Quasi 2,5 miliardi di dollari in opzioni su Bitcoin ed Ethereum scadono oggi, preparando un potenziale finale di mese volatile mentre i trader gestiscono scommesse al rialzo insieme a una copertura importante verso il ribasso.
In apparenza, il posizionamento sembra costruttivo. Ma sotto una forte inclinazione verso le call si nasconde un’anomalia sorprendente: uno dei maggiori cluster di open interest su Bitcoin si trova ben al di sotto del prezzo spot — precisamente sullo strike dei 40.000 dollari.
I call dominano, ma il max pain è più in alto
Bitcoin attualmente viene scambiato intorno a 67.271 dollari, con il max pain posizionato a 70.000 dollari. L’open interest mostra 19.412 contratti call e 11.044 contratti put. Questo determina un rapporto put/call di 0,57 e riflette un trend generale al rialzo. Il volume nozionale totale legato alla scadenza è di circa 2,05 miliardi di dollari.
Ethereum riflette quella stessa inclinazione costruttiva, ma in modo più equilibrato. ETH si scambia vicino a 1.948 dollari, con max pain fissato a 2.025 dollari.
Le call (124.109 contratti) superano le put (90.017), portando a un rapporto put/call di 0,73 e un valore nozionale di circa 417 milioni di dollari.
“…il posizionamento mostra una predominanza di call su entrambi gli asset, con BTC che evidenzia una maggiore inclinazione al rialzo. I livelli di max pain si attestano al di sotto dell’open interest dominante delle call su BTC, mentre il posizionamento su ETH risulta più equilibrato ma comunque costruttivo,” hanno spiegato in dettaglio gli analisti di Deribit .
Il max pain si riferisce al prezzo a cui il maggior numero di opzioni scade senza valore, minimizzando i pagamenti ai compratori.
Poiché sia BTC che ETH vengono scambiati al di sotto dei rispettivi livelli di max pain, una convergenza dei prezzi verso questi strike nel momento della scadenza potrebbe ridurre le perdite per i venditori di opzioni.
La put da $40.000, un segnale di tail-risk
Nonostante la marcata inclinazione al rialzo nei dati principali, una massiccia concentrazione di put sullo strike dei 40.000 dollari ha attirato l’attenzione del mercato.
La put su Bitcoin a 40.000 dollari rappresenta ora il secondo strike per open interest più importante, corrispondente a circa 490 milioni di dollari di valore nozionale. Ciò avviene dopo il forte ritracciamento di Bitcoin dai precedenti massimi, che ha rimodellato la domanda di copertura su tutto il mercato.
“Anche se il posizionamento aggregato in vista della scadenza mostra una predominanza di call, un determinato strike spicca su tutti: la put su BTC a 40.000 dollari rimane tra le posizioni di open interest più rilevanti in vista della scadenza di febbraio. Una domanda di protezione profonda fuori dal prezzo corrente è ancora ben visibile nel book, anche se i rapporti put/call complessivi paiono costruttivi,” hanno spiegato in dettaglio gli analisti di Deribit , evidenziando la dimensione insolita della posizione.
In sintesi, i trader sembrano essere orientati al rialzo, ma non sono disposti a escludere un nuovo shock di volatilità.
Copertura, premio e implicazioni strutturali
Questa dinamica suggerisce un cambiamento più ampio nel mercato dei derivati di Bitcoin. Le opzioni sono sempre più utilizzate per scommesse direzionali, strategie di rendimento e gestione della volatilità.
L’analista Jeff Liang ha sostenuto che estrarre il premio dal mercato delle opzioni potrebbe ridurre la pressione strutturale di vendita.
“Se riusciamo a estrarre stabilmente il premio dal mercato delle opzioni e a rafforzare i possessori di Bitcoin HODLer, significa che: HODLer non dovranno più vendere i loro Bitcoin per migliorare la qualità della propria vita… La pressione di vendita su Bitcoin diminuirà… Questo spingerà ulteriormente il prezzo di Bitcoin verso l’alto,” ha spiegato .
L’analista ha descritto il premio delle opzioni come un “pump localizzato” guidato da paura e avidità, capace di redistribuire valore ai detentori di lungo periodo senza andare contro la fornitura fissa di Bitcoin.
Nel complesso, le call superano le put sia su BTC che su ETH, segnalando che i trader mantengono esposizione a un possibile rimbalzo. Tuttavia, la portata delle coperture profonde fuori dal prezzo corrente rivela un mercato ancora cauto.
Con miliardi di dollari di valore nozionale in scadenza, la questione centrale è se i prezzi convergeranno verso i livelli di max pain oppure se la domanda nascosta di protezione anti-crollo si rivelerà fondata, riaccendendo la volatilità proprio mentre i trader si aspettano calma.
