Il rendimento dei titoli di stato giapponesi a 2 anni è balzato all’1% il 1° dicembre, il livello più alto dal 2008. Il governatore della Banca del Giappone Kazuo Ueda ha segnalato un possibile aumento dei tassi d’interesse alla riunione di politica monetaria del 18-19 dicembre, mandando onde d’urto attraverso i mercati finanziari globali.
Questo sviluppo potrebbe segnare la fine di tre decenni di tassi d’interesse ultra-bassi che hanno alimentato lo yen carry trade. Con l’aumento dei costi di finanziamento e il rafforzamento dello yen, i mercati globali ora si preparano a un significativo deleveraging tra le asset class.
SponsoredI rendimenti obbligazionari aumentano con il crescere delle aspettative di rialzo dei tassi
Il mercato obbligazionario giapponese si è mosso bruscamente in seguito alle recenti dichiarazioni di Ueda. Il rendimento del titolo a 2 anni è aumentato di un punto base all’1%. Anche i titoli di maggiore durata hanno registrato guadagni: i rendimenti quinquennali sono aumentati di circa quattro punti base all’1,35% e i rendimenti decennali sono saliti all’1,845%, secondo i dati di Bloomberg.
Durante le contrattazioni, i rendimenti dei titoli di stato a 10 anni hanno raggiunto l’1,850%, il livello più alto da giugno 2008. Questo massimo di 17 anni evidenzia la convinzione del mercato che la BOJ stringerà presto la politica. Il cambiamento nei rendimenti sottolinea il rapido mutamento del sentimento degli investitori riguardo alla prossima mossa della banca centrale.
I mercati hanno risposto rapidamente. Lo yen è aumentato fino allo 0,4% rispetto al dollaro, attestandosi a 155,49 il 1° dicembre. Questo ribaltamento rispetto ai livelli di novembre riflette le crescenti aspettative di tassi di interesse giapponesi più alti, che stanno rendendo gli asset in yen nuovamente attraenti.
Durante un incontro d’affari a Nagoya, Ueda ha dichiarato che la ridotta incertezza sull’economia degli Stati Uniti e i dazi ha rafforzato la fiducia nelle prospettive economiche e di prezzo del Giappone. Ha ribadito che cambiamenti di tasso tempestivi sono fondamentali per la stabilità finanziaria e per raggiungere l’obiettivo di inflazione del 2%.
Sponsored SponsoredL’inflazione e la politica fiscale guidano il passaggio verso un inasprimento
La politica fiscale espansiva del governo ha aggiunto pressioni inflazionistiche, costruendo un caso per un inasprimento monetario. La svalutazione dello yen ha aumentato i prezzi delle importazioni, alimentando l’inflazione dei consumatori e sollevando domande sulla sostenibilità della stabilità dei prezzi. Il governatore Ueda ha evidenziato il crescente impatto di uno yen più debole sui costi di importazione e ha avvertito che le aspettative potrebbero influenzare l’inflazione di fondo.
Le previsioni di mercato ora suggeriscono che il tasso di politica della BOJ potrebbe raggiungere l’1,4% a seguito di tre aumenti di 25 punti base rispetto all’attuale tasso dello 0,5%. Basate sui tassi Overnight Indexed Swap e sui tassi forward a 1 anno, le aspettative sono chiaramente in aumento. Katsutoshi Inatome di Mitsui Sumitomo Trust ha affermato che un aumento a dicembre spingerebbe le stime sui tassi futuri ancora più in alto.
La BOJ affronta un equilibrio delicato. Sebbene l’aumento dei tassi affronti l’inflazione e supporti la valuta, potrebbe turbare i flussi finanziari che hanno fatto affidamento su finanziamenti economici giapponesi. Ueda ha sottolineato che qualsiasi aumento sarà effettuato in modo accomodante e non come una brusca rottura. Ha aggiunto che la politica giapponese ha rivitalizzato un sistema in cui sia i salari che i prezzi possono aumentare moderatamente.
Sponsored SponsoredI mercati globali reagiscono mentre il carry trade sullo yen si avvicina alla fine
L’eventuale smontaggio dello yen carry trade segna un cambiamento significativo per la finanza globale. Per 30 anni, gli investitori hanno preso in prestito yen a tassi bassi per cercare rendimenti più alti altrove, sostenendo i prezzi degli asset dalle azioni statunitensi alle obbligazioni dei mercati emergenti. Questo ha fornito leva che ha alimentato molti rialzi di mercato.
Con l’aumento dei tassi giapponesi, l’economia del carry trade si trasforma. I mutuatari che avevano bloccato il finanziamento all’1% con uno yen stabile ora affrontano rimborsi al 3% e una valuta che si è apprezzata del 10%. Ciò aumenta il costo effettivo del prestito a circa il 13%, rendendo tali operazioni molto meno attraenti. Il flash crash di agosto 2024 ha anticipato le turbolenze che possono verificarsi quando le posizioni nel carry trade vengono liquidate rapidamente.
Sponsored“Per 30 anni, lo Yen Carry Trade ha sovvenzionato l’arroganza globale — tassi zero… leva gratuita… crescita fittizia… intere economie costruite sul tempo e denaro presi in prestito. Ora il Giappone ha invertito l’interruttore. I tassi sono saliti. Lo yen si è rafforzato. E il bancomat preferito dal mondo è appena diventato un esattore dei debiti.” – AlgoBoffin
Il Nikkei 225 è sceso dell’1,88% poiché il deleveraging è iniziato, e gli analisti avvertono che ciò potrebbe avviare un ciclo di vendite forzate di asset. Quando il finanziamento economico in yen svanisce, i mercati devono fare affidamento su una forza fondamentale anziché sulla leva. Le onde si estendono oltre il Giappone, colpendo hub finanziari come Wall Street e Shanghai che hanno beneficiato della liquidità guidata dallo yen.
I mercati delle criptovalute sono particolarmente vulnerabili a una stretta della liquidità globale. Bitcoin e altri asset digitali rispondono bruscamente ai cambiamenti nel finanziamento. Tipicamente, gli asset di rischio assorbono la prima ondata di volatilità quando la liquidità si prosciuga, impattando potenzialmente le valutazioni crypto.
Alcuni analisti sostengono che questa transizione espone le dinamiche di mercato sottostanti che sono state mascherate da anni di politica monetaria lassista. Con l’inasprimento della liquidità e la normalizzazione dei tassi, i prezzi degli asset potrebbero essere giudicati più sul valore intrinseco che su finanziamenti a basso costo. Questo cambiamento potrebbe avvantaggiare alcune materie prime e asset tangibili, ma sfidare i settori della crescita che hanno prosperato con tassi ultra-bassi.
Le prossime settimane sono decisive mentre la BOJ considera la sua decisione di dicembre. I mercati sono pronti per l’inasprimento, ma il ritmo esatto è sconosciuto. Se il Giappone sceglierà aumenti graduali o più incisivi dei tassi, modellerà la rapidità e la gravità con cui si realizzerà il deleveraging globale. L’era del denaro giapponese gratuito sembra giungere al termine, aprendo un periodo di maggiore volatilità e maggiore attenzione sui fondamentali di mercato in tutto il mondo.
