Gli analisti esprimono preoccupazioni che MicroStrategy, il più grande detentore aziendale di Bitcoin (BTC), possa trovarsi su una bomba a orologeria finanziaria che potrebbe avere ripercussioni su tutto il mercato crypto.
Con oltre 597.000 BTC, equivalenti al 3% della fornitura totale di Bitcoin, l’azienda di business intelligence trasformatasi in proxy di Bitcoin ora rappresenta quello che alcuni definiscono “il più grande rischio di liquidazione del settore crypto”.
La scommessa su Bitcoin da 71 miliardi di dollari di MicroStrategy solleva preoccupazioni sui rischi sistemici
Bitcoin ha raggiunto un altro massimo storico (ATH) domenica, avvicinandosi costantemente alla soglia dei $120.000. Questa volta, tuttavia, l’aumento avviene in mezzo all’interesse istituzionale piuttosto che al momentum di acquisto retail.
Tra i principali c’è MicroStrategy (ora Strategy), che detiene 597.325 BTC, per un valore di oltre 71 miliardi di dollari al momento della scrittura.
Leshka.eth, un KOL e stratega d’investimento, ha illustrato la scala e la fragilità della strategia di MicroStrategy con Bitcoin.
“Tutti stanno festeggiando mentre questo crea il più grande rischio di liquidazione del settore crypto,” ha scritto Leshka.
L’analista osserva che la posizione di MicroStrategy in Bitcoin, del valore di 71 miliardi di dollari, è stata costruita su 7,2 miliardi di dollari in debito convertibile raccolto dal 2020. Il prezzo medio di acquisto di BTC si aggira intorno ai $70.982.
Se Bitcoin dovesse scendere al di sotto di quel livello, le perdite teoriche potrebbero iniziare a esercitare una pressione reale sul bilancio.
A differenza degli ETF su BTC spot (exchange-traded funds), MicroStrategy non dispone di riserve di liquidità o meccanismi di riscatto.
Ciò significa che qualsiasi calo del prezzo di Bitcoin colpirebbe direttamente la valutazione dell’azienda e potrebbe, in un caso estremo, costringere alla vendita di asset per coprire le passività.
“Questa non è solo una scommessa ad alta beta su Bitcoin—è una scommessa con leva con pochissimo margine di errore,” ha avvertito Leshka.
Il fragile feedback loop dietro la Bitcoin Strategy di MicroStrategy
Mentre molti investitori retail e istituzionali trattano le azioni di MicroStrategy (MSTR) come un modo liquido per ottenere esposizione a Bitcoin, esse comportano rischi ben oltre quelli degli ETF regolamentati.
Leshka ha spiegato che MSTR viene scambiato a un premio rispetto al suo valore patrimoniale netto (NAV), a volte fino al 100%. Questo “ciclo di feedback del premio”—dove l’aumento dei prezzi delle azioni finanzia ulteriori acquisti di BTC—può collassare rapidamente in caso di ribasso.
Se il sentiment degli investitori cambia e il premio sul NAV di MSTR svanisce, l’accesso dell’azienda a nuovo capitale si esaurirebbe.
Un tale esito potrebbe costringere a decisioni difficili riguardo alle partecipazioni in Bitcoin di MicroStrategy.
Il post fa riferimento al collasso di Terra-LUNA del 2022, dove una capitalizzazione di mercato di 40 miliardi di dollari è evaporata a causa di una spirale di leva simile. Questo confronto evidenzia un precedente reale per il rischio sistemico.
Il collasso del core business di MicroStrategy aggiunge alla fragilità. I ricavi del software sono scesi a un minimo di 15 anni di 463 milioni di dollari nel 2024, e il numero di dipendenti è diminuito di oltre il 20% dal 2020.
L’azienda è ora effettivamente un fondo Bitcoin con una diversificazione minima, il che significa che le sue fortune salgono e scendono con il mercato crypto.
Altrove, i critici affermano che questo livello di centralizzazione rappresenta una minaccia per l’etica decentralizzata di Bitcoin.
Leshka è d’accordo, osservando che Bitcoin è stato costruito per evitare il controllo centrale, il che rende MicroStrategy, che detiene il 3% di tutti i BTC, un singolo punto di fallimento.
Tuttavia, non tutti gli analisti vedono la situazione come apocalittica. Le scadenze delle obbligazioni convertibili si estendono dal 2027 al 2031, con obblighi di interesse a breve termine minimi. Se Bitcoin evita un crollo sotto i $30.000, le liquidazioni forzate sono improbabili.
Inoltre, in caso di stress finanziario, MicroStrategy potrebbe diluire il capitale azionario piuttosto che vendere BTC direttamente, dandole opzioni.
Nonostante ciò, la preoccupazione principale rimane che un sistema dipendente da un ottimismo incessante e da aumenti di capitale guidati dal premio sia intrinsecamente fragile.
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