Previsione annuale del prezzo del dollaro USA: il 2026 sarà un anno di transizione?

Il dollaro USA (USD) inizia il nuovo anno a un bivio. Dopo diversi anni di forza sostenuta, spinta dalla crescita superiore degli Stati Uniti, dalla politica monetaria restrittiva della Federal Reserve (Fed) e da ricorrenti episodi di avversione al rischio a livello globale, le condizioni che hanno sostenuto un ampio apprezzamento del dollaro iniziano a sgretolarsi, ma senza crollare.

Secondo FXStreet, l’anno a venire si può descrivere meglio come una fase di transizione piuttosto che un chiaro cambiamento di regime.

Un anno di transizione per USD

Per il 2026, lo scenario di base prevede un moderato indebolimento del biglietto verde, guidato dalle valute ad alta volatilità e sottovalutate, man mano che i differenziali dei tassi d’interesse si riducono e la crescita globale diventa meno asimmetrica.

La Fed dovrebbe muoversi con cautela verso un allentamento della politica monetaria, ma la soglia per tagli aggressivi ai tassi rimane elevata. Un’inflazione dei servizi ancora persistente, un mercato del lavoro solido e una politica fiscale espansiva suggeriscono che non avverrà una rapida normalizzazione della politica monetaria negli Stati Uniti.

Nell’universo FX, questo implica opportunità selezionate piuttosto che un vero e proprio mercato ribassista del dollaro USA.

I rischi a breve termine includono nuove tensioni sulla politica fiscale degli Stati Uniti, con il rischio di uno shutdown che è più probabile provochi volatilità episodica e una domanda difensiva di dollari, piuttosto che uno spostamento duraturo del trend del dollaro.

Guardando oltre, l’avvicinarsi della fine del mandato del presidente della Fed Jerome Powell a maggio aggiunge un’ulteriore fonte d’incertezza, con i mercati che iniziano a valutare se una futura transizione alla guida della Fed possa spingere le politiche in una direzione potenzialmente più accomodante.

In generale, il prossimo anno non riguarda tanto il decretare la fine della dominance del dollaro, quanto piuttosto navigare in un contesto dove il dollaro USA è meno irresistibile, ma ancora indispensabile.

Dollaro USA nel 2025, dall’eccezionalismo all’esaurimento?

L’anno passato non è stato caratterizzato da un unico shock, ma da una sequenza costante di eventi che hanno continuato a mettere alla prova, e infine a confermare, la resilienza del dollaro USA.

È cominciato con il consenso diffuso che la crescita degli Stati Uniti sarebbe rallentata e che la Fed si sarebbe presto orientata verso una politica più accomodante.

Questa previsione si è rivelata prematura, poiché l’economia americana si è dimostrata sorprendentemente resiliente. L’attività è rimasta solida, l’inflazione è diminuita solo lentamente e il mercato del lavoro si è mantenuto sufficientemente teso da mantenere la Fed prudente.

L’inflazione è diventata la seconda fonte di incertezze ricorrenti. Le pressioni sui prezzi al consumo sono diminuite, ma i progressi sono rimasti irregolari, in particolare nel settore dei servizi.

Ogni sorpresa al rialzo riapriva il dibattito su quanto davvero dovesse essere restrittiva la politica monetaria, e ogni volta il risultato era lo stesso: un dollaro più forte e il richiamo che il processo di disinflazione non era ancora completo.

La geopolitica ha fatto da sottofondo costante. Le tensioni in Medio Oriente, la guerra in Ucraina e le fragili relazioni tra Stati Uniti e Cina – specialmente sul fronte commerciale – hanno regolarmente agitato i mercati.

Fuori dagli Stati Uniti, c’era poco in grado di sfidare questa situazione: l’Europa faticava a generare slancio, la ripresa della Cina non convinceva e le minori performance di crescita altrove limitavano la possibilità di una debolezza sostenuta del dollaro.

E poi c’è il fattore Trump: la politica ha contato meno come driver direzionale netto per il dollaro, e più come fonte di volatilità ricorrente.

Come mostra la timeline qui sotto, i periodi di maggior incertezza geopolitica o di politica economica sono stati solitamente momenti in cui la valuta ha beneficiato del suo ruolo di bene rifugio.

Guardando al 2026, è improbabile che questo schema cambi. La presidenza Trump ha più probabilità di influenzare il mercato FX attraverso ondate di incertezza su commercio, politica fiscale o istituzioni, piuttosto che per un percorso politico prevedibile.

Politica della Federal Reserve, allentamento prudente, non una svolta

La politica della Fed rimane l’ancora più importante per le prospettive sul dollaro USA. I mercati sono sempre più convinti che il picco nei tassi di politica monetaria sia ormai passato.

Tuttavia, le aspettative sulla velocità e l’entità dell’allentamento restano fluide e in parte troppo ottimistiche.

L’inflazione si è chiaramente moderata, ma l’ultimo tratto del processo disinflazionistico si sta rivelando ostinato, con la crescita sia dell’indice dei prezzi al consumo generale che di quello core ancora sopra l’obiettivo del 2,0% fissato dalla banca centrale.

L’inflazione dei servizi resta elevata, la crescita dei salari rallenta solo gradualmente e le condizioni finanziarie sono notevolmente migliorate. Sebbene il mercato del lavoro non sia più in forte surriscaldamento, si mantiene comunque resiliente rispetto agli standard storici.

In questo contesto, è probabile che la Fed riduca i tassi in modo graduale e condizionato, anziché avviare un ciclo aggressivo di allentamento monetario.

Dal punto di vista FX, questo è importante perché i differenziali dei tassi d’interesse difficilmente si ridurranno rapidamente come prevedono attualmente i mercati.

Ne consegue che la debolezza del dollaro USA indotta dall’allentamento della Fed sarà probabilmente ordinata, piuttosto che esplosiva.

Dinamiche fiscali e ciclo politico

La politica fiscale degli Stati Uniti continua a rappresentare una complicazione ben nota per le prospettive del dollaro. Grandi deficit, crescente emissione di debito e un ambiente politico profondamente polarizzato non sono più caratteristiche temporanee di questa fase del ciclo, ma fanno ormai parte del panorama abituale.

Esiste una chiara tensione in atto.

Da un lato, una politica fiscale espansiva continua a sostenere la crescita, ritardando qualsiasi rallentamento significativo e sostenendo indirettamente il dollaro, rafforzando la sovraperformance degli Stati Uniti.

Dall’altro lato, l’aumento costante delle emissioni di Treasury solleva ovvi interrogativi sulla sostenibilità del debito e su quanto a lungo gli investitori globali saranno disposti ad assorbire una fornitura in continuo aumento.

I mercati sono stati sorprendentemente tranquilli riguardo ai cosiddetti “doppio deficit” fino a questo momento. La domanda per gli asset statunitensi resta forte, attirata da liquidità, rendimenti e dalla mancanza di alternative credibili su larga scala.

La politica aggiunge un ulteriore livello di incertezza.

Gli anni elettorali – con le elezioni di midterm previste per novembre 2026 – tendono ad aumentare i premi al rischio e a introdurre volatilità di breve periodo nei mercati valutari.

Il recente shutdown del governo rappresenta un esempio emblematico: nonostante il governo USA abbia ripreso le attività dopo 43 giorni, la questione principale resta irrisolta.

I legislatori hanno rimandato la prossima scadenza per il finanziamento al 30 gennaio, mantenendo il rischio di un nuovo braccio di ferro ben presente sul radar degli investitori.

Valutazioni e posizionamento: affollati, ma non compromessi

Dal punto di vista della valutazione, il dollaro statunitense non è più a buon mercato, ma nemmeno risulta eccessivamente sopravvalutato. Tuttavia, il fattore valutazione raramente è stato un trigger affidabile per i principali punti di svolta del ciclo del dollaro.

Il posizionamento offre una lettura più interessante: il posizionamento speculativo si è spostato nettamente, con le posizioni nette short su USD ora ai massimi degli ultimi anni. In altre parole, una parte significativa del mercato si è già posizionata in previsione di un ulteriore indebolimento del dollaro.

Ciò non invalida l’impostazione ribassista, ma ne modifica il profilo di rischio. Con un posizionamento sempre più squilibrato, la soglia per ulteriori ribassi prolungati dell’USD si alza, mentre cresce il rischio di improvvisi rally da ricoperture di posizioni short.

Questo aspetto è ancora più rilevante in un contesto che rimane suscettibile a sorprese di policy e tensioni geopolitiche.

Nel complesso, una valutazione relativamente elevata e un posizionamento short marcato suggeriscono meno un ribasso netto e continuo per il dollaro, e più un percorso altalenante, caratterizzato da periodi di debolezza regolarmente interrotti da improvvisi e talvolta scomodi movimenti di segno opposto.

Geopolitica e dinamiche di bene rifugio 

La geopolitica resta una delle fonti di sostegno più silenziose ma affidabili per il dollaro statunitense.

Piuttosto che uno shock geopolitico dominante, i mercati stanno facendo i conti con un graduale accumulo di rischi estremi.

Le tensioni in Medio Oriente rimangono irrisolte, la guerra in Ucraina continua a penalizzare l’Europa e le relazioni Cina-Stati Uniti sono fragili, nella migliore delle ipotesi. Se aggiungiamo le perturbazioni alle principali rotte commerciali globali e la rinnovata attenzione alla competizione strategica, il livello di incertezza di fondo resta elevato.

Nessuno di questi elementi implica che il dollaro debba essere acquistato in modo permanente. Tuttavia, considerati nel loro insieme, questi rischi rafforzano uno schema noto: quando l’incertezza aumenta e la liquidità è improvvisamente richiesta, l’USD continua a beneficiare in maniera sproporzionata dei flussi verso asset rifugio.

Previsioni per le principali coppie valutarie 

● EUR/USD: L’Euro (EUR) dovrebbe trovare un certo supporto in presenza di condizioni cicliche migliori e con il graduale svanire delle preoccupazioni legate all’energia. Detto ciò, i problemi strutturali più profondi dell’Europa non sono stati risolti. La debole crescita di fondo, la limitata flessibilità fiscale e una Banca Centrale Europea (BCE) propensa ad allentare le politiche prima della Fed limitano comunque i rialzi.

● USD/JPY: Il graduale allontanamento del Giappone da politiche estremamente accomodanti dovrebbe aiutare lo Yen giapponese (JPY) marginalmente, ma il divario dei rendimenti con gli USA resta ampio e il rischio di interventi ufficiali è sempre in agguato. È lecito aspettarsi molta volatilità, rischi bilaterali e movimenti tattici violenti, più che un trend costante e duraturo.

● GBP/USD: La Sterlina britannica (GBP) continua a operare in un contesto difficile. La crescita resta debole, i margini fiscali sono ridotti e la politica rimane fonte di incertezza. La valutazione offre un piccolo vantaggio, ma il Regno Unito manca ancora di un chiaro vento favorevole di natura ciclica.

● USD/CNY: La politica economica della Cina rimane saldamente incentrata sulla stabilità, non sul rilancio. Le pressioni svalutative sul Renminbi (CNY) non sono scomparse, ma le autorità difficilmente tollereranno movimenti bruschi o disordinati. Questo approccio limita il rischio che una forza generalizzata dell’USD si trasmetta in Asia, ma pone anche un tetto al potenziale di rialzo per le valute dei mercati emergenti fortemente collegate al ciclo cinese.

● Commodity FX: Valute come il Dollaro australiano (AUD), il Dollaro canadese (CAD) e la Corona norvegese (NOK) dovrebbero beneficiarne quando il sentiment verso il rischio migliora e i prezzi delle materie prime si stabilizzano. Tuttavia, eventuali rialzi saranno probabilmente irregolari e molto sensibili ai dati provenienti dalla Cina.

Scenario e rischi per il 2026 

Nello scenario base (probabilità 60%) il dollaro perde gradualmente terreno, man mano che i differenziali dei tassi d’interesse si restringono e la crescita globale si fa meno disomogenea. Si tratta di uno scenario di aggiustamento costante, non di una brusca inversione.

Uno scenario più rialzista per il dollaro (circa 25%), sarebbe alimentato da forze ben conosciute: un’inflazione più persistente del previsto, tagli dei tassi Fed rinviati (o addirittura nessun taglio), oppure uno shock geopolitico che riaccende la domanda di sicurezza e liquidità.

Lo scenario ribassista per il dollaro ha una probabilità più bassa, intorno al 15%. Sarebbe possibile solo in presenza di una ripresa globale più netta e di un ciclo di allentamenti più deciso da parte della Fed, tale da erodere in modo significativo il vantaggio di rendimento del biglietto verde.

Un’altra fonte di incertezza riguarda la stessa Fed. Con il termine dell’incarico del presidente Powell previsto per maggio, i mercati potrebbero iniziare a concentrarsi su chi sarà il successore ben prima che venga effettuato il cambiamento.

Una percezione secondo cui un successore possa adottare un approccio più accomodante potrebbe gradualmente pesare sul dollaro, erodendo la fiducia nel sostegno offerto dai rendimenti reali degli Stati Uniti. Come gran parte delle prospettive attuali, l’impatto sarà probabilmente irregolare e dipendente dal tempo, piuttosto che rappresentare un’inversione di tendenza netta e direzionale.

Considerando il quadro generale, i rischi restano orientati verso fasi episodiche di forza del dollaro, anche se la direzione generale sembra puntare moderatamente al ribasso nel tempo.

Analisi tecnica del dollaro USA

Da un punto di vista tecnico, il recente ritracciamento del dollaro sembra ancora più una pausa all’interno di un ampio range che l’inizio di una svolta di tendenza decisa, almeno se si osserva attraverso la lente dell’indice del dollaro USA.

Se si passa ai grafici settimanali e mensili, il quadro si fa più chiaro: il DXY rimane comodamente sopra i livelli pre-pandemia, con acquirenti che continuano a emergere ogni volta che ritorna stress nel sistema.

Guardando al ribasso, la prima area chiave da monitorare è intorno alla regione di 96,30, che rappresenta più o meno i minimi degli ultimi tre anni. Una rottura netta al di sotto di questa zona sarebbe significativa e riporterebbe in gioco la media mobile a 200 mesi, poco sopra quota 92,00.

Sotto quel livello, l’area sotto 90,00, testata l’ultima volta in corrispondenza dei minimi del 2021, rappresenterebbe la prossima importante soglia da tenere d’occhio.

Guardando invece verso l’alto, la media mobile a 100 settimane vicino a 103,40 spicca come prima seria resistenza. Un movimento oltre questo livello riaprirebbe la

strada verso l’area di 110,00, toccata per l’ultima volta a inizio gennaio 2025. Una volta superato (e se venisse superato) tale livello, il massimo post-pandemia intorno a quota 114,80, raggiunto verso la fine del 2022, potrebbe iniziare a profilarsi all’orizzonte.

In sintesi, il quadro tecnico si sposa con la narrazione macro generale. Ci sono margini per ulteriori ribassi, ma è improbabile che il movimento sia fluido o privo di ostacoli.

Infatti, l’analisi tecnica indica un DXY ancora in fase laterale, sensibile ai cambiamenti di sentiment, e soggetto a brusche contromosse più che a un calo netto e unidirezionale.

Conclusione: la fine del picco, non del privilegio

È improbabile che l’anno prossimo segni la fine del ruolo centrale del dollaro nel sistema finanziario globale.

Piuttosto, rappresenta la fine di una fase particolarmente favorevole in cui crescita, politica e geopolitica si sono allineate perfettamente a suo vantaggio.

Con l’equilibrio di queste forze che cambia lentamente, il biglietto verde dovrebbe perdere un po’ di quota, ma non la sua importanza. Per investitori e policymaker, la sfida sarà distinguere tra i ritracciamenti ciclici e i veri punti di svolta strutturali.

I primi sono molto più probabili dei secondi.