Il Tesoro degli Stati Uniti prevede di emettere oltre 31 trilioni di dollari in obbligazioni quest’anno—circa il 109% del PIL e il 144% di M2. Questo sarebbe il livello più alto mai registrato di emissione di obbligazioni nella storia. Come impatterà il mercato crypto?
L’abbondante offerta potrebbe spingere i rendimenti più in alto, poiché le esigenze di finanziamento del Tesoro superano la domanda. Rendimenti più alti aumentano il costo opportunità di detenere asset senza rendimento come Bitcoin ed Ethereum, attirando potenzialmente capitali lontano dal crypto.
I titoli di stato USA potrebbero aumentare la volatilità del mercato crypto
L’intera narrativa si riduce potenzialmente alla domanda estera per le obbligazioni statunitensi. Gli investitori esteri detengono circa un terzo del debito degli Stati Uniti.
Qualsiasi riduzione dell’appetito—sia a causa di dazi o ribilanciamenti di portafoglio—potrebbe costringere il Tesoro a offrire rendimenti ancora più elevati. L’aumento dei rendimenti tende a restringere la liquidità globale, rendendo gli asset di rischio come le criptovalute meno attraenti.
Quando i rendimenti aumentano, azioni e crypto possono affrontare pressioni di vendita. Ad esempio, durante la vendita di obbligazioni del 2022, Bitcoin è sceso di oltre il 50% insieme all’impennata dei rendimenti del Tesoro. Uno scenario ripetuto potrebbe mettere alla prova l’appeal del crypto.
Nel frattempo, la forza del dollaro statunitense potrebbe aggravare i venti contrari. Con l’aumento dei rendimenti, il dollaro tipicamente guadagna. Un dollaro più forte rende il prezzo di Bitcoin denominato in USD più costoso per gli acquirenti esteri, smorzando la domanda.
Tuttavia, il crypto offre attributi unici. In periodi di espansione monetaria estrema, come dopo la pandemia, gli investitori si sono rivolti a Bitcoin come copertura contro l’inflazione.
Anche se rendimenti più alti frenano i flussi speculativi, l’offerta finita e la natura decentralizzata del crypto possono sostenere un interesse di base degli acquirenti.
Tecnicamente, la correlazione di Bitcoin con i rendimenti potrebbe indebolirsi se l’emissione del Tesoro innesca una più ampia volatilità macro. Quando i mercati obbligazionari sono colpiti da shock commerciali o di politica fiscale, i trader potrebbero rivolgersi agli asset digitali per diversificare poiché non si muovono all’unisono.
Tuttavia, questa tesi dipende dalla continua adozione istituzionale e da una regolamentazione favorevole.
Il profilo di liquidità del crypto conta anche. Le grandi vendite di obbligazioni spesso drenano le riserve bancarie—restringendo i mercati di finanziamento.
In teoria, una liquidità più stretta potrebbe aumentare la domanda per i protocolli DeFi che offrono rendimenti più alti rispetto ai mercati monetari tradizionali.
Nel complesso, l’offerta record di debito USA indica rendimenti più alti e un dollaro più forte—volatilità per il crypto come asset di rischio.
Tuttavia, la narrativa del crypto come copertura contro l’inflazione e il suo ruolo tecnico in evoluzione nei portafogli diversificati potrebbero attenuare la volatilità. I partecipanti al mercato dovrebbero osservare le tendenze della domanda estera e le condizioni di liquidità come indicatori chiave per i prossimi movimenti del crypto.
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