Cosa succede a Tether se il Giappone vende i titoli di stato USA? Rischi di depeg spiegati

Il Giappone, il più grande detentore straniero di debito del governo degli Stati Uniti, sta alimentando l’ansia del mercato mentre gli analisti avvertono che potrebbe avvicinarsi una potenziale vendita su larga scala di obbligazioni.

La preoccupazione si sta diffondendo nel settore crypto, dove Tether, emittente della stablecoin USDT supportata principalmente da oltre 113 miliardi di dollari in titoli di stato USA, affronta un rinnovato scrutinio sui possibili rischi di depeg.

Gli analisti avvertono che il Giappone potrebbe vendere titoli del Tesoro USA mentre i rendimenti nazionali aumentano

Secondo i dati più recenti del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, l’appetito straniero per i titoli di stato USA è diminuito a settembre. Il totale delle detenzioni estere è sceso leggermente a 9.249 miliardi di dollari, rispetto ad agosto.

Tuttavia, il Giappone è stata l’eccezione a questo rallentamento. Il paese ha esteso la sua serie di acquisti durata nove mesi, aumentando le sue detenzioni a 1.189 miliardi di dollari, la quantità più alta detenuta da agosto 2022. Ciò rafforza la posizione di lunga data del Giappone come il più grande proprietario straniero di titoli di stato USA.

“Hanno acquistato debito estero perché i titoli giapponesi avevano rendimenti quasi nulli,” ha dichiarato un analista.

Quello spread ha reso il debito statunitense un’alternativa appetibile e a basso rischio. Ma il contesto macroeconomico sta cambiando. Come ha precedentemente evidenziato BeInCrypto, i rendimenti sui titoli di stato giapponesi sono saliti ai livelli più alti degli ultimi anni.

Con migliori rendimenti domestici, l’incentivo a continuare ad accumulare titoli di stato USA diminuisce. Inoltre, aumenta la possibilità che il Giappone possa ridurre la sua esposizione se le condizioni di mercato o le priorità politiche si spostano ulteriormente.

“La crisi del debito del Giappone, a lungo ignorata, sta emergendo, poiché il suo debito pari al 230% del PIL si scontra con una nuova massiccia espansione fiscale sotto il PM Sanae Takaichi, innescando un forte aumento nei rendimenti obbligazionari e allarmi tra gli investitori. Uno shock in Giappone potrebbe risuonare a livello mondiale, in particolare dato il ruolo di Tokyo come il più grande acquirente di titoli di stato USA, alzando la posta per i mercati globali già sotto pressione a causa di costi di finanziamento in aumento e margine fiscale decrescente,” ha dichiarato Lena Petrova.

Un analista ha ulteriormente evidenziato che il differenziale tra i rendimenti dei bond statunitensi e giapponesi è sceso dal 3,5% al 2,4% in sei mesi. Il rendimento coperto sui titoli del Tesoro è diventato sempre meno attraente. Il post avvertiva che se lo spread si avvicina al 2%, il rimpatrio diventa economicamente interessante.

Ciò potrebbe spingere le istituzioni giapponesi a vendere titoli di stato USA e riallocare il capitale a livello domestico. Alcuni modelli suggeriscono che fino a 500 miliardi di dollari potrebbero lasciare i mercati globali in 18 mesi.

“Poi c’è il carry trade con lo yen, circa 1.200 miliardi di dollari presi in prestito a basso costo in yen e investiti in tutto il mondo in azioni, crypto, EM, qualsiasi cosa con rendimento. Con l’aumento dei tassi giapponesi e il rafforzamento dello yen, questi scambi diventano tossici. Le posizioni si disintrecciano. Le vendite forzate accelerano… Per 30 anni, i rendimenti giapponesi hanno agito come l’ancora che ha mantenuto i tassi globali artificialmente bassi. Ogni portafoglio costruito dalla metà degli anni ’90 si è silenziosamente basato su quell’ancora. Oggi, si è spezzata,” ha aggiunto l’analista.

L’esposizione di Tether ai titoli del Tesoro USA attira l’attenzione

La domanda che molti analisti si pongono ora è semplice: Se il Giappone inizia a ridurre le sue detenzioni di titoli del Tesoro, cosa significa ciò per USDT? La preoccupazione nasce dal fatto che la struttura di riserva di Tether è fortemente concentrata nella stessa asset class che potrebbe subire pressioni.

Secondo il rapporto sulla trasparenza di Tether, oltre l’80% delle sue riserve è in titoli del Tesoro USA. Questo la rende un partecipante principale nell’ecosistema globale dei titoli del Tesoro, e in modo sorprendente, il 17º più grande detentore di debito pubblico USA a livello mondiale, superando molte entità sovrane.

Tale concentrazione presenta vantaggi e vulnerabilità. I titoli del Tesoro offrono alta liquidità e una storica stabilità dei prezzi. Tuttavia, se un importante creditore estero come il Giappone inizia a disimpegnare le sue detenzioni, la conseguente volatilità dei prezzi o dei rendimenti obbligazionari potrebbe stringere le condizioni di liquidità, comprimendo indirettamente grandi detentori come Tether.

“Il Giappone sarà costretto a vendere obbligazioni USA, il resto del mondo seguirà. Tether subirà un brusco depeg e Bitcoin affonderà di conseguenza. MicroStrategy sarà costretta a vendere e questo deprimerà ulteriormente il prezzo di Bitcoin. Giappone ➡️Tether➡️Bitcoin In questo ordine,” ha scritto un osservatore del mercato.

Aggiungendo a queste preoccupazioni, S&P Global Ratings ha abbassato la sua valutazione della capacità di Tether di mantenere il suo peg, spostando USDT da un punteggio di 4 (limitato) a 5 (debole). Secondo la valutazione,

“5 (debole) riflette l’aumento dell’esposizione ad asset ad alto rischio nelle riserve di USDT nell’ultimo anno e le persistenti lacune nella divulgazione. Questi asset includono Bitcoin, oro, prestiti garantiti, obbligazioni societarie e altri investimenti, tutti con divulgazioni limitate e soggetti a rischi di credito, di mercato, di tasso d’interesse e di cambio.”

Nonostante queste preoccupazioni macroeconomiche, la maggior parte dei partecipanti al mercato vede poche possibilità di un depeg forzato di Tether. I trader sul mercato di previsione Opinion assegnano una probabilità dello 0,5% allo scenario, mostrando un forte scetticismo da parte degli investitori.

Diversi fattori spiegano questo scetticismo. Tether ha mantenuto il suo peg durante le precedenti crisi di mercato. L’azienda ha generato profitti per 10 miliardi di dollari fino al terzo trimestre del 2025, offrendo un sostanziale margine di sicurezza contro le fluttuazioni delle riserve.

Sebbene l’uscita del Tesoro del Giappone potrebbe essere significativa, probabilmente si svolgerà gradualmente. I mercati dei titoli del Tesoro degli Stati Uniti rimangono vasti e possono assorbire la pressione delle vendite senza enormi sconvolgimenti. Tuttavia, la combinazione tra l’aumento dei rendimenti del Giappone, il downgrade di S&P e il mix delle riserve di Tether richiede un attento monitoraggio.