Almeno quattro protocolli DeFi hanno registrato ricavi negativi a marzo 2026, secondo i dati di DeFiLlama, segnalando che le commissioni di transazione non sono più sufficienti a coprire i costi operativi su diverse reti.
I protocolli con performance deludenti includono Zora, Blast (BLAST), HumidiFi e Kairos Timeboost, ciascuno dei quali ha riportato risultati di ricavi inferiori a zero per il mese.
Il fatturato negativo segnala una lacuna strutturale
I ricavi negativi di un protocollo di solito significano che i costi per gestire e incentivare una rete hanno superato quanto raccolto tramite commissioni di transazione e altre fonti di reddito.
Per i protocolli più recenti o di dimensioni ridotte, questo divario può riflettere una bassa attività degli utenti, programmi di sussidi aggressivi o entrambi i fattori.
Il tempismo è rilevante. Sia Blast sia Zora avevano precedentemente attirato importanti investimenti da venture capital. Blast ha raccolto 20 milioni di dollari, mentre Zora ha ottenuto 60 milioni di dollari su una valutazione di 600 milioni di dollari.
Nonostante questi capitali, nessuno dei due è riuscito finora a convertire la fiducia degli investitori in un modello di ricavi sostenibile.
I VC hanno già voltato pagina
Il deterioramento dei ricavi riflette un cambiamento strutturale più ampio su come gli allocatori di capitale vedono la DeFi.
Le società di venture capital hanno investito oltre 2 miliardi di dollari in progetti crypto dall’inizio del 2026, con afflussi medi settimanali superiori a 400 milioni di dollari. Tuttavia, la composizione di questi investimenti racconta una storia diversa per la DeFi.
Secondo un’analisi di BeInCrypto delle attività di finanziamento di inizio 2026, il capitale non si sta più dirigendo verso blockchain Layer 1, DEX o protocolli guidati dalla community.
L’infrastruttura per le stablecoin, le soluzioni di custodia e la tokenizzazione di real world asset (RWA) sono diventati i temi d’investimento predominanti.
Ryan Kim, socio fondatore di Hashed, ha spiegato in dettaglio che le aspettative dei VC sono cambiate in modo fondamentale. Si sono spostate dai progetti basati sulla tokenomics e sulle narrative, verso ricavi reali, vantaggi regolamentari e clienti istituzionali.
Nel frattempo, le classifiche dei ricavi di DeFiLlama mostrano che i protocolli con i maggiori ricavi nell’attuale contesto sono Tether, Circle e Hyperliquid.
Questi attori combinano una scala istituzionale, efficienza delle fee o una reale domanda di trading. Ad esempio, Circle avrebbe spostato 31 miliardi di dollari in USDC tramite interoperabilità Crosschain, segnando una crescita annua del 740%.
Il divario tra questi leader e protocolli in perdita come Zora o Blast riflette un mercato che sta selezionando attivamente la sostenibilità.
I dati indicano un mercato in fase di concentrazione, piuttosto che di espansione. I protocolli senza modelli di ricavi chiari affrontano una pressione crescente, dato che il sentiment degli investitori che una volta sosteneva le valutazioni speculative continua a contrarsi.
Che Blast e Zora riescano a colmare il divario tra la loro capacità di raccolta fondi e la loro economia on-chain dipenderà probabilmente dalla crescita degli utenti e dalla capacità di catturare commissioni.
In particolare, venti geopolitici contrari e un mercato avverso al rischio potrebbero rendere ancora più difficile raggiungere questi obiettivi nel breve termine.
