L’Oro (XAU/USD) ha registrato un ritracciamento di oltre il 7% dal suo massimo storico vicino a 5.590 dollari, ma continua a essere scambiato sopra i 5.160 dollari, mantenendosi decisamente meglio rispetto agli investimenti azionari e perfino a Bitcoin nel confronto mese su mese. Il canale rialzista che guida il prezzo dell’oro dalla fine di dicembre resta intatto e le posizioni istituzionali non sono cambiate.
Tuttavia, il grande breakout verso nuovi massimi rimane sfuggente. La ragione non dipende dalla struttura o dalla domanda dell’oro: molto probabilmente la causa è il petrolio greggio. Ecco come tutto si collega.
Il canale rialzista dell’oro ha superato ogni test
L’oro si trova all’interno di un canale ascendente sul grafico giornaliero dalla fine di dicembre 2025. Il canale è stato testato due volte: una al rialzo, quando il prezzo dell’oro è balzato a 5.590 dollari, segnando il massimo storico il 29 gennaio, e una al ribasso quando i venditori l’hanno spinto fino a 4.400 dollari all’inizio di febbraio. Entrambe le deviazioni sono state assorbite nel giro di pochi giorni, confermando una forte convinzione ai confini del canale.
A 5.150 dollari, l’oro si trova a metà del canale. La struttura è chiaramente rialzista: ogni ribasso è stato comprato e nessuna candela giornaliera ha chiuso sotto il canale dalla sua formazione.
Ma la struttura da sola non spiega perché l’oro stia sovraperformando, segnando quasi l’8% mese su mese.
Per capirlo occorre guardare a cosa “dovrebbe” danneggiarlo — e che invece non lo danneggia.
Il petrolio sta sconvolgendo le strategie tradizionali sull’oro
L’US Dollar Index (DXY) è aumentato da 95,55 alla fine di gennaio fino a 99,13 al momento della pubblicazione. Si sta muovendo all’interno del suo canale ascendente, con estensioni che puntano anche verso 100,43.
Contemporaneamente, il rendimento del Treasury USA a 10 anni (US10Y) sta formando una figura di inversione “testa e spalle rovesciata” sul grafico giornaliero, recuperando dal 3,92% di inizio marzo al 4,12%, con un target di breakout vicino al 4,23% – 4,35%.
Un dollaro in crescita e rendimenti in aumento di solito schiacciano l’oro. Eppure l’oro sta assorbendo entrambi relativamente bene, e il motivo sta nella natura di questo rialzo del dollaro.
L’aumento del DXY è guidato dal petrolio. Le tensioni in crescita attorno al conflitto USA-Iran avrebbero spinto il prezzo del petrolio al rialzo. Poiché il petrolio è prezzato a livello globale in USD, l’aumento del prezzo si trasforma direttamente in aspettative di inflazione, che rafforzano il dollaro e fanno salire i rendimenti. Questo rompe lo schema tradizionale in cui l’incertezza geopolitica indebolisce il dollaro e fa impennare l’oro.
L’oro infatti è balzato a 5.400 dollari nello shock iniziale del conflitto, ma non è riuscito a mantenere quei livelli perché anche il dollaro continuava a crescere. La domanda di bene rifugio sostiene l’oro dal basso mentre la catena petrolio–inflazione–dollaro lo blocca dall’alto. Inoltre, nelle ultime sedute, anche Bitcoin ha sovraperformato l’oro, mostrando una maggiore tolleranza alla forza del dollaro.
Tuttavia, il prezzo non è crollato e sembra stabile nell’ultima settimana, in attesa di liberarsi.
Affinché l’oro si “liberi”, questa catena deve spezzarsi. Una de-escalation potrebbe far scendere il petrolio, attenuare la paura dell’inflazione, far scendere il DXY sotto 98 e i rendimenti sotto il 4%. Così si toglierebbero entrambi i “tetti” contemporaneamente. E quando quei tetti verranno rimossi, il “pavimento” resterà intatto.
Le istituzioni sono già dentro e non se ne vanno
Il COT (Commitment of Traders), pubblicato settimanalmente dalla Commodity Futures Trading Commission (CFTC), mostra che la categoria Managed Money (hedge fund e Commodity Trading Advisors) detiene un saldo netto long di circa 96.000 contratti (differenza fra long e short) sui Gold Futures COMEX al 24 febbraio (ultimo COT disponibile).
La posizione è rimasta quasi invariata settimana su settimana: gli hedge fund hanno ridotto marginalmente sia le posizioni long sia le short, una mossa di aggiustamento del portafoglio, non un’uscita direzionale.
L’open interest totale è salito di oltre 13.000 contratti a 420.182, segno che nuovi capitali stanno entrando dai principali canali istituzionali.
L’aumento dell’open interest insieme a un prezzo stabile (piatto settimana su settimana) indica convinzione. A confronto, sull’argento, il managed money detiene solo 8.500 contratti netti long e l’open interest è in calo.
La domanda istituzionale si estende oltre i mercati futures. Il 5 marzo, sono emerse notizie secondo cui funzionari di Trump avrebbero mediato un accordo multimilionario per esportare fino a 1.000 chilogrammi d’oro venezuelano verso i mercati statunitensi, segnalando che la domanda a livello nazionale per oro fisico si sta intensificando insieme alle posizioni speculative (l’open interest COT è in aumento).
Il rapporto oro-argento (XAUXAG) conferma la rotazione. Sul grafico giornaliero, il rapporto sta formando una figura “testa e spalle invertita” con neckline vicino a 64,71. Attualmente si trova a 61,84, dopo essere aumentato dalla fine di febbraio; una rottura sopra 64,71 proietterebbe il target verso 69,54 e 75,51, un movimento che favorisce l’oro.
L’oro funge da riserva di valore e strumento di copertura contro l’inflazione, mentre circa il 60% del consumo di argento è di tipo industriale.
Con i timori di recessione e l’incertezza legata alla guerra commerciale, le istituzioni potrebbero orientarsi verso la componente rifugio dell’oro, invece dell’esposizione ciclica dell’argento. La rottura del rapporto implica che la prossima ondata di flussi si concentrerà prima sull’oro, conferendogli un potenziale di crescita immediato appena le condizioni diventeranno più favorevoli.
Livelli di prezzo dell’oro da tenere d’occhio ora
Il trend dell’oro rimane rialzista all’interno del canale, ma la rottura dipende dagli effetti a valle del petrolio su dollaro e rendimenti.
Il primo ostacolo è a 5.220 dollari sul livello 0,618 di Fibonacci. La soglia cruciale è a 5.440 dollari sul livello 0,786: questo livello aveva bloccato il movimento il 29 gennaio e l’oro da allora non lo ha più recuperato. Una chiusura sostenuta sopra i 5.440 dollari trasformerebbe la struttura da laterale a rialzista.
Sopra i 5.440 dollari, il percorso si apre verso i 5.730 dollari al livello 1,0 di Fibonacci e alla zona del massimo storico. L’estensione 1,618 si trova a 6.540 dollari, mentre la proiezione di tutto il canale punta a 6.960 dollari, circa il 19% di rialzo dalla trendline attuale. Questi target diventano realistici se il petrolio effettua un ritracciamento, il DXY scende sotto quota 98 e i rendimenti si stabilizzano sotto il 4%.
Al ribasso, una perdita del supporto a 5.060 dollari spingerebbe il prezzo dell’oro verso 4.910 dollari. Una chiusura sotto i 4.910 dollari infrangerebbe il canale per la prima volta da dicembre. Questo scenario si rafforza soltanto se il DXY e i rendimenti aumentano ulteriormente.
La struttura, le posizioni e il rapporto puntano tutti al rialzo. L’unico ostacolo tra oro e 6.500 dollari resta la catena petrolio-dollaro-rendimenti, che è solida solo quanto le tensioni geopolitiche che la sostengono.
