Michael Saylor ha dichiarato che Strategy ha generato un guadagno di ₿16.622 in BTC la scorsa settimana, per un valore di circa 1,2 miliardi di dollari, definendolo l’analogo più vicino al reddito netto nello standard Bitcoin.
Questa affermazione segue l’acquisto di 22.337 Bitcoin (BTC) tra il 9 marzo e il 15 marzo, finanziato principalmente attraverso la vendita delle azioni privilegiate perpetue di Strategy.
Cosa misura il guadagno di Bitcoin e perché è importante
Strategy, ex MicroStrategy, ora detiene 761.068 BTC acquisiti a un prezzo medio di 75.696 dollari per moneta. Questa cifra rappresenta oltre il 3,5% della fornitura fissa di 21 milioni di Bitcoin.
Il BTC Gain è uno dei tre KPI proprietari utilizzati dall’azienda per comunicare le performance. Il BTC Yield monitora la crescita percentuale delle detenzioni di Bitcoin rispetto alle azioni circolanti diluite.
Questo rendimento viene poi convertito in una cifra denominata in Bitcoin. Il BTC $ Gain lo traduce invece in dollari, utilizzando il prezzo di mercato attuale.
Per la settimana che si è conclusa il 15 marzo, Strategy ha registrato un BTC Yield del 2,3%. Dall’inizio dell’anno, la percentuale è del 3,4%, con un BTC Gain cumulativo di 23.134 BTC.
Saylor sostiene che una rendicontazione basata sui dollari rappresenta erroneamente la performance dell’azienda.
Strategy ha registrato una perdita netta GAAP di 12,4 miliardi di dollari nel Q4 2025 a causa della diminuzione non realizzata del prezzo di Bitcoin. Secondo il suo modello, la sola domanda rilevante è se ogni azione MSTR rappresenta nel tempo una maggiore quantità di Bitcoin.
La tensione tra crescita e rischio
L’acquisto settimanale da 1,57 miliardi di dollari è stato finanziato tramite la vendita di azioni privilegiate perpetue “Stretch” (STRC) per 1,2 miliardi di dollari, che offrono un dividendo annuo dell’11,25%, e la vendita di azioni ordinarie per 400 milioni di dollari. Questo è stato il dodicesimo acquisto settimanale consecutivo di Strategy nel 2026.
Tuttavia, il rapporto tra la capitalizzazione di mercato di Strategy e il valore netto degli asset è circa 0,98. Nel grafico sopra, però, il valore mNAV pari a 1,18 rappresenta il valore aziendale di Strategy (66,859 miliardi di dollari) diviso per il valore di mercato delle sue detenzioni di Bitcoin (56,376 miliardi di dollari).
Ciò mostra che l’azienda è scambiata con un premio di circa il 18% se si considera la struttura a leva (debito + azioni privilegiate).
Questo rapporto basato sul valore aziendale evidenzia la valutazione che il mercato attribuisce all’esposizione amplificata a Bitcoin da parte di Strategy, oltre alla semplice equity.
Il titolo ha perso circa il 69% rispetto al picco raggiunto nell’estate 2025. Bitcoin, invece, viene scambiato vicino a 73.500 dollari, al di sotto del prezzo medio di acquisto dell’azienda.
Il BTC Gain non considera il costo del capitale. Tale metrica non tiene conto dei dividendi delle azioni privilegiate, degli obblighi debitori o delle pretese prioritarie rispetto agli azionisti ordinari.
In una nota ai clienti, l’analista di Benchmark Mark Palmer ha spiegato in dettaglio a fine febbraio che STRC è centrale per il modello di raccolta fondi di Strategy, ma l’alto rendimento di questo strumento comporta un costo continuativo che il BTC Gain non riflette.
Strategy deve acquisire circa 6.158 BTC a settimana per raggiungere l’obiettivo dichiarato di un milione di Bitcoin entro la fine del 2026. Ai ritmi attuali, il traguardo richiede un accesso continuo ai capitali di mercato e un interesse costante da parte degli investitori per azioni e privilegi durante un periodo in cui Bitcoin resta sotto il costo medio sostenuto dall’azienda.
