Le crypto istituzionali ora ruotano attorno all’accesso controllato. Le grandi società finanziarie stanno utilizzando sistemi on-chain per attività di repo, tesoreria e gestione della liquidità all’interno di ambienti costruiti intorno a compliance e permessi. Nel frattempo, la DeFi pubblica offre comunque liquidità, mercati aperti 24/7 e finanza programmabile. Nel 2026, questi due sistemi stanno iniziando a connettersi.
Questa struttura sta dando vita a un mercato on-chain con utenti, strumenti e priorità differenti. Mentre le reti permissioned garantiscono alle istituzioni governance e controllo, le chain pubbliche offrono la liquidità e le applicazioni che le istituzioni ancora desiderano raggiungere.
I titoli di Stato tokenizzati stanno anche guadagnando terreno come asset a basso rischio per capitali compliant, mentre i regolamenti transfrontalieri dipendono ancora dal fatto che i sistemi legali e di compliance riescano a interagire tra diverse giurisdizioni. Gli utenti retail stanno entrando tramite app fintech con un’ottica di accumulo, mentre chi era già nel mondo crypto si concentra oggi più sulla conservazione.
Per esplorare dove sta andando tutto questo, BeInCrypto ha intervistato in esclusiva Federico Variola, CEO di Phemex, Fernando Lillo Aranda, Marketing Director di Zoomex e Pauline Shangett, CSO di ChangeNOW.
Le chain permissioned hanno comunque bisogno di liquidità pubblica
Il collegamento tra la TradFi e la DeFi pubblica si sta formando tramite gateway controllati. Le istituzioni vogliono accedere a liquidità e regolamento on-chain, ma hanno anche bisogno di verifiche di identità, permessi e controlli di compliance. Per questo motivo, il mercato sta sviluppando sistemi dove i partecipanti regolamentati possono operare in ambienti chiusi e comunque connettersi alle chain pubbliche.
Secondo Shangett, la divisione tra reti istituzionali private e DeFi aperta sta già lasciando spazio a un modello più interconnesso. Lei spiega in dettaglio:
“Per anni si è pensato che le chain permissioned istituzionali e la DeFi pubblica fossero come olio e acqua. Una per la compliance, l’altra per la liquidità vera e propria. In realtà stanno costruendo dei tubi di collegamento, non semplicemente unendo i due mondi.”
Avalanche è un esempio concreto. Il suo lavoro Evergreen intorno a Spruce è stato utilizzato per test di tokenizzazione, mentre Avalanche Warp Messaging consente la comunicazione tra ambienti basati su Avalanche. ZKsync sta perseguendo una strategia simile con sistemi orientati alle imprese collegati a Ethereum.
Il risultato è un mercato dove le istituzioni possono collegarsi al mondo crypto pubblico senza rinunciare al controllo su accesso, controparti e governance.
I Treasury tokenizzati stanno diventando il benchmark, ma non per tutti
I T-bills e i titoli di Stato tokenizzati stanno diventando l’asset di riferimento per i capitali compliant on-chain. A fine marzo 2026, il mercato dei Treasury statunitensi tokenizzati valeva circa 12,31 miliardi di dollari, dando a questa categoria un reale peso nei mercati degli asset digitali.
Variola considera questo come un chiaro segnale di maturità della DeFi:
“Sì, la tokenizzazione di T-bills e titoli di Stato è probabilmente uno dei segnali più evidenti di maturità dell’ecosistema DeFi. Più questo mercato cresce, più riterrei la DeFi matura. Indica anche che i partecipanti all’ecosistema DeFi si stanno spostando progressivamente da operazioni puramente speculative verso strategie di conservazione del capitale più orientate all’avversione al rischio.”
“In questo senso, potrebbe segnare una transizione in cui l’economia on-chain inizia a spostarsi dalla pura speculazione verso qualcosa di più vicino alla finanza tradizionale, ma con vantaggi come regolamento transfrontaliero semplificato e trasferimenti di denaro internazionali più efficienti.”
Per fondi, tesorerie e altri investitori compliant, il debito governativo tokenizzato offre un asset familiare a basso rischio, con rendimento e trasferibilità.
Shangett è d’accordo, ma spiega che questo riferimento è valido solo per una specifica parte del mercato:
“Guarda, i numeri parlano chiaro. I T-bills e i titoli di Stato tokenizzati sono ormai un mercato da oltre 10 miliardi di dollari, partito praticamente da zero 18 mesi fa. Solo il BUIDL di BlackRock ha raggiunto i 2,5 miliardi di dollari, e li stanno muovendo su Solana, Arbitrum, BNB Chain, praticamente dove le istituzioni vogliono parcheggiare liquidità. OUSG e USDY di Ondo stanno facendo lo stesso, anche se con modalità di compliance leggermente diverse.”
“Quindi sì, i Treasury on-chain sono reali e, per chi è KYC verificato, accreditato, e con un team dedicato alla compliance, stanno diventando di fatto il nuovo benchmark risk-free.”
Dal suo punto di vista, i Treasury tokenizzati stanno diventando il punto di riferimento per i capitali regolamentati, mentre gli utenti retail della DeFi si affidano ancora soprattutto ai rendimenti dei prestiti via stablecoin e ai mercati del denaro permissionless.
Il problema difficile è la certezza legale
Il regolamento transfrontaliero incontra ancora sempre lo stesso ostacolo ogni volta che il capitale si sposta tra differenti giurisdizioni. I token possono muoversi istantaneamente, ma le condizioni legali e operative non lo fanno. Ogni Paese applica regole diverse riguardo a custodia, disclosure, restrizioni di trasferimento e compliance, quindi il settlement tecnico e la finalità giuridica non arrivano sempre insieme.
Lillo Aranda afferma che la vera sfida non è legata alla velocità della blockchain:
“La difficoltà principale non è la tokenizzazione in sé – è l’interoperabilità tra sistemi legali, tecnici e operativi che non sono mai stati pensati per muoversi alla stessa velocità.”
“Dal punto di vista tecnico, una regolamentazione 24/7 richiede standard sincronizzati su identità, messaggistica, riconoscimento delle garanzie, finalità e automatizzazione della compliance. Un token può muoversi istantaneamente, ma ciò non significa che gli obblighi regolamentari correlati vengano assolti istantaneamente insieme a lui.”
“Anche in diverse giurisdizioni vengono definite in modo diverso la classificazione degli asset, la custodia, la disclosure e le restrizioni ai trasferimenti. Quindi il vero collo di bottiglia non è il throughput della blockchain, ma la frammentazione della logica regolamentare oltreconfine.”
“In altre parole, sappiamo già come spostare valore a livello globale in tempo reale. La sfida è rendere questi movimenti legalmente interoperabili, verificabili e accettabili dalle istituzioni in più regimi contemporaneamente.”
Il suo punto va dritto al nodo centrale. La tecnologia è pronta per il settlement continuo, ma l’ambiente operativo dipende ancora dai regolamenti nazionali e da standard frammentati.
Shangett sottolinea una questione simile. Secondo lei, la parte più difficile è che Stati e sistemi finanziari accettino regole compatibili in modo simultaneo.
Per la finanza on-chain, questo lascia il settlement transfrontaliero in una posizione scomoda. Il trasferimento continuo è possibile. Il settlement regolamentato e continuo attraverso più giurisdizioni resta invece molto più difficile da eseguire.
Il retail sta accumulando mentre gli OG stanno conservando
Anche gli utenti retail delle crypto stanno entrando nel mercato con una mentalità diversa rispetto alla prima generazione di holder. Il ciclo precedente premiava la convinzione e la tolleranza alla volatilità, mentre quello attuale favorisce la costruzione graduale di portafogli tramite app fintech, acquisti ricorrenti e prodotti a rendimento accessibile.
Shangett afferma che questa divisione dipende dagli incentivi.”
“Credo che la differenza non sia nell’età o nella ricchezza. È il momento in cui si entra e cosa si vuole ottenere. Ci sono due gruppi che operano in realtà parallele… uno è in modalità accumulo, l’altro in modalità conservazione.”
“Accumulo di ricchezza (gruppo Robinhood/Revolut). Questa è la fase della costruzione paziente. Non attendono un singolo moonshot da 100x. Fanno DCA su più di 10 asset, inseguono rendimenti da staking tra il 5 e il 15% e usano app che ormai gli permettono di investire in deal tech privati come Databricks insieme alle loro crypto. È un approccio sistematico, focalizzato sul rendimento e volutamente noioso. L’obiettivo è accumulare con costanza, non vincere alla lotteria.”
“Conservazione della ricchezza (early adopters). Queste persone hanno comprato BTC a $500 o hanno farmato airdrop ARB. Non stanno più cercando fare 10x, vogliono semplicemente non perdere ciò che già possiedono. Questo significa ruotare fuori da asset speculativi verso asset produttivi come lo staking, i T-bill tokenizzati, o il lending su Morpho. Inoltre, stanno uscendo presto dal ‘casino’ perché l’offerta di token per utente è aumentata di 24 volte dal 2021. Il loro cold storage contiene il nucleo del patrimonio; gli exchange vengono usati solo per rendimenti e ottimizzazione fiscale.”
“Quindi un gruppo sta costruendo un regno con costanza e diversificazione. L’altro lo ha già costruito e cerca solo di mantenere sicure le mura.”
Un gruppo costruisce gradualmente le proprie posizioni tramite app mainstream. L’altro si concentra sulla protezione del patrimonio e sulla riduzione della volatilità. Nel 2026 il retail crypto si divide tra accumulo e conservazione.
Considerazioni finali
Le istituzioni cercano accesso controllato alla liquidità pubblica. I treasury tokenizzati stanno diventando un asset di riferimento per il capitale compliant, mentre i regolamenti sui settlement cross-border dipendono ancora dal fatto che i sistemi legali e operativi siano in grado di collaborare tra giurisdizioni su base continua.
Gli esperti citati in questo articolo arrivano alla stessa conclusione partendo da angolazioni diverse.
- Federico Variola vede il debito pubblico tokenizzato come prova di un mercato DeFi più maturo, focalizzato sia sulla conservazione che sul rendimento.
- Fernando Lillo Aranda individua la sfida principale nella finanza cross-border nell’interoperabilità legale e operativa, più che nella velocità della blockchain.
- Pauline Shangett descrive un mercato dove le reti permissioned e la DeFi pubblica si stanno collegando tramite accessi controllati, mentre istituzioni e utenti retail continuano a seguire percorsi distinti.
Nel 2026 sta emergendo un sistema finanziario on-chain che serve diversi tipi di capitale in modi differenti.
La crypto pubblica offre liquidità e composability. La finanza regolamentata porta governance, compliance e asset a basso rischio noti. Il punto d’incontro si trova nelle connessioni tra questi due mondi.
