Cinque dei maggiori gestori di fondi di private credit hanno imposto limiti o bloccato i prelievi degli investitori dalla fine di febbraio. Il risultato è una stretta di liquidità che potrebbe costringere gli investitori bloccati a liquidare asset facilmente vendibili, tra cui Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH).
La tempistica aggrava la pressione. Il Federal Open Market Committee (FOMC) si riunirà il 17-18 marzo e BTC è sceso dopo sette degli otto incontri del FOMC nel 2025. Con l’Indice Fear and Greed che indica paura estrema, i mercati crypto sono già ai livelli di fragilità più elevati dal 2022, proprio alla vigilia della settimana della decisione sui tassi.
Come i gated credit fund prosciugano la liquidità nel mercato crypto
L’ondata di limiti ai prelievi nel settore del private credit è partita da Blue Owl Capital e si è poi estesa a BlackRock, HPS, Cliffwater e Morgan Stanley.
Ognuno di questi limiti innesca un effetto a catena. Quando un fondo blocca il capitale, gli investitori corrono a riscattare gli asset da altri fondi prima che anche questi impongano restrizioni.
Il veicolo principale di Cliffwater da 33 miliardi di dollari ha limitato i riscatti al 7% dopo che gli investitori avrebbero tentato di ritirare un record del 14% in un solo trimestre.
Il fondo ne ha onorato la metà. Il North Haven Private Income Fund di Morgan Stanley ha restituito soltanto 169 milioni di dollari, circa il 45,8% di quanto richiesto dagli investitori, dopo aver fissato un tetto del 5% ai riscatti delle quote.
“Cinque società di private credit hanno bloccato, modificato o limitato i prelievi degli investitori in sole tre settimane,” ha osservato il sostenitore di Bitcoin Justin Bechler.
Gli investitori che non possono accedere al loro capitale in questi veicoli devono reperire liquidità altrove. BTC ed ETH, in quanto asset rischiosi più liquidi detenuti da molti di questi investitori, diventano la fonte più ovvia.
Le Business Development Companies (BDC), che finanziano aziende di piccole e medie dimensioni, attualmente scambiano a circa 0,73 volte il loro valore patrimoniale netto.
Si tratta dello sconto più profondo dal 2020 e segnala che gli investitori nel credito stanno già riducendo il rischio.
La variabile imprevista della FOMC e la collisione tra AI e lending
Nel frattempo, il CME FedWatch Tool mostra una probabilità superiore al 99% che la Fed mantenga i tassi tra il 3,50% e il 3,75% la prossima settimana. La decisione è già stata scontata dal mercato.
Quello che conta per le crypto è il tono. Qualsiasi enfasi aggressiva da parte del presidente Jerome Powell potrebbe accelerare la riduzione del rischio già in atto nei mercati del credito e spingere BTC ancora più in basso.
Bitcoin è scesa da $90.400 a $83.383 in 48 ore dopo la conferma dei tassi dell’FOMC di gennaio. Un andamento simile con la stretta del private credit sullo sfondo potrebbe mettere sotto forte pressione il supporto dei $62.300.
Nello stesso tempo, le pressioni non si limitano ai riscatti. Deutsche Bank ha comunicato questa settimana che il suo portafoglio di private credit è salito a 25,9 miliardi di euro (30 miliardi di dollari), in aumento del 6% rispetto al 2024.
I prestiti destinati alle aziende tecnologiche sono aumentati di oltre un terzo fino a 15,8 miliardi di euro (18,3 miliardi di dollari), con una forte concentrazione verso società software ora minacciate dalla disruption dell’IA.
L’istituto tedesco ha inoltre concesso miliardi di finanziamenti a data center, con un dirigente di primo livello che ha spiegato in dettaglio come il ramo investimenti della banca abbia puntato fortemente sul finanziamento delle infrastrutture IA.
Questo scenario crea un rischio su due fronti per i mercati collegati alle crypto. I prestiti legacy alle aziende software rischiano una svalutazione a causa della concorrenza dell’IA, mentre i nuovi finanziamenti all’IA potrebbero dare vita a una bolla separata.
L’open interest sulle opzioni put sui principali ETF di credito statunitensi come HYG, JNK e LQD ha raggiunto il record di 11,5 milioni di contratti, raddoppiando nell’ultimo anno e superando i livelli del 2022.
Gli spread del credito high-yield tecnologico si sono allargati a 556 punti base, un premio di 195 punti rispetto ai benchmark high-yield più ampi.
Questi non sono segnali astratti!
Servono a misurare quanto aggressivamente gli investitori istituzionali si stanno coprendo contro una crisi del credito.
La domanda per le crypto in vista della prossima settimana è se la decisione del FOMC provocherà un “sell the news” contenuto oppure innescherà vendite forzate da parte di investitori bloccati nel credito.
Se la Fed dovesse segnalare pazienza mentre i gate sul credito privato continuano ad allargarsi, Bitcoin potrebbe trovarsi di fronte a una stretta di liquidità proveniente da entrambe le direzioni contemporaneamente.
