… Il vero overhang è di natura psicologica, più che meccanica,” ha affermato.
Tuttavia, Randin ha avvertito che condizioni di liquidità ridotta e il 28% delle riserve dispiegate da MARA, con un rapporto loan-to-value implicito intorno all’87%, potrebbero generare pressione di vendita forzata se Bitcoin dovesse scendere ulteriormente.
Per Strategy, l’obiettivo di 1 milione di BTC resta ambizioso ma non impossibile. Se l’azienda manterrà il suo attuale ritmo di acquisto e i mercati dei capitali resteranno aperti, potrebbe raggiungere tale cifra entro la fine del 2026.
Tuttavia, un bear market prolungato, condizioni di finanziamento più restrittive o una stanchezza degli investitori di fronte a una continua diluizione potrebbero rallentare il ritmo o imporre un ripensamento strategico.
La prossima comunicazione 8-K, attesa questa settimana, fornirà l’indicazione più aggiornata per capire se il momentum verrà mantenuto.
