Il principale quotidiano in lingua inglese di Hong Kong ha pubblicato il 25 marzo un acceso dibattito sulle stablecoin, mentre il termine auto-imposto di marzo per il rilascio delle prime licenze stablecoin della città sta per scadere senza che ci siano comunicazioni ufficiali.
La discussione solleva una domanda che oggi tutte le giurisdizioni al di fuori degli Stati Uniti si pongono: adottare le stablecoin ancorate al dollaro aumenta la dipendenza da quel sistema dal quale molti governi vogliono diversificarsi?
Il paradosso dei dollari
Il South China Morning Post ha messo a confronto Gary Liu, co-fondatore di Terminal 3 ed ex CEO di SCMP, con Liu Xiaochun, economista presso la Shanghai Jiao Tong University.
Gary Liu ha sostenuto che il GENIUS Act potrebbe essere stata la decisione politica più significativa fino ad oggi nel settore degli asset digitali. Con il 99% dei 300 miliardi di dollari di capitalizzazione delle stablecoin espresso in dollari USA, la legalizzazione ha aperto le porte al capitale istituzionale. I Paesi che cercano di costruire sistemi paralleli “si trovano ora davanti a una finestra che si sta chiudendo rapidamente”, ha affermato.
Liu Xiaochun ha offerto una lettura più diretta. Secondo lui, Washington ha vietato le CBDC e ha invece legalizzato le stablecoin specificamente per proteggere le entrate della comunità crypto. Una valuta digitale statale avrebbe reso le stablecoin private superflue. Ha paragonato le stablecoin agli assegni o alle fiches da casinò: rappresentazioni di valuta che necessitano comunque di conversione in fiat per il regolamento finale delle transazioni.
Dove si trova realmente la domanda
L’economista ha descritto l’adozione delle stablecoin in termini concreti. I lavoratori in Turchia, Nigeria e Argentina utilizzano le stablecoin in dollari per preservare valore rispetto alle valute locali in deprezzamento. Le aziende tecnologiche pagano sviluppatori all’estero tramite stablecoin per evitare costose commissioni bancarie. I commercianti che scambiano con nazioni soggette a sanzioni effettuano pagamenti al di fuori del sistema bancario.
Qui il dibattito va oltre la Cina. Ogni autorità di regolamentazione nei mercati emergenti si trova di fronte allo stesso paradosso. Le stablecoin in dollari risolvono reali frizioni nei pagamenti transfrontalieri — Gary Liu ha stimato il mercato delle rimesse a quasi 1.000 miliardi di dollari ogni anno — ma ogni ciclo di adozione rafforza la posizione strutturale di vantaggio del dollaro.
Hong Kong come terreno di prova
Entrambi i relatori hanno considerato le prossime licenze molto rilevanti. “Le future licenze stablecoin di Hong Kong sono un buon esempio di come funziona ‘un paese, due sistemi'”, ha dichiarato Gary Liu. Liu Xiaochun invece ha descritto la città come un hub pragmatico di regolamento per le aziende cinesi che si espandono in Paesi con valute volatili e controlli sui capitali.
L’HKMA ha esaminato 36 domande in base alla Stablecoins Ordinance adottata lo scorso agosto. HSBC, una joint venture guidata da Standard Chartered e OSL Group sono nella rosa dei candidati. La preferenza dell’autorità di regolamentazione verso emittenti guidate da banche indica una scommessa sulla credibilità istituzionale piuttosto che sulla velocità. Le aziende della Cina continentale Ant Group e JD.com si sono entrambe ritirate a causa delle pressioni di Pechino — a ricordare che “un paese, due sistemi” ha dei limiti su cui nessuno dei due relatori si è soffermato.
Il tempismo è importante. Il GENIUS Act sta cambiando i flussi globali delle stablecoin, la Russia sta studiando la propria stablecoin e l’UE sta spingendo alternative in euro attraverso il MiCA.
La risposta di Hong Kong — regolamentata, guidata dalle banche, denominata in HKD ma, in ultima analisi, ancorata al dollaro grazie all’aggancio valutario della città — è pragmatica. Ma conferma la dinamica spiegata da Gary Liu: la finestra per costruire alternative fuori dal sistema del dollaro si sta chiudendo rapidamente.
