Strategy Inc. ora offre agli investitori convinti di Bitcoin due posizioni molto diverse nella stessa nave. Una cavalca ogni onda. L’altra viene pagata mentre la nave avanza.
L’azienda precedentemente nota come MicroStrategy detiene 762.099 BTC, acquistati a un prezzo medio di circa $75.694 per moneta, per un tesoro valutato circa 51 miliardi di dollari. Quella singola pila di Bitcoin sostiene sia le azioni ordinarie (MSTR) sia le azioni privilegiate perpetue, chiamate Stretch (STRC). Stesso motore, esperienze opposte. E la scelta tra queste due alternative potrebbe essere la decisione di portafoglio più importante che un investitore convinto di Bitcoin prenderà quest’anno.
Due prodotti, un solo tesoro, percorsi completamente diversi
MSTR è la scelta adrenalinica. Strategy emette azioni e debito, compra altri Bitcoin e amplifica i movimenti di prezzo in entrambe le direzioni.
Durante le bull run, MSTR ha sovraperformato Bitcoin da 1,5 a 3 volte. Durante le fasi di mercato ribassista, la perdita è amplificata allo stesso modo.
Le obbligazioni di debito hanno la precedenza sulle azioni ordinarie nella struttura del capitale, e l’ulteriore diluizione dovuta alle raccolte di capitale aggrava le perdite quando Bitcoin rallenta o scende.
Non c’è dividendo. Non c’è rendimento. Nessun paracadute. I detentori di MSTR scommettono tutto su un aumento del prezzo. Se questo accade, i profitti sono straordinari. Se non accade, gli ultimi sei mesi raccontano già la storia.
STRC rappresenta la scommessa opposta sulla stessa tesi. Lanciata a luglio 2025 con un dividendo del 9%, questa azione privilegiata perpetua paga distribuzioni mensili in denaro e adegua il rendimento per mantenere il prezzo vicino al valore nominale di $100.
Quel tasso è salito per sette mesi consecutivi fino a raggiungere l’11,5%, dove è rimasto stabile per aprile. La prima pausa dall’emissione è un segnale che il meccanismo funziona esattamente come previsto.
Le regole di adeguamento sono pubbliche. Se la media ponderata del prezzo su 30 giorni di STRC scende sotto $95, il consiglio consiglia di aumentare il dividendo di almeno 50 punti base.
Tra $99 e $101, non cambia nulla. Sopra $101, è possibile una riduzione. Le oscillazioni quotidiane del prezzo di Bitcoin vengono eliminate. Al loro posto arriva un reddito mensile prevedibile.
Il CEO di Strategy Phong Le ha spiegato in dettaglio a marzo che circa l’80% dei detentori di STRC sono investitori retail, rispetto al 40% delle azioni ordinarie MSTR.
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Il mercato si sta suddividendo spontaneamente. Tipi diversi di investitori si orientano naturalmente verso lo strumento che meglio rispecchia la loro idea di denaro, rischio e tranquillità.
“$MSTR è per chi è così convinto di Bitcoin da volerci esporsi con leva finanziaria… $STRC è per chi crede in Bitcoin ma desidera rendimento, non volatilità,” ha scritto il sostenitore di Bitcoin Halston Valencia in un post.
I numeri rendono impossibile ignorare il divario
MSTR ha chiuso il 2 aprile a $119,13, in un range di sessione ristretto tra $116,40 e $120,22. L’azione è scesa di circa il 56% negli ultimi sei mesi ed è al 74% sotto rispetto al suo massimo a 52 settimane di $457,22. Questo è l’effetto della leva finanziaria al contrario, in tempo reale, su un portafoglio reale.
STRC è rimasta stabile a $100,00 nello stesso giorno. L’intera fascia di prezzo nelle ultime 52 settimane va solo da $88,00 a $100,42. I rendimenti da inizio anno sono intorno al 4%, provenienti quasi esclusivamente dai dividendi e non dai movimenti di prezzo. Noioso per definizione. Redditizio per scelta.
L’analista equity di Benchmark-StoneX Mark Palmer ha descritto MSTR come un proxy su Bitcoin con leva e senza rendimento, più adatto a investitori sofisticati e con un’alta propensione al rischio.
STRC, ha spiegato, rispecchia invece l’approccio alla rendita della maggior parte degli investitori retail grazie al rendimento prevedibile e all’elevata sovracollateralizzazione in Bitcoin.
La questione della sovracollateralizzazione è importante. Strategy mantiene riserve in contanti per 2,25 miliardi di dollari per pagare i dividendi, e il suo tesoro in Bitcoin supera di molte volte la capitalizzazione teorica di STRC, fissata a 5 miliardi di dollari.
Anche in caso di un forte calo di Bitcoin, l’azione privilegiata resta prioritaria rispetto alle azioni ordinarie nella struttura del capitale. I detentori di MSTR sono i primi ad assorbire le perdite.
Strategy ha anche annunciato un programma at-the-market da 42 miliardi di dollari, diviso equamente tra azioni ordinarie e emissione di STRC, per continuare ad accumulare Bitcoin verso l’obiettivo pubblico di 1 milione di BTC.
Questo programma rende STRC non solo uno strumento di reddito, ma il principale motore di raccolta fondi per la prossima fase di acquisto di Bitcoin.
Crescita o reddito, questa è la vera domanda
La scelta dipende dalla propria indole, non dalla convinzione. Sia i detentori di MSTR sia quelli di STRC credono in Bitcoin. Sono semplicemente in disaccordo su come esprimere quella convinzione all’interno di un portafoglio.
MSTR premia la pazienza e i nervi saldi. Se Bitcoin dovesse riprendersi dal range attuale vicino a $67.000 e superare i massimi precedenti, i detentori di MSTR sarebbero in grado di ottenere profitti fuori scala che nessuna azione privilegiata o posizione spot può eguagliare.
I dati storici confermano questo andamento. Durante i cicli rialzisti di più anni, MSTR ha registrato ritorni superiori al 3.000%, mentre BTC ha segnato circa il 900% in alcune analisi.
Tuttavia, l’attuale bilancio mostra il costo di questa leva. Le partecipazioni in BTC di Strategy presentano perdite non realizzate superiori a 5,5 miliardi di dollari.
L’azienda ha interrotto la sua serie di acquisti di Bitcoin durata 13 settimane la scorsa settimana. Sono emerse vendite “insider”, con il membro del consiglio di amministrazione Jarrod Patten che ha venduto 2.100 azioni.
Il titolo viene scambiato al di sotto di tutte le principali medie mobili, con indicatori di momentum deboli.
STRC premia la costanza e la disciplina. Il rendimento annualizzato dell’11,5%, pagato mensilmente a circa $0,96 per azione, funziona più come uno strumento di credito ad alto rendimento che come una posizione azionaria.
Dopo ogni data di stacco del dividendo, quando normalmente il prezzo cala, STRC è tornato al valore nominale entro nove-dodici giorni di contrattazione.
Finora i dividendi sono stati classificati come restituzione di capitale non tassabile, riducendo il costo fiscale dei detentori invece di generare un’imposta immediata.
Il compromesso è evidente:
- I detentori di STRC non potranno mai beneficiare di un’esplosione di Bitcoin.
- Il prezzo è progettato per restare vicino a $100.
- Il potenziale di crescita è limitato.
- Il reddito è il vero obiettivo.
La visione d’insieme che la maggior parte degli investitori ignora
Solo a marzo, l’emissione di STRC ha finanziato 1,18 miliardi di dollari in acquisti di Bitcoin, pari a circa 16.800 BTC. Nello stesso periodo, la vendita di azioni ordinarie ha raccolto appena 396 milioni di dollari.
I detentori di STRC rappresentano ora la principale fonte di capitale che alimenta la macchina di accumulo di Strategy.
Questo cambiamento modifica la relazione tra i due strumenti.
- MSTR trae vantaggio quando STRC attira più capitali, perché più emissioni STRC significano più acquisti di Bitcoin senza diluire eccessivamente gli azionisti ordinari.
- STRC trae vantaggio quando Bitcoin cresce di valore, perché il tesoro che sostiene i suoi dividendi si rafforza. Si rafforzano a vicenda.
Un numero crescente di investitori possiede entrambi, insieme a Bitcoin spot in self-custody.
- Potenziale di crescita con leva tramite MSTR
- Reddito costante tramite STRC, e
- Piena sovranità tramite la detenzione diretta di BTC.
I tre strumenti non competono per lo stesso dollaro. Rispondono a bisogni diversi all’interno della stessa convinzione.
Le divisioni tra i massimalisti Bitcoin che rifiutano i prodotti finanziari e chi invece li adotta ignorano la realtà strutturale.
- Tutti e tre i percorsi aumentano la domanda di Bitcoin.
- Tutti e tre beneficiano della crescita dello stesso tesoro.
L’unica vera domanda è quale combinazione sia adatta all’investitore che detiene il portafoglio.
Non esiste una risposta unica valida per tutti. Ma ignorare una componente dell’equazione significa lasciare sul tavolo crescita o reddito.
