Strategy (ex MicroStrategy) è pronta a presentare i risultati del Q4 2025 dopo la chiusura dei mercati il 5 febbraio, rendendo la battaglia di Bitcoin per mantenere il livello dei $76.000 più di una semplice questione tecnica.
Il prezzo di Bitcoin sta ora influenzando direttamente la narrativa sugli utili dell’azienda, il sentimento degli investitori e la credibilità del suo modello di tesoreria Bitcoin fortemente a leva.
Il supporto tecnico a $76.000 di Bitcoin: le conseguenze a bilancio per Strategy
Al momento della pubblicazione, il 4 febbraio, Bitcoin viene scambiato a $76.645 dopo essere brevemente sceso a un minimo intraday di $72.945 nella sessione precedente.
Questo movimento ha portato Bitcoin pericolosamente vicino al prezzo medio di acquisto di Strategy, pari a $76.052 sui suoi 713.502 BTC in portafoglio. In questo modo, il livello dei $76.000 si trasforma in un punto nevralgico di bilancio, più che in un semplice livello tecnico.
Una linea di pareggio con implicazioni sugli utili
Secondo le regole contabili del fair-value adottate nel 2025, Strategy deve valutare le sue riserve di Bitcoin al valore di mercato a ogni trimestre, facendo così fluire utili e perdite non realizzati direttamente nei risultati finanziari.
Se i risultati del Q4 rifletteranno i prezzi più alti raggiunti da Bitcoin a dicembre — periodo in cui BTC per gran parte del trimestre è stato sopra gli $80.000 — una debolezza protratta fino alla pubblicazione degli utili rischia di dominare la conversazione.
Ai livelli attuali, la posizione in Bitcoin di Strategy è più o meno in pareggio. Tuttavia, una discesa stabile sotto i $76.000 comporterebbe per la tesoreria importanti perdite non realizzate. Quando Bitcoin ha toccato recentemente i $74.500, Strategy si è ritrovata a registrare su carta perdite vicine a 1 miliardo di dollari.
Sebbene tali perdite non andrebbero a incidere direttamente sui numeri del Q4, restano comunque un fattore importante per il sentiment in vista della call sugli utili e delle dichiarazioni di Michael Saylor.
Comprare di nuovo ai massimi e il problema dell’immagine
A complicare la situazione è il comportamento recente di acquisto da parte di Strategy. Tra fine gennaio e inizio febbraio, l’azienda ha acquistato Bitcoin a prezzi significativamente superiori rispetto a quelli di mercato attuali.
L’ultima tranche, 855 BTC acquistati a un prezzo medio di circa $87.974, è stata seguita quasi subito da un sell-off nel weekend che ha portato Bitcoin sotto i $75.000.
Gli acquisti di inizio gennaio sono avvenuti a prezzi medi ancora più elevati, tra cui una tranche vicino ai $90.000 e un’altra sopra i $95.000.
Questa dinamica non è nuova. Strategy ha storicamente intensificato gli acquisti durante forti rally, finanziando l’accumulazione tramite emissione di azioni e obbligazioni convertibili zero-coupon.
Sebbene questo approccio abbia pagato sul lungo periodo, ha ripetutamente esposto l’azienda a forti drawdown nel breve termine, alimentando critiche sul fatto che Strategy “compra sul massimo” poco prima dei fisiologici ritracciamenti.
Echi del 2021-2022
L’episodio attuale richiama alla mente l’aggressiva strategia di acquisto di Strategy nel 2021, quando l’azienda aveva accumulato decine di migliaia di Bitcoin vicino ai massimi di ciclo. Quando Bitcoin crollò di oltre il 70% nel 2022, Strategy registrò perdite non realizzate per miliardi di dollari e il prezzo delle azioni perse oltre l’80%.
Pur avendo superato quel periodo senza vendite forzate — e avendo poi beneficiato in modo notevole della bull run del 2024–2025 — quell’episodio mise in risalto la volatilità e i rischi di diluizione insiti nella sua strategia.
Sponsored“MicroStrategy possiede più Bitcoin di qualsiasi altra azienda quotata in borsa. Ha appena registrato una perdita di 299 milioni di dollari a causa del crypto crash. Ecco come appare investire in asset altamente volatili e fondamentalmente privi di valore. Una piccola notizia può provocare GRANDI perdite,” ha commentato l’economista Steve Hanke.
Quella storia torna d’attualità ora che Bitcoin viene scambiato circa il 42% sotto il suo massimo di ottobre 2025, pari a $126.000, cancellando oltre 1.000 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato negli ultimi quattro mesi.
Cramer alza la pressione
A esacerbare il dibattito ci ha pensato Jim Cramer, che ha pubblicamente invitato Saylor a intervenire ancora, definendo $73.802 la “linea rossa” di Bitcoin. Con ciò ha sollecitato Strategy a emettere un’altra obbligazione convertibile zero-coupon o a ricorrere a un nuovo aumento di capitale per fermare il calo prima dei risultati trimestrali.
“Gli utili di Strategy dipendono da questo”, ha scritto Cramer, domandandosi di cosa potrebbe parlare Saylor durante la call sugli utili se Bitcoin non dovesse risollevarsi.
Cramer ha rincarato la dose poche ore dopo, descrivendo Strategy come una sorta di difensore di fatto del prezzo di Bitcoin, una visione che si scontra con il rifiuto di Saylor, da sempre, di gestire i livelli di prezzo di breve periodo.
Crescenti critiche e preoccupazioni sistemiche
La pressione non arriva solo da Cramer. Anche commentatori come Bull Theory hanno interpretato il drawdown come la prova che qualcosa di fondamentale possa potenzialmente rompersi nel settore crypto, mentre altri hanno assunto una posizione ancora più dura.
Lo storico scettico Michael Burry ha messo in guardia sul fatto che cali prolungati di Bitcoin potrebbero spazzare via aziende con grandi riserve in BTC. L’analista sostiene che Bitcoin non si sia comportato come un bene rifugio e che potrebbe potenzialmente innescare una crisi più ampia a livello aziendale.
I critici più estremi sono andati oltre, definendo la strategia di Strategy strutturalmente debole. Avvertono che la leva finanziaria e la diluizione potrebbero potenzialmente mettere in crisi il modello nel caso di una debolezza prolungata.
Perché $76.000 conta ancora
Nonostante tutte queste voci, il focus immediato rimane chiaro. Mantenersi sopra i $76.000 consente a Strategy di impostare i risultati finanziari su resilienza, convinzione di lungo periodo e accumulo disciplinato durante la volatilità.
“La volatilità è il dono di Satoshi per i fedeli,” ha commentato Saylor .
Una rottura al di sotto di questo livello cambierebbe radicalmente la narrazione verso:
- Perdite non realizzate
- Diluizione dovuta a raccolte precedenti, e
- Domande sulla reale flessibilità finanziaria di Strategy nel continuare ad accumulare senza compromettere il valore per gli azionisti.
Con MSTR che si comporta come una proxy ad alta beta di Bitcoin e gli utili in arrivo tra poche ore, il mercato osserva con attenzione.
Se Bitcoin si stabilizza o scivola ulteriormente, questo potrebbe non cambiare la tesi di lungo periodo di Strategy, ma potrebbe ridefinire in modo decisivo il giudizio sulla tesi stessa questa settimana.
