La presentazione dell’offerta pubblica iniziale (IPO) di Circle ha sollevato preoccupazioni tra gli esperti del settore, che stanno lanciando allarmi sulla salute finanziaria dell’azienda, sui costi di distribuzione e sulla valutazione.
Sebbene la mossa rappresenti un passo significativo verso l’integrazione finanziaria mainstream, lo scetticismo degli esperti getta dubbi sulle prospettive a lungo termine dell’azienda.
Gli analisti evidenziano segnali di allarme con l’IPO di Circle
Il 1° aprile, BeInCrypto ha riportato che Circle ha presentato domanda per un’IPO. L’azienda prevede di listare le sue azioni ordinarie di Classe A alla Borsa di New York (NYSE) sotto il simbolo “CRCL”.
La presentazione dell’IPO di Circle rivela un fatturato di $1,67 miliardi nel 2024, un aumento notevole rispetto agli anni precedenti. Tuttavia, un esame più attento delle finanze dell’azienda ha rivelato alcune sfide.
Matthew Sigel, capo della ricerca sugli asset digitali presso VanEck, ha notato che il fatturato è aumentato del 16% anno su anno. Tuttavia, allo stesso tempo, l’azienda ha riportato una diminuzione del 29% dell’EBITDA anno su anno, indicando un calo della redditività operativa. Inoltre, l’utile netto è diminuito del 42%, riflettendo un calo significativo della redditività complessiva.
Sigel ha evidenziato quattro fattori che contribuiscono al calo di questi parametri finanziari. Ha spiegato che la rapida espansione dell’azienda e le nuove integrazioni di servizi hanno impattato negativamente l’utile netto.
Inoltre, la discontinuità di servizi come Circle Yield ha ridotto altre fonti di reddito. Questo, a sua volta, ha esacerbato il calo della redditività.
“I costi legati alla ristrutturazione, alle transazioni legali e alle spese legate alle acquisizioni hanno anche giocato un ruolo nel calo dell’EBITDA e dell’utile netto, nonostante la crescita complessiva del fatturato,” ha aggiunto Sigel.
Importante, si è concentrato sull’aumento dei costi di distribuzione e transazione di Circle. Sigel ha rivelato che il costo è aumentato a causa delle commissioni più elevate pagate a partner come Coinbase e Binance.
Un post correlato di Farside Investors su X (ex Twitter) ha ulteriormente chiarito queste spese.
“Nel 2024, l’azienda ha speso oltre $1 miliardo in “costi di distribuzione e transazione,” probabilmente molto più alti di Tether come % del fatturato,” si legge nel post.
Questo solleva speculazioni sul fatto che Circle possa spendere eccessivamente per mantenere la sua quota di mercato nel competitivo settore delle stablecoin. La performance storica dell’azienda alimenta ulteriormente lo scetticismo.
Farside Investors ha aggiunto che nel 2022, Circle ha registrato una perdita sbalorditiva di $720 milioni. In particolare, l’anno è stato caratterizzato da un notevole tumulto nell’industria crypto, inclusi i crolli di alto profilo di FTX e Three Arrows Capital (3AC).
Questo suggerisce che Circle potrebbe essere vulnerabile agli shock di mercato. Pertanto, mette in discussione le capacità di gestione del rischio dell’azienda, specialmente nel mercato crypto intrinsecamente volatile.
“I numeri lordi di creazione e riscatto sono molto più alti di quanto avremmo pensato per USDC. Le creazioni lorde in un anno sono molteplici volte superiori al saldo in essere,” ha osservato Farside Investors.
Inoltre, l’analista Omar ha espresso dubbi sulla valutazione di $5 miliardi di Circle.
“Niente da amare nella presentazione dell’IPO di Circle e nessuna idea di come si valuti a $5 miliardi,” ha messo in dubbio.
Ha attirato l’attenzione su diverse preoccupazioni, inclusi i margini lordi dell’azienda gravemente impattati dai costi di distribuzione elevati. L’analista ha anche sottolineato che la deregulation del mercato statunitense è destinata a sconvolgere la posizione di Circle.
Inoltre, Omar ha sottolineato che Circle spende oltre $250 milioni all’anno in compensi e altri $140 milioni in costi generali e amministrativi, sollevando domande sulla sua efficienza finanziaria. Ha anche notato che i tassi di interesse, principali driver di reddito per Circle, probabilmente diminuiranno, presentando ulteriori sfide.
“32x ’24 guadagni per un’azienda che ha appena perso il suo mini-monopolio e affronta diversi venti contrari è costoso quando la crescita è strutturalmente sfidata,” ha detto Omar.
In definitiva, l’analista ha concluso che la presentazione dell’IPO era un tentativo disperato di assicurarsi liquidità prima di affrontare serie difficoltà di mercato.
Nel frattempo, Wyatt Lonergan, General Partner di VanEck, ha condiviso le sue previsioni per l’IPO di Circle, delineando quattro potenziali scenari. Nel caso base, ha previsto che Circle capitalizzerà sulla narrativa delle stablecoin e garantirà partnership chiave per guidare la crescita.
In un caso negativo, Lonergan ha ipotizzato che le cattive condizioni di mercato potrebbero portare a un’acquisizione di Coinbase.
“Circle fa l’IPO, il mercato continua a crollare, il titolo di Circle segue la stessa sorte. Vengono citati scarsi fondamentali aziendali. Coinbase interviene per acquistare a un prezzo scontato rispetto al prezzo dell’IPO. USDC è finalmente tutto loro. Coinbase acquisisce Circle per qualcosa vicino al prezzo dell’IPO, e non diventano mai pubblici,” ha affermato Lonergan.
Infine, ha delineato uno scenario probabile in cui Ripple aumenta la valutazione di Circle a una cifra impressionante tra 15 e 20 miliardi di dollari e acquisisce l’azienda.
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