Le politiche economiche di Trump hanno creato molta incertezza negli ultimi mesi, frenando i mercati azionari e scuotendo la fiducia degli investitori. Tuttavia, mentre gli Stati Uniti affrontano una significativa scadenza del debito di $7 trilioni e alti rendimenti, i teorici si chiedono se i dazi di Trump possano indurre la Federal Reserve a ridurre i tassi di interesse.
BeInCrypto ha parlato con Erwin Voloder, Responsabile delle Politiche dell’Associazione Europea Blockchain, e Vincent Liu, Chief Investment Officer di Kronos Research, per capire perché Trump potrebbe utilizzare le minacce di dazi per aumentare il potere d’acquisto dei consumatori americani. Avvertono, tuttavia, che i rischi superano di gran lunga i benefici.
Il dilemma del debito degli Stati Uniti
Attualmente, gli Stati Uniti hanno un debito pubblico di $36,2 trilioni, il più alto di qualsiasi paese al mondo. Questa cifra riflette la somma totale dei fondi che il governo federale ha acquisito attraverso il prestito per finanziare spese passate.
In altre parole, gli Stati Uniti devono molti soldi agli investitori stranieri e nazionali. Dovranno anche rimborsare alcuni prestiti nei prossimi mesi.
Quando il governo prende in prestito denaro, emette titoli di debito, come buoni del Tesoro, note e obbligazioni. Questi titoli hanno una data di scadenza specifica. Prima di questa scadenza, il governo deve restituire l’importo originale preso in prestito. Nei prossimi sei mesi, gli Stati Uniti dovranno rimborsare circa $7 trilioni di debito.
Il governo ha due opzioni: può utilizzare i fondi disponibili per rimborsare il debito in scadenza o rifinanziarlo. Se il governo federale opta per quest’ultima opzione, deve contrarre ulteriori prestiti per rimborsare il debito attuale, aumentando il già crescente debito pubblico.
Poiché gli Stati Uniti hanno una storia di preferenza per l’opzione di rifinanziamento, il rimborso diretto sembra improbabile. Tuttavia, gli attuali alti tassi di interesse complicano il rifinanziamento.
Tassi di interesse elevati: un ostacolo al rifinanziamento del debito
Il rifinanziamento consente al governo di rinnovare il debito, il che significa che non deve trovare immediatamente i soldi dai fondi disponibili per estinguere il vecchio debito. Invece, può emettere nuovo debito per coprire quello vecchio.
Tuttavia, le decisioni sui tassi di interesse della Federal Reserve influenzano significativamente la capacità del governo federale di rifinanziare il suo debito.
Questa settimana, la Federal Reserve ha annunciato che manterrà i tassi di interesse tra il 4,25% e il 4,50%. La Reserve ha costantemente aumentato le percentuali oltre il 4% dal 2022 per controllare l’inflazione.
Sebbene questa sia una buona notizia per gli investitori che si aspettano rendimenti più elevati sui loro bond, è una prospettiva negativa per il governo federale. Se emette nuovo debito per coprire quello vecchio, dovrà pagare di più in interessi, il che metterà a dura prova il bilancio federale.
“In termini pratici, anche solo un tasso di interesse più alto dell’1% su $7 trilioni equivale a $70 miliardi in più di spese per interessi all’anno. Una differenza del 2% sarebbe $140 miliardi extra annualmente – soldi reali che potrebbero altrimenti finanziare programmi o ridurre i deficit,” ha detto Voloder a BeInCrypto, aggiungendo che “gli Stati Uniti hanno già un debito pubblico superiore a $36 trilioni. Tassi di rifinanziamento più alti aggravano il problema del debito, poiché più entrate fiscali devono andare solo per pagare gli interessi, creando un ciclo vizioso di deficit e debiti più grandi.”
Questo scenario indica che gli Stati Uniti devono procedere con cautela con le loro politiche monetarie. Con le scadenze di rimborso del debito imminenti e le preoccupazioni sull’inflazione, il governo dovrebbe abbracciare la stabilità piuttosto che l’incertezza.
Tuttavia, l’amministrazione Trump sembra fare il contrario minacciando i suoi vicini con dazi elevati. La domanda principale è: perché?
Le politiche tariffarie di Trump: una Strategy o una scommessa?
Durante il primo e il secondo mandato di Trump, ha continuamente giocato con una politica dei dazi mirata ai suoi vicini Canada e Messico e al suo rivale di lunga data, la Cina.
Nel suo più recente discorso inaugurale, Trump ha ribadito il suo impegno per questa politica commerciale, affermando che avrebbe riportato denaro negli Stati Uniti.
“Inizierò immediatamente la revisione del nostro sistema commerciale per proteggere i lavoratori e le famiglie americane. Invece di tassare i nostri cittadini per arricchire altri paesi, tasseremo e imporremo dazi ai paesi stranieri per arricchire i nostri cittadini. A tal fine, stiamo istituendo il Servizio delle Entrate Esterne per raccogliere tutti i dazi, le imposte e le entrate. Saranno enormi quantità di denaro che affluiranno nel nostro Tesoro, provenienti da fonti straniere,” ha detto Trump.
Tuttavia, l’incertezza che ne deriva riguardo alle relazioni commerciali e le conseguenti azioni di ritorsione da parte dei paesi colpiti hanno inevitabilmente creato instabilità, causando reazioni brusche da parte degli investitori alle notizie.
All’inizio di questo mese, i mercati hanno vissuto un’ondata di vendite, guidata dalle ansie legate alle politiche tariffarie di Trump. Queste hanno portato a un forte calo delle azioni statunitensi, a una diminuzione del valore di Bitcoin e a un aumento dell’indice della paura di Wall Street al suo punto più alto dell’anno.
Un scenario simile si è verificato anche durante la prima presidenza di Trump.
“Aumentare intenzionalmente l’incertezza economica tramite tariffe comporta rischi elevati: i mercati potrebbero reagire eccessivamente, precipitando e aumentando le % di una possibile recessione, come visto nel calo della guerra commerciale del 2018,” ha detto Liu.
Ogni volta che i mercati finanziari tradizionali sono colpiti, anche il crypto ne soffre per associazione.
“Nel breve termine, l’economia orientata alla produzione e America-First di Trump significa che i mercati degli asset digitali devono affrontare una maggiore volatilità e input politici meno prevedibili. Il crypto non è isolato dalle tendenze macro e sta scambiando sempre più in tandem con le azioni tecnologiche e le condizioni di rischio,” ha detto Voloder.
Mentre alcuni vedono le misure di Trump come sconsiderate e irregolari, altri le vedono come calcolate. Alcuni analisti hanno visto queste politiche come un mezzo per indurre la Federal Reserve a ridurre i tassi di interesse.
Trump sta usando le tariffe per influenzare la Federal Reserve?
In un recente video, Anthony Pompliano, CEO di Professional Capital Management, ha sostenuto che Trump stava cercando di abbassare i rendimenti del Tesoro creando intenzionalmente incertezza economica.
Le tariffe possono interrompere le relazioni commerciali agendo come tasse sui beni importati, aumentando di conseguenza il costo dei beni per i consumatori e le imprese. Dato che queste politiche sono spesso una grande fonte di incertezza economica, possono creare un senso di instabilità nell’economia.
Come dimostrato dalla forte reazione del mercato agli annunci tariffari di Trump, gli investitori sono stati spaventati dalla paura di un rallentamento economico o di una recessione imminente. Di conseguenza, le imprese potrebbero ridurre gli investimenti rischiosi mentre i consumatori limitano la spesa per prepararsi a picchi di prezzo.
Le abitudini degli investitori potrebbero anche cambiare. Con meno fiducia in un mercato azionario volatile, gli investitori potrebbero spostarsi dalle azioni ai bond per cercare asset rifugio. I bond del Tesoro USA sono considerati uno degli investimenti più sicuri al mondo. A sua volta, questa fuga verso la sicurezza aumenta la loro domanda.
Quando la domanda di bond aumenta, i prezzi dei bond salgono. Questa serie di eventi indica che gli investitori si stanno preparando per un’incertezza economica prolungata. In risposta, la Federal Reserve potrebbe essere più incline a ridurre i tassi di interesse.
Trump ha ottenuto questo durante la sua prima presidenza.
“La teoria secondo cui le tariffe potrebbero aumentare la domanda di bond si basa sulla paura che innesca cambiamenti di mercato. L’incertezza tariffaria potrebbe scatenare vendite di azioni, aumentando i Treasury e abbassando i rendimenti per facilitare il rifinanziamento di 7.000 miliardi di dollari di debito USA, come dimostrato nel 2018, quando gli shock commerciali hanno ridotto i rendimenti dal 3,2% al 2,7%. Tuttavia, con l’inflazione al 3-4% e i rendimenti al 4,8%, il successo non è garantito. Questo richiederà che le tariffe siano abbastanza credibili da regolare i mercati senza alimentare l’inflazione,” ha detto Liu a BeInCrypto.
Se la Reserve abbassa i tassi di interesse, Trump può acquisire nuovo debito a un prezzo inferiore per pagare la scadenza del debito imminente.
Il piano potrebbe anche beneficiare il consumatore americano medio, fino a un certo punto.
Potenziali benefici
I rendimenti del Tesoro sono un punto di riferimento per molti altri tassi di interesse nell’economia. Pertanto, se le politiche commerciali di Trump fanno scendere i rendimenti del Tesoro, questo potrebbe avere un effetto a cascata. La Federal Reserve potrebbe abbassare i tassi di interesse su altri prestiti, come mutui, prestiti auto e prestiti studenteschi.
A sua volta, i tassi di prestito scenderebbero e il reddito disponibile aumenterebbe. Così, il cittadino americano medio può contribuire alla crescita economica complessiva con un maggiore potere d’acquisto.
“Per una famiglia americana, una diminuzione dei tassi ipotecari può significare risparmi sostanziali sui pagamenti mensili per una nuova casa o un rifinanziamento. Le imprese potrebbero trovare più facile finanziare espansioni o assumere nuovi lavoratori se possono prendere in prestito al 3% invece che al 6%. In teoria, un maggiore accesso a prestiti a basso interesse potrebbe stimolare l’attività economica su Main Street, allineandosi con l’obiettivo di Trump di accelerare la crescita,” ha spiegato Voloder.
Tuttavia, la teoria si basa su una reazione molto specifica degli investitori, che non è garantita.
“È una scommessa ad alto rischio con un margine di errore ristretto per il successo che dipende da molti fattori economici diversi,” ha detto Liu.
Alla fine, i rischi superano di gran lunga i potenziali benefici. Infatti, le conseguenze possono essere gravi.
Inflazione e instabilità del mercato
La teoria di causare deliberatamente incertezza nel mercato si basa sul fatto che la Federal Reserve abbasserebbe i tassi di interesse. Tuttavia, la Reserve sta intenzionalmente mantenendo alti i tassi di interesse per contenere l’inflazione. Una guerra tariffaria minaccia di alimentare l’inflazione.
“I rendimenti potrebbero raggiungere il 5% se l’inflazione aumenta, non scendere, e le alte probabilità di [Jerome] Powell di mantenere i tassi stabili minano il piano,” ha detto Liu.
Su questo punto, Voloder ha aggiunto:
“Se il piano fallisce e i rendimenti non scendono abbastanza, gli Stati Uniti potrebbero finire per rifinanziare comunque a tassi alti e con un’economia più debole, il che sarebbe il peggior risultato.”
Nel frattempo, poiché le tariffe aumentano direttamente il costo dei beni importati, questo costo viene spesso trasferito ai consumatori. Questo scenario crea prezzi più alti per una vasta gamma di prodotti e causa pressioni inflazionistiche, erodendo il potere d’acquisto e destabilizzando l’economia.
“L’inflazione derivante dalle tariffe significa che ogni dollaro guadagnato compra meno. Questa tassa nascosta danneggia maggiormente le famiglie a basso reddito, poiché spendono una frazione più alta del loro reddito su beni essenziali colpiti,” ha detto Voloder.
In questo contesto, la Reserve probabilmente aumenterebbe i rendimenti del Tesoro. Lo scenario potrebbe anche influenzare gravemente la salute dell’economia del mercato del lavoro degli Stati Uniti.
Impatto su lavoro e fiducia dei consumatori
L’incertezza economica delle tariffe può scoraggiare le imprese dal continuare a investire negli Stati Uniti. In questo contesto, le aziende potrebbero ritardare o annullare i piani di espansione, ridurre le assunzioni e tagliare i progetti di ricerca e sviluppo.
“L’impatto sui posti di lavoro è una preoccupazione importante. Raffreddare intenzionalmente l’economia per forzare tagli ai tassi equivale essenzialmente a flirtare con una maggiore disoccupazione. Se i mercati scendono e la fiducia delle imprese diminuisce, le aziende spesso rispondono riducendo le assunzioni o addirittura licenziando lavoratori,” ha detto Voloder.
L’aumento dei prezzi e la volatilità del mercato potrebbero anche danneggiare la fiducia dei consumatori. Questa dinamica ridurrebbe la spesa dei consumatori, che è un motore principale della crescita economica complessiva.
“Gli americani affrontano prezzi più alti e un potere d’acquisto eroso come risultato diretto dei dazi e dell’incertezza. I dazi sui beni di uso quotidiano – dai generi alimentari all’elettronica – agiscono come una tassa sulle vendite che i consumatori alla fine pagano. Questi costi colpiscono i consumatori in un momento in cui la crescita salariale potrebbe fermarsi se l’economia rallenta. Quindi, qualsiasi denaro extra risparmiato da pagamenti di interessi più bassi potrebbe essere compensato dall’aumento dei prezzi dei beni di consumo e possibilmente da tasse più alte in futuro,” ha detto Voloder a BeInCrypto.
Tuttavia, le conseguenze non sono limitate solo agli Stati Uniti. Come in qualsiasi disputa commerciale, i paesi si sentiranno inclini a rispondere e le ultime settimane hanno dimostrato che lo hanno già fatto.
Guerre commerciali e tensioni diplomatiche
Entrambi i paesi hanno risposto duramente quando Trump ha imposto dazi del 25% sui prodotti in arrivo negli Stati Uniti da Canada e Messico.
Il Primo Ministro canadese Justin Trudeau ha definito la politica commerciale una “cosa molto stupida da fare.” Ha poi annunciato dazi di ritorsione sulle esportazioni americane e ha avvertito che una guerra commerciale avrebbe avuto conseguenze per entrambi i paesi. Anche il Presidente del Messico Claudia Sheinbaum ha fatto lo stesso.
In risposta al dazio del 20% di Trump sulle importazioni cinesi, Pechino ha imposto dazi di ritorsione fino al 15% su vari prodotti agricoli statunitensi significativi, tra cui manzo, pollo, maiale e soia.
Inoltre, dieci aziende americane ora affrontano restrizioni in Cina dopo essere state inserite nella ‘lista delle entità affidabili’ del paese. Questa lista impedisce loro di impegnarsi nel commercio di import/export con la Cina e limita la loro capacità di fare nuovi investimenti lì.
L’Ambasciata cinese negli Stati Uniti ha anche dichiarato di non essere spaventata dall’intimidazione.
I dazi avranno anche conseguenze oltre a danneggiare le relazioni internazionali.
Interruzioni della catena di approvvigionamento globale
Le guerre commerciali internazionali potrebbero interrompere le catene di approvvigionamento globali e danneggiare le imprese orientate all’esportazione.
“Da una prospettiva macro c’è anche la paura di un’escalation della guerra commerciale a livello globale che potrebbe avere l’effetto boomerang di danneggiare le esportazioni e la produzione statunitense, significando che gli agricoltori statunitensi perdano mercati di esportazione o che le fabbriche affrontino input più costosi. Questo tit-for-tat globale potrebbe amplificare la recessione e anche mettere a dura prova le relazioni diplomatiche. Inoltre, se gli investitori internazionali vedono la politica statunitense come caotica, potrebbero ridurre gli investimenti negli Stati Uniti a lungo termine,” ha detto Voloder a BeinCrypto.
Le pressioni inflazionistiche e le recessioni economiche potrebbero anche spingere gli individui ad abbracciare gli asset digitali.
“Inoltre, se gli Stati Uniti perseguono politiche mercantiliste che alienano i creditori esteri o indeboliscono la fiducia nella stabilità del dollaro, alcuni investitori potrebbero aumentare le allocazioni verso alternative riserve di valore come l’oro o Bitcoin come copertura contro crisi valutarie o debitorie,” ha spiegato Voloder.
I consumatori potrebbero sperimentare carenze di beni essenziali, mentre le imprese vedrebbero aumentare i costi di produzione. Quelle che dipendono da materiali e componenti importati sarebbero particolarmente colpite.
Una strategia ad alto rischio: ne vale la pena?
La teoria secondo cui i dazi potrebbero ridurre i rendimenti creando incertezza è una strategia altamente rischiosa e potenzialmente dannosa. Gli effetti negativi dei dazi, come l’inflazione, le guerre commerciali e l’incertezza economica, superano di gran lunga i potenziali benefici a breve termine.
Man mano che i prodotti diventano più costosi e le imprese riducono la loro forza lavoro per equilibrare i loro bilanci, il consumatore medio americano sperimenterà il peso delle conseguenze.
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