Il debutto pubblico di Circle ha suscitato critiche da parte di investitori di alto profilo, soprattutto per il fatto che i primi dipendenti potrebbero aver perso quasi 3 miliardi di dollari in guadagni non realizzati.
Il miliardario venture capitalist Chamath Palihapitiya ha osservato che gli insider di Circle hanno venduto 14,4 milioni di azioni al prezzo di Offerta Pubblica Iniziale (IPO) di $31 ciascuna, assicurandosi circa $446 milioni. Tuttavia, con il titolo ora scambiato sopra $240, le stesse azioni varrebbero attualmente circa 3,45 miliardi di dollari.
L’IPO di Circle lascia miliardi sul tavolo per i primi dipendenti
La differenza segna un divario di quasi 3 miliardi di dollari, che Palihapitiya ha descritto come un costoso errore causato dalla scelta di una tradizionale via IPO.
Ha notato che i sottoscrittori hanno acquistato le azioni degli insider e le hanno ridistribuite a clienti selezionati, lasciando agli azionisti originali un margine di guadagno limitato.
A suo avviso, i dipendenti hanno essenzialmente consegnato miliardi di valore a investitori esterni che non avevano alcun ruolo nel successo di Circle.
“In questo caso, è stato un regalo di 3 miliardi di dollari da parte dei dipendenti e degli investitori di Circle a persone che non conoscono, non conosceranno mai e non hanno nulla a che fare con il loro percorso,” ha detto Palihapitiya.
Palihapitiya ha sostenuto che la situazione avrebbe potuto evolversi diversamente se Circle avesse scelto una fusione con una special purpose acquisition company (SPAC) o un direct listing.
Queste vie alternative spesso danno agli insider più controllo su prezzi, tempistiche e divulgazioni, aiutandoli a mantenere più valore durante una transizione pubblica.
Ha aggiunto che le SPAC e i direct listing rivelano le dinamiche di valutazione in modo più chiaro e possono essere strutturati per beneficiare sia i venditori che gli acquirenti.
“Per essere chiari, questo metodo di trasferimento di valore non avviene tramite un direct listing o SPAC – i benefici nelle SPAC e nei DL sono divulgati molto esplicitamente in anticipo. Possono essere negoziati, minimizzati ecc. a beneficio degli azionisti venditori e degli azionisti acquirenti,” ha aggiunto.
Circle aveva precedentemente pianificato di diventare pubblica tramite una fusione SPAC con Concord Acquisition Corp, ma ha annullato l’accordo nel 2022. L’azienda ha successivamente intrapreso una tradizionale IPO, che, sebbene di successo, sembra aver lasciato i primi stakeholder con rimpianti.
CRCL aumenta mentre la fiducia nelle stablecoin cresce
Nonostante la controversia, la performance di Circle nei mercati pubblici è stata notevole.
Il suo titolo, ora scambiato sotto il ticker CRCL, è aumentato di oltre il 675% dal debutto a $31, raggiungendo un picco di $248 per azione il 20 giugno. Ciò porta la capitalizzazione di mercato dell’azienda a circa 58 miliardi di dollari, segnalando una forte fiducia degli investitori nel futuro dell’azienda.
Jon Ma, CEO della società di analisi blockchain Artemis, ha osservato che Circle viene scambiata a multipli di valutazione ben superiori a quelli di Coinbase e Robinhood, nonostante queste aziende riportino un reddito netto più elevato.
“Circle ora viene scambiata a: 24,2x [il suo] tasso di ricavi del Q1’25, 60,7x tasso di profitto lordo del Q1’25 [e] 216x tasso di reddito netto del Q1’25,” ha sottolineato Ma.
Secondo lui, il premio riflette probabilmente la fiducia degli investitori nella crescita futura di Circle e nel suo potenziale vantaggio regolamentare.
Un fattore chiave dietro quell’ottimismo è il recente passaggio del GENIUS Act al Senato—un disegno di legge bipartisan progettato per portare chiarezza sulle stablecoin nel mercato statunitense. La legislazione, sostenuta da il Presidente Donald Trump, ha ancora bisogno dell’approvazione della Camera e di una firma finale.
Se approvata, potrebbe consolidare la posizione regolamentare di Circle, rafforzando il suo dominio nel settore delle stablecoin e contribuendo a giustificare il suo prezzo delle azioni in forte aumento.
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