L’indice di riferimento di Shanghai è balzato alla sua chiusura più alta da dieci anni lunedì, mentre gli investitori cinesi si sono riversati su titoli energetici, dell’oro e della difesa a seguito del conflitto con l’Iran — sottolineando ulteriormente perché i capitali cinesi continuano ad allontanarsi dai mercati crypto.
Il rally, unito al rafforzamento dei controlli di Pechino sulla liquidità interna in vista del Congresso Nazionale del Popolo di questa settimana, riduce ulteriormente le già scarse possibilità che i capitali cinesi si riversino a breve nelle crypto.
Una storia di due mercati
Lo Shanghai Composite Index ha chiuso in rialzo dello 0,5% a 4.182,6 punti il 2 marzo, il valore più alto da giugno 2015, nonostante la maggior parte dei mercati asiatici abbia subito pressioni geopolitiche. L’indice delle blue-chip cinesi CSI300 è aumentato dello 0,4%.
Il rally è stato guidato dal forte rialzo dei titoli energetici e dei cosiddetti beni rifugio. Le azioni di CNOOC, PetroChina e Sinopec sono tutte salite bruscamente dopo che il prezzo del petrolio ha registrato il suo più grande incremento degli ultimi quattro anni. Un indice che traccia i titoli cinesi dell’oro è schizzato del 7%, mentre anche i titoli della difesa sono avanzati. Le azioni delle società di spedizione, tra cui Nanjing Tanker e COSCO Shipping, hanno raggiunto il limite massimo giornaliero del 10%.
Nel frattempo, Hong Kong — l’unico canale regolamentato per gli investitori cinesi che cercano esposizione agli ETF crypto — ha raccontato una storia diversa. L’indice Hang Seng è sceso di oltre il 2% ai minimi degli ultimi due mesi, con i settori tech, sanitario e turistico tra i più colpiti. Gli ETF crypto quotati a Hong Kong sono diminuiti su tutta la linea: ChinaAMC Bitcoin ETF (3042.HK) ha perso il 2%, Bosera HashKey Bitcoin ETF (3008.HK) il 2,3% e Harvest Bitcoin Spot ETF (3439.HK) il 2,4%. Anche gli ETF su Ether hanno faticato.
Perché questo è importante per la crypto
La divergenza tra Shanghai e Hong Kong mette in luce un problema strutturale per l’adozione delle crypto tra i pool di capitali cinesi.
Gli investitori cinesi della Cina continentale restano esclusi dall’accesso diretto agli ETF su Bitcoin ed Ethereum spot di Hong Kong. Possibili percorsi — tra cui il programma QDII e il Cross-boundary Wealth Management Connect nella Greater Bay Area — sono stati discussi da esponenti del settore e giuristi, ma nessuno si è concretizzato in una policy. Un ampliamento del programma wealth connect GBA, previsto per gennaio 2025, aveva destato speranze, ma senza includere esplicitamente i prodotti crypto.
Con le azioni di Shanghai in rialzo — spinte dalle aspettative di misure di supporto in vista del Congresso Nazionale del Popolo che inizierà il 5 marzo — vi sono ancora meno motivi per cui i capitali cinesi cerchino asset alternativi come le crypto.
Pechino vanta una lunga esperienza nel sostenere i mercati locali durante crisi esterne. Hong Kong, aperta ai flussi di capitali globali, di solito assorbe il contraccolpo. Lunedì è stato un esempio da manuale: lo stesso shock geopolitico che ha trainato i titoli energetici e della difesa di Shanghai ha portato alla flessione dell’Hang Seng. Gli ETF crypto sono caduti insieme all’indice. Se il conflitto dovesse salire ulteriormente di intensità, l’oro rimarrà probabilmente il bene rifugio preferito dagli investitori cinesi, mentre Bitcoin subirebbe ulteriori pressioni al ribasso.
Il fattore NPC
L’assemblea parlamentare annuale di Pechino di questa settimana aggiunge un ulteriore elemento al quadro. All’NPC si prevede che venga fissato un target di crescita del PIL per il 2026 tra il 4,5% e il 5%, oltre a delineare il 15° Piano Quinquennale, con enfasi su domanda interna, autosufficienza tecnologica e stimoli ai consumi.
Questo contesto politico rafforza la narrativa secondo cui Pechino vuole che il capitale circoli all’interno dell’ecosistema finanziario nazionale — tra A-shares, titoli di stato e veicoli di investimento pubblici — invece di fluire all’estero verso asset volatili.
Storicamente, gli shock geopolitici hanno avuto un impatto limitato sulle A-shares cinesi. Gli strumenti a disposizione di Pechino — dagli acquisti dei fondi statali alle restrizioni di trading — sono progettati per isolare i mercati locali dalla volatilità esterna, e il periodo che precede l’NPC rafforza ulteriormente questa tendenza.
Per le crypto, questi fondamentali puntano nella direzione sbagliata. Il mercato azionario interno è performante, il supporto politico è in arrivo e i controlli sui capitali di Pechino restano solidi.
Bitcoin presa nel fuoco incrociato
Bitcoin stessa ha faticato a fungere da bene rifugio durante il conflitto iraniano. Dopo essere scesa fino a $63.000 sabato a seguito dei raid USA-Israele, BTC è risalita lievemente sopra $68.000 sulle notizie della morte della Guida Suprema Khamenei, per poi stabilizzarsi intorno a $66.000 — all’incirca sui valori precedenti all’inizio degli attacchi.
I deflussi dai fondi crypto globali sono ora arrivati alla quinta settimana consecutiva, con prelievi complessivi che hanno raggiunto i 4 miliardi di dollari, secondo i dati CoinShares. Solo nell’ultima settimana si sono registrati 288 milioni di dollari in riscatti, mentre i volumi di scambio sono scesi a 17 miliardi di dollari, il valore più basso da luglio 2025. Bitcoin è in calo del 23% da inizio anno e ha perso circa il 48% rispetto al massimo storico di 126.000 dollari raggiunto a ottobre 2025.
Con le azioni cinesi che assorbono la liquidità interna, i mercati di Hong Kong sotto pressione e le crypto che si comportano più da asset rischioso che da oro digitale, la possibilità di afflussi significativi di capitali cinesi nelle crypto appare sempre più remota — almeno per ora.
