Strategy (ex MicroStrategy) è il maggiore detentore aziendale di Bitcoin, possedendo 671.268 BTC, ossia oltre il 3,2% di tutti i Bitcoin in circolazione. Questo rende l’azienda un elemento chiave ad alto rischio nell’ecosistema Bitcoin.
Se dovesse crollare, l’impatto potrebbe essere superiore a quello del fallimento di FTX nel 2022. Ecco perché questa minaccia è reale, cosa potrebbe scatenarla e quanto gravi potrebbero essere le conseguenze.
L’identità stessa di MicroStrategy è ormai legata a doppio filo a Bitcoin. L’azienda ha speso oltre 50 miliardi di dollari per acquistare BTC, utilizzando soprattutto debito e emissioni di azioni. Il suo business software genera appena 460 milioni di dollari l’anno, una frazione rispetto alla sua esposizione.
SponsoredA dicembre 2025, le azioni della società vengono scambiate ben al di sotto del valore delle sue partecipazioni in Bitcoin. Il valore di mercato è di circa 45 miliardi di dollari, ma i suoi BTC valgono circa 59–60 miliardi di dollari.
Gli investitori stanno scontando i suoi asset a causa di preoccupazioni riguardo diluizione, debiti e sostenibilità.
Il suo prezzo medio d’acquisto dei BTC si aggira intorno a 74.972 dollari e la maggior parte degli acquisti recenti è stata effettuata vicino al massimo di Bitcoin nel quarto trimestre del 2025.
Oltre il 95% della valutazione della società dipende dal prezzo di Bitcoin.
Se BTC dovesse subire un crollo improvviso, l’azienda potrebbe rimanere intrappolata, con miliardi di debiti e stock privilegiati senza vie d’uscita.
Ad esempio, Bitcoin è sceso del 20% dal 10 ottobre, ma la perdita di MSTR nello stesso periodo è stata più che doppia.
Cosa rende questo un rischio cigno nero?
MicroStrategy ha usato tattiche aggressive per finanziare gli acquisti di Bitcoin. Ha venduto azioni ordinarie e emesso nuove tipologie di azioni privilegiate.
Ora ha oltre 8,2 miliardi di dollari in debiti convertibili e più di 7,5 miliardi di dollari in azioni privilegiate. Questi strumenti finanziari richiedono importanti esborsi di cassa: 779 milioni di dollari all’anno in interessi e dividendi.
Con i livelli attuali, se Bitcoin dovesse crollare sotto quota $13.000, MicroStrategy potrebbe diventare insolvente. Questo scenario non è probabile nel breve termine, ma la storia di BTC mostra che cali del 70–80% non sono rari.
Un forte crollo, soprattutto accompagnato da una stretta di liquidità o da volatilità generata dagli ETF, potrebbe spingere la società in una situazione critica.
Diversamente da FTX, MicroStrategy non è un exchange. Tuttavia, le ripercussioni di un suo fallimento potrebbero essere ancora più profonde. Detiene più Bitcoin di qualsiasi altro soggetto ad eccezione di alcuni ETF e governi.
Una liquidazione forzata o il panico causato dal crollo di MicroStrategy potrebbero far crollare il prezzo di BTC in modo drastico, creando un effetto a catena su tutto il mercato crypto.
MicroStrategy ha promesso di non vendere i suoi BTC, ma ciò dipende dalla sua capacità di reperire liquidità.
A fine 2025, possiede 2,2 miliardi di dollari di riserve. Questa cifra basta a coprire due anni di pagamenti. Tuttavia, questo cuscinetto potrebbe svanire se BTC dovesse scendere di valore e i mercati dei capitali chiudersi.
Quanto è probabile un crollo per la Strategy di Michael Saylor?
La probabilità non è binaria. Tuttavia, il rischio sta aumentando.
Sponsored SponsoredLa posizione attuale di MicroStrategy è fragile. Il suo titolo ha perso il 50% quest’anno. Il suo mNAV è sotto 0,8×. Anche gli investitori istituzionali stanno passando agli ETF su Bitcoin, che sono meno costosi e meno complessi.
I fondi indice potrebbero scaricare MSTR a causa della sua struttura, provocando potenzialmente miliardi di deflussi passivi.
Se Bitcoin dovesse scendere sotto quota $50.000 e rimanerci, la capitalizzazione di mercato della società potrebbe scendere al di sotto del proprio debito. In quel caso, la sua capacità di raccogliere capitali potrebbe esaurirsi, costringendo a decisioni dolorose, come la vendita di asset o una ristrutturazione.
Le probabilità di un crollo totale nel 2026 sono basse, ma non trascurabili. Una stima approssimativa potrebbe collocare questa probabilità tra il 10% e il 20%, sulla base del rischio attuale a bilancio, del comportamento del mercato e della volatilità di Bitcoin.
Ma se dovesse accadere, i danni potrebbero superare il collasso di FTX. FTX era un exchange centralizzato. MicroStrategy è un detentore chiave dell’offerta di Bitcoin.
Se i suoi asset dovessero inondare il mercato, il prezzo di Bitcoin e la fiducia potrebbero essere colpiti duramente, innescando potenzialmente una più ampia ondata di vendite su tutte le crypto.
