Dopo l’approvazione del GENIUS Act negli Stati Uniti, il capitale sta affluendo nelle stablecoin che generano rendimento, con la USDe di Ethena in testa.
Tuttavia, con la crescita esplosiva aumentano le preoccupazioni, con timori persistenti su se questo possa essere il prossimo grande successo o il prossimo UST.
L’offerta di USDe aumenta a 9,5 miliardi, ora la terza stablecoin più grande
La stablecoin USDe di Ethena è in una fase di crescita senza precedenti. Nell’ultimo mese, la sua fornitura circolante è aumentata del 75%, raggiungendo circa 9,5 miliardi di dollari, secondo DefiLlama.
Questa espansione drammatica rende USDe la terza stablecoin più grande per capitalizzazione di mercato, superata solo da USDT di Tether e USDC di Circle.
Tom Wan, capo dei dati presso Entropy Advisors, ha notato che la capitalizzazione di mercato combinata di USDe e USDtb ha superato i 10 miliardi di dollari. Questo pone Ethena tra i primi cinque protocolli DeFi per TVL.
“Escludendo il doppio conteggio, Ethena ha ancora 9,4 miliardi di dollari di TVL e presto diventerà uno dei soli cinque protocolli DeFi con oltre 10 miliardi di dollari,” ha dichiarato Wan.
L’aumento arriva dopo che il GENIUS Act è stato approvato il 18 luglio, catalizzando afflussi di capitale nelle stablecoin che generano rendimento.
Secondo David Arnal, ricercatore presso Sentora (ex IntoTheBlock), USDe ha aggiunto 2,7 miliardi di dollari in nuova fornitura netta, il più tra tutte le stablecoin post-GENIUS.
Anche Tether ha visto forti afflussi di 2,4 miliardi di dollari, mentre USDC ha registrato deflussi di quasi 800 milioni di dollari, suggerendo un cambiamento nella fiducia del mercato.
“…le stablecoin che generano rendimento non sono più solo una tendenza ma un nuovo elemento strutturale della DeFi,” ha osservato Arnal.
Gli analisti avvertono che la crescita di USDe potrebbe essere fragile
Sebbene i numeri siano impressionanti, non tutti sono convinti che USDe sia su basi solide. L’analista crypto Duo Nine avverte che USDe è ancora non testata in un vero mercato ribassista.
“Questo token sintetico di base commerciale rimane non convalidato. Fino a quando non supererà un vero mercato ribassista, è solo un concetto. La sua crescente capitalizzazione di mercato aumenta il rischio quando i ribassisti tornano,” ha avvertito.
Riflettendo su questa preoccupazione, un altro analista, Alan the Yield Farmer, ha tracciato un netto parallelo con il famigerato collasso UST-LUNA, definendo USDe di Ethena e ENA il potenziale UST/LUNA di questo ciclo crypto.
Ha sottolineato che USDe offre un APY relativamente modesto del 3,5%, mentre alternative come USDS e USDY rendono oltre il 4,5%. Ciò potrebbe mettere sotto pressione l’AUM di Ethena, specialmente in mercati volatili.
Tuttavia, altri sostengono che questo confronto sia esagerato. L’analista on-chain Yuki ha evidenziato che USDe ha sfidato con successo la dominance di USDT e USDC senza le meccaniche di de-pegging che hanno condannato l’UST di Terra.
Nel frattempo, Bunjil ha sottolineato una differenza cruciale: USDe è supportata da ETH in staking e coperture short, non da un token iperinflazionistico come LUNA.
“Se iniziassero a collateralizzare con $ENA, scapperei,” ha avvertito Bunjil, chiarendo che Ethena ha evitato quell’errore.
Il fondatore di Ethena Labs rivela i controlli sui rischi e l’integrazione DeFi
Per affrontare le preoccupazioni di de-pegging, Guy Young, fondatore di Ethena Labs, ha indicato integrazioni chiave che mitigano i rischi di liquidazione.
“…Importante notare che l’oracolo USDe su Aave è ora impostato su USDT, rimuovendo il rischio di liquidazione per qualsiasi deviazione temporanea di USDe da $1,00 50% APY su USD con capacità di miliardi. Possibile solo in DeFi, e solo possibile con Aavethena,” ha dichiarato Young.
Le stablecoin che generano rendimento vanno oltre essere solo una tendenza e si stanno configurando come un pilastro strutturale della prossima fase della DeFi.
Tuttavia, mentre USDe si avvicina al traguardo dei 10 miliardi di dollari, rimangono delle domande. La stablecoin sintetica di Ethena può resistere a un intero ciclo di mercato senza disgregarsi? O la storia si ripeterà con una stablecoin diversa e un disastro familiare?
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