Il disimpegno globale dai titoli di stato USA si accentua, cosa significa per gli asset rischiosi

I paesi stranieri stanno ritirandosi dai mercati del debito degli Stati Uniti. Le partecipazioni danesi di titoli di Stato USA sono in calo ai minimi storici, mentre anche India e Cina continuano a ridurre la loro esposizione verso il debito pubblico statunitense.

Questo costante disimpegno da parte dei principali detentori esteri segnala un più ampio deterioramento della fiducia nella disciplina fiscale statunitense e nella sostenibilità a lungo termine del debito. Questa tendenza ha importanti implicazioni sui costi globali del capitale, sulle condizioni di liquidità e sulla valutazione degli asset rischiosi.

La domanda estera per il debito USA si frammenta, alcuni escono mentre altri raddoppiano

In un recente post su X (ex Twitter), The Kobeissi Letter ha sottolineato che, nell’ultimo anno, la Danimarca ha ridotto le sue partecipazioni in titoli di Stato USA di 4 miliardi di dollari, pari a un calo del 30%.

“Le partecipazioni danesi di titoli di Stato USA sono ai minimi storici: il valore dei Treasury USA detenuti dalla Danimarca ammonta a circa 9 miliardi di dollari, il livello più basso degli ultimi 14 anni… La Danimarca sta uscendo silenziosamente dal mercato del debito USA,” si legge nel post.

Dopo il picco raggiunto nel 2016, le partecipazioni danesi si sono più che dimezzate. Ora il Paese conta per meno dell’1% delle detenzioni totali dell’Europa di titoli di Stato americani, valutate a 3.600 miliardi di dollari.

Inoltre, il fondo pensione danese AkademikerPension ha dichiarato che si disferà completamente di titoli di Stato USA per un valore di circa 100 milioni di dollari entro la fine del mese. Il Direttore degli investimenti del fondo, Anders Schelde, ha spiegato in dettaglio che “la decisione è radicata nella precaria situazione finanziaria del governo USA.”

Tuttavia, parlando ai giornalisti durante il World Economic Forum di Davos, in Svizzera, il Segretario al Tesoro USA Scott Bessent ha minimizzato tali preoccupazioni mercoledì.

“Gli investimenti della Danimarca nei Treasury USA, proprio come la Danimarca stessa, sono irrilevanti,” ha dichiarato. “Si tratta di meno di 100 milioni di dollari. Stanno vendendo Treasury da anni, non sono per nulla preoccupato.”

Sebbene la mossa della Danimarca potrebbe non preoccupare Bessent di per sé, non si tratta affatto di un caso isolato. Secondo i dati pubblicati dal Dipartimento del Tesoro USA, le partecipazioni di titoli di Stato USA della Cina sono scese ai minimi degli ultimi 17 anni.

Le partecipazioni cinesi sono scese a 682,6 miliardi di dollari a novembre, da 688,7 miliardi di dollari a ottobre, segnando il valore più basso dal 2008.

“E se continuano così, scenderanno presto sotto i 500 miliardi, sotto Belgio e Lussemburgo haha. La Cina si sta proteggendo dal crash in arrivo in Occidente,” ha scritto un osservatore del mercato.

Anche l’India ha seguito un percorso simile, con le sue partecipazioni di Treasury USA scese a circa 190 miliardi di dollari entro la fine di ottobre 2025. Insieme, queste azioni indicano una rivalutazione fondamentale del rischio di credito USA da parte dei principali detentori esteri.

L’entità e la persistenza di queste riduzioni indicano che non si tratta di un normale riequilibrio di portafoglio. Riflettono invece una crescente preoccupazione per la sostenibilità fiscale americana e il rischio di un peggioramento della qualità creditizia a causa delle decisioni politiche.

C’è però un contrappeso: Giappone e Regno Unito hanno aumentato le loro partecipazioni. L’esposizione del Giappone è salita di 2,6 miliardi di dollari, raggiungendo quota 1.200 miliardi di dollari. Inoltre, il Regno Unito ha incrementato le sue partecipazioni di 10,6 miliardi di dollari, arrivando a 888,5 miliardi di dollari.

Cascata di liquidità e implicazioni per la crypto

Ciononostante, un analista ha avvertito dell’avvicinarsi di una “grande tempesta”, poiché i paesi accelerano la vendita dei Treasury USA. Il post ha spiegato che le liquidazioni dei Treasury generano effetti a catena sui mercati finanziari globali.

I Treasury USA svolgono un ruolo centrale nel sistema finanziario globale. Quando vengono venduti ingenti quantitativi di Treasury, il prezzo delle obbligazioni tende a scendere e i rendimenti ad aumentare, facendo salire i costi di finanziamento in tutta l’economia.

Rendimenti più alti possono portare a condizioni finanziarie più rigide, poiché un finanziamento più costoso scoraggia l’assunzione di rischio e riduce la liquidità disponibile. Gli analisti sottolineano che, in questi contesti, anche gli asset che dipendono fortemente dall’abbondanza di liquidità, inclusi azioni e crypto, potrebbero risentirne.

Inoltre, i Treasury USA rappresentano la principale garanzia per banche, fondi e market maker. Il calo del valore dei Treasury indebolisce le garanzie, spingendo le istituzioni finanziarie a ridurre l’esposizione al rischio. Questo comportamento può generare pressione di vendita su molte asset class.

“Azioni e crypto non vivono in una bolla isolata. Sono costruite su finanziamenti a buon mercato e liquidità abbondante. Quindi, quando le obbligazioni vengono colpite, non si tratta solo di “roba noiosa da bond”. Sono le garanzie che si indeboliscono,” ha affermato Wimar.

L’analista ha spiegato in dettaglio una sequenza su come potrebbero reagire i mercati. Tipicamente si muovono prima le obbligazioni. I mercati azionari tendono a reagire successivamente, riflettendo i cambiamenti delle condizioni di finanziamento e dell’appetito al rischio degli investitori.

Le criptovalute, estremamente sensibili a liquidità e leva finanziaria, spesso sperimentano i movimenti di prezzo più bruschi quando prevale l’avversione al rischio. Questa reazione a catena fa sì che eventuali turbolenze nel mercato dei Treasury possano minacciare l’intero spazio degli asset rischiosi.