SpaceX, OpenAI e Anthropic si stanno preparando a quotarsi in Borsa in quella che sarebbe l’ondata di IPO più grande della storia, con valutazioni combinate che sfiorano i 3.000 miliardi di dollari.
Le tre aziende puntano a un listing nel giro di pochi mesi l’una dall’altra, sollevando interrogativi sulla capacità dei mercati pubblici di assorbire tutta questa nuova offerta a valutazioni ai massimi storici.
Lo stress test dell’IPO da 3.000 miliardi di dollari
SpaceX ha depositato la bozza confidenziale del proprio prospetto presso la SEC il 1 aprile 2026. L’azienda potrebbe puntare a una valutazione di 1.750 miliardi di dollari, con un listing previsto per giugno.
L’azienda ha selezionato 21 banche per gestire l’operazione, internamente chiamata “Project Apex”. Se andasse in porto, raccoglierebbe circa 75 miliardi di dollari, più di 2,5 volte il record segnato da Saudi Aramco nel 2019.
OpenAI punta tra il quarto trimestre 2026 e il primo trimestre 2027, con una valutazione vicina a 1.000 miliardi di dollari. Anthropic è in trattative per il listing già dal quarto trimestre 2026, con i banchieri che prevedono una raccolta superiore a 60 miliardi di dollari.
Insieme, queste tre aziende hanno una capitalizzazione di mercato combinata di circa 2.900 miliardi di dollari. L’analista Tomasz Tunguz ha sottolineato che, alle percentuali standard di flottante, dovrebbero raccogliere tra 432 e 576 miliardi di dollari dai mercati pubblici in un solo trimestre.
Dal 2016 al 2025, l’intero mercato delle IPO negli USA ha raccolto solo 469 miliardi di dollari.
Chi resta con il cerino in mano
La preoccupazione tra gli scettici è che i finanziatori iniziali abbiano già guadagnato la maggior parte dei profitti. Gli investitori retail acquisterebbero a valutazioni private ai massimi storici.
Secondo una cap table trapelata, l’investimento di Microsoft in OpenAI pari a circa 13 miliardi di dollari vale ora una stima di 228 miliardi di dollari, con un ritorno di circa 18 volte.
Fondi più piccoli registrano moltiplicatori ancora più elevati: secondo indiscrezioni, Sound Ventures avrebbe trasformato 20-30 milioni di dollari in 1,3 miliardi di dollari.
“Le IPO di SpaceX e OpenAI sembrano entrambe enormi operazioni di liquidità. I fondi di private equity, i VC e altri investitori vogliono uscire. Difficile biasimarli. Le aziende non hanno molto senso alle valutazioni che stanno puntando. Molti si ritroveranno con il cerino in mano”, ha affermato l’analista Markets & Mayhem.
Si prevede che OpenAI perderà circa 14 miliardi di dollari solo nel 2026. La redditività non è attesa prima del 2029 o del 2030.
La CFO Sarah Friar avrebbe spiegato ai colleghi che l’azienda non è pronta per un listing pubblico, avvertendo che la crescita dei ricavi non sosterrà le attuali previsioni di spesa.
La quota di mercato dell’API enterprise di OpenAI è passata dal 50% nel 2023 al 25% a metà 2025, mentre Anthropic è salita dal 12% al 32% nello stesso periodo.
La battaglia sulla sequenza delle IPO
Il tempismo è importante tanto quanto la valutazione. OpenAI spera di listarsi prima di Anthropic, ma Anthropic potrebbe proporre a Wall Street una storia più convincente.
Anthropic ha raddoppiato i suoi ricavi annualizzati da 9 miliardi a 19 miliardi di dollari in meno di quattro mesi. Circa l’80% di questi ricavi proviene da clienti enterprise, una composizione che tende a essere premiata dagli investitori pubblici rispetto a ricavi dominati dai consumatori.
Anthropic prevede un free cash flow positivo già dal 2027, mentre OpenAI ha rimandato il break even al 2030.
Tuttavia, nessuna delle due aziende è ancora redditizia. La SEC potrebbe anche chiedere ad Anthropic di cambiare il modo in cui riporta i crediti di cloud computing come ricavi, il che potrebbe influenzare le sue cifre finanziarie principali prima del listing.
Se gli investitori retail otterranno un buon affare o serviranno come exit liquidity per i finanziatori iniziali resta la domanda centrale del ciclo di IPO del 2026.
