L’analista crypto Alex Krüger sostiene che la maggior parte dei token sono destinati al fallimento per come sono progettati, spiegando che regolamentazioni obsolete spingono i progetti a lanciare asset privi di diritti applicabili.
Le sue osservazioni arrivano in un periodo in cui il mercato crypto sta registrando un numero elevato di fallimenti di token. Dal 2021 oltre 13,4 milioni di token sono “morti”.
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Secondo una ricerca di CoinGecko, il 53,2% di tutte le criptovalute listate su GeckoTerminal erano fallite alla fine del 2025. 11,6 milioni di token sono crollati nel 2025, pari all’86,3% di tutti i fallimenti registrati dal 2021, a indicare un’accelerazione senza precedenti.
Il numero di progetti crypto listati è passato da circa 428.000 nel 2021 a 20,2 milioni entro il 2025. Questo aumento è stato accompagnato da fallimenti sempre più frequenti: solo 2.584 monete morte nel 2021, salite a 213.075 nel 2022, 245.049 nel 2023 e 1,38 milioni nel 2024. Eppure il crollo del 2025 ha superato di gran lunga tutti gli anni precedenti.
Alcuni segmenti hanno registrato tassi di fallimento ancora più elevati. I token legati a musica e video sono falliti con percentuali vicine al 75%. Secondo Krüger, regolamentazioni obsolete e strutture di token inadeguate hanno alimentato la crisi.
Sponsored“La maggior parte dei token creati sono privi di valore per come sono stati progettati, a causa di regolamentazioni obsolete”, ha scritto.
In un post in cui ha spiegato in dettaglio la situazione, Krüger ha affermato che l’utilizzo del Test di Howey da parte della SEC e l’approccio basato sull’enforcement hanno messo i progetti crypto alle strette. Per contestualizzare, le autorità di regolamentazione USA applicano il Test di Howey per determinare se una transazione rappresenta un “contratto d’investimento” e quindi un titolo secondo il diritto federale sui titoli.
Una transazione è considerata un titolo se implica:
- un investimento di denaro,
- in un’impresa comune,
- con aspettative di profitto,
- basate sul lavoro di altri.
Se tutte e quattro le condizioni sono soddisfatte, si applicano le leggi sui titoli degli Stati Uniti. Per evitare di essere classificati come titoli, i team hanno sistematicamente privato i token di qualsiasi diritto. Il risultato, secondo Krüger, è stata una asset class guidata dalla speculazione piuttosto che dalla proprietà.
Questa scelta progettuale ha avuto conseguenze rilevanti. Quando i possessori di token non hanno diritti contrattuali, non hanno nemmeno possibilità di tutela legale. Allo stesso tempo, i fondatori non hanno doveri fiduciari applicabili nei confronti di chi finanzia i loro progetti.
In pratica si è generato così un vuoto di responsabilità. I team possono controllare grandi treasury oppure abbandonare completamente i progetti, spesso senza dover affrontare conseguenze legali o finanziarie.
“In qualsiasi altro mercato, un progetto che non offre alcun diritto e mantiene totale opacità sul treasury non raccoglierebbe nemmeno un centesimo. Nel settore crypto, era l’unico modo conforme per lanciare un progetto. Il risultato è stato un decennio di token progettati per effettuare soft rug,” ha aggiunto.
Delusi dagli utility token sostenuti dai VC, anche i trader retail si sono rivolti alle meme coin, che offrivano una totale assenza di utilità in modo trasparente. Come ha messo in evidenza Krüger, questa tendenza ha aumentato la speculazione e comportamenti estremi nel mercato.
“E questo ha solo peggiorato la situazione: le meme coin sono ancora più speculative e meno trasparenti, accelerando la deriva verso un trading PVP predatorio e un gambling a somma zero,” ha sottolineato.
Secondo Krüger, la soluzione è rappresentata da una nuova generazione di token regolati da un quadro normativo più solido.
