Il CEO di MicroStrategy, Phong Le, ha riconosciuto per la prima volta che l’azienda potrebbe vendere le sue partecipazioni di 649.870 BTC in condizioni di crisi specifiche.

Questo segna un cambio significativo rispetto alla filosofia di lunga data del Presidente Michael Saylor del “non vendere mai” e segna un nuovo capitolo per il più grande detentore aziendale di Bitcoin al mondo.

Il CEO Phong Le Rivela un Kill-Switch Nascosto nella Strategia Bitcoin di MicroStrategy

MicroStrategy ha confermato uno scenario che quasi nessuno pensava fosse possibile: la possibilità di vendere Bitcoin, il suo asset chiave di tesoreria. Parlando su What Bitcoin Did, il CEO Phong Le ha spiegato il preciso meccanismo che costringerebbe a una vendita di Bitcoin:

• In primo luogo, il titolo dell’azienda deve essere scambiato sotto 1x mNAV, il che significa che la capitalizzazione di mercato scenderebbe sotto il valore delle sue partecipazioni in Bitcoin.
• In secondo luogo, MicroStrategy deve essere incapace di raccogliere nuovo capitale attraverso emissioni di capitale o debito. Questo significherebbe che i mercati dei capitali sono chiusi o troppo costosi da accedere.

Le ha chiarito che il consiglio non ha pianificato vendite a breve termine, ma ha confermato che questa opzione “è nella cassetta degli attrezzi” se le condizioni finanziarie dovessero peggiorare.

Questa è la prima ammissione esplicita, dopo anni di affermazioni assolutiste di Michael Saylor che “non venderemo mai Bitcoin”. Dimostra che MicroStrategy ha, di fatto, un kill-switch legato direttamente alla pressione di liquidità.

Perché la soglia 1x mNAV è importante

mNAV confronta il valore di mercato di MicroStrategy con il valore delle sue partecipazioni in Bitcoin. Quando l’mNAV scende sotto 1, l’azienda vale meno del Bitcoin che possiede.

Diversi analisti, tra cui AB Kuai Dong e Larry Lanzilli, notano che l’azienda sta ora affrontando un nuovo vincolo. Il premio mNAV che ha alimentato il suo volano di accumulazione di Bitcoin è quasi scomparso per la prima volta dall’inizio del 2024.

Al 30 novembre, l’mNAV si aggira vicino a 0,95x, avvicinandosi pericolosamente alla “zona di pericolo” di 0,9x.

Se l’mNAV scende sotto 0,9x, MicroStrategy potrebbe essere spinta verso obblighi di dividendi finanziati da BTC. In condizioni estreme, l’azienda sarebbe costretta a vendere parti della sua tesoreria per mantenere il valore per gli azionisti.

La pressione deriva da $750–$800 milioni di pagamenti annuali di dividendi su azioni privilegiate, emessi durante l’espansione Bitcoin di MicroStrategy.

In precedenza, l’azienda utilizzava nuove emissioni di capitale per coprire questi costi. Con il titolo in calo di oltre il 60% dai suoi massimi e lo scetticismo del mercato in aumento, questa via si sta restringendo.

Gli analisti avvertono di un cambiamento strutturale

Secondo Astryx Research, MicroStrategy si è trasformata in un “ETF su Bitcoin a leva con una società di software annessa.” Questa struttura funziona quando BTC aumenta, ma amplifica lo stress quando la liquidità si contrae o la volatilità aumenta.

I documenti della SEC hanno da tempo avvertito riguardo al rischio di liquidità durante un forte ritracciamento di Bitcoin. Mentre l’azienda sostiene di non affrontare un rischio di liquidazione forzata grazie alla sua struttura di debito convertibile, i commenti più recenti del CEO confermano un trigger matematicamente definito per le vendite volontarie.

Perché questo è importante per gli investitori in Bitcoin

MicroStrategy è il più grande detentore aziendale di BTC al mondo. Il suo approccio “HODL forever” è stato un pilastro simbolico della tesi istituzionale su Bitcoin. Riconoscere una condizione di vendita, anche se distante, sposta quella narrativa verso il realismo:

• La liquidità può prevalere sull’ideologia.
• La struttura del mercato conta tanto quanto la convinzione.
• Il ciclo di Bitcoin ha ora una nuova soglia di rischio, misurabile: la linea di mNAV a 0,9x.

Gli investitori osserveranno da vicino gli aggiornamenti di lunedì mentre gli analisti monitorano se l’mNAV si stabilizza o continua a scivolare verso 0,9x.

Ogni ulteriore debolezza nel BTC o nel titolo MSTR potrebbe intensificare l’attenzione sulla strategia di bilancio di MicroStrategy in vista del 2026.