“Con ogni ETF che viene lanciato, il denaro diventa molto più stabile,” sono le parole del CEO di Canary Capital Steven McClurg.
Questa idea rappresenta uno degli spunti più chiari emersi dal Consensus di Hong Kong di quest’anno: siamo finalmente entrati nell’era dell’allocazione di lungo termine.
Consensus Hong Kong 2026 (10-12 febbraio 2026) ha portato al Convention and Exhibition Centre di Hong Kong 11.000 partecipanti registrati provenienti da oltre 122 paesi e regioni. Una quota significativa del pubblico era composta da figure di alto livello, insieme ad allocatori, operatori e sviluppatori di infrastrutture.
“Digital Assets. Institutional Scale.” era il tema riflesso nel programma ed è stato ben accolto sul campo. I panel erano incentrati sull’adozione istituzionale, l’infrastruttura delle stablecoin e l’architettura degli internet capital markets. Si è notato anche un tentativo evidente di collegare l’infrastruttura blockchain con agenti AI e robotica, ma anche queste discussioni sono ritornate allo stesso vincolo: esecuzione e affidabilità.
Ciò che è emerso subito è stata la costante attenzione posta sull’infrastruttura di mercato. Dal Future of Finance Summit, al Global Bitcoin Summit, fino al percorso Advanced Trading, è chiaro che la prossima fase del Web3 consiste nel dimostrare che può operare su larga scala, con capitale reale, senza rompersi.
Liquidità persistente, regolamentazione morbida e un narrativo statunitense dominante
McClurg ha utilizzato il prodotto XRP di Canary per spiegare in dettaglio cosa intende per capitale più “stabile”.
“Abbiamo lanciato un ETF su XRP lo scorso anno e, anche nei giorni di maggior calo del mercato, continuavamo a ricevere afflussi: significa che le persone vedono un’opportunità, comprano.”
Naturalmente, se il capitale continua ad affluire anche durante i ribassi, la dinamica di mercato cambia.
L’atmosfera al Consensus è il risultato proprio di questo cambiamento, iniziato seriamente con l’approvazione da parte della SEC degli ETF su Bitcoin spot a gennaio 2024. Ovviamente, quando è diventato possibile avere esposizione tramite un asset familiare, tutto è cambiato.
Con l’espansione del numero di ETF negli Stati Uniti, si è ampliata anche la prospettiva istituzionale. La qualità della liquidità è diventata più importante rispetto al semplice volume, gli strumenti di copertura sono entrati nella discussione e la struttura di mercato si è spostata dalla periferia al centro della scena.
La regolamentazione è stata un tema ricorrente a Hong Kong, ma con una tonalità ben precisa.
McClurg ha descritto il cambiamento negli Stati Uniti come concreto, anche se non ancora pienamente inserito nelle leggi.
“La maggior parte è già avvenuta, ma si tratta di soft regulation… non necessariamente di leggi approvate. Avviene tramite ordini esecutivi, tramite nomine.”
In altre parole, l’atteggiamento e i precedenti stanno plasmando l’ambiente tanto quanto la legislazione formale.
Questo si allinea con gli sviluppi osservati a Washington dall’inizio del 2025: azioni esecutive che illustrano i quadri normativi nazionali sugli asset digitali e una leadership della SEC rivisitata, che segnala pubblicamente un approccio più pragmatico alla supervisione delle crypto.
Il risultato è un mercato che appare più procedurale e prevedibile. Ed è proprio questo di cui le istituzioni hanno bisogno prima di aumentare le esposizioni, un tema approfondito anche nel panel “The Regulatory Shift” sul palco Convergence del Consensus.
Ansia istituzionale riguardo alla reale solidità dell’infrastruttura
La volatilità non sembra più spaventare gli allocatori seri. Durante l’evento, per la prima volta questa idea è apparsa quasi un malinteso.
Cory Loo, Head of APAC presso Douro Labs e responsabile dello sviluppo business APAC per Pyth Network, ha commentato questo punto:
“Le istituzioni comprendono la volatilità. Ciò che ancora le preoccupa in modo silenzioso è se davvero l’infrastruttura e i modelli di business delle crypto siano di livello istituzionale, non in termini di marketing, ma in modo misurabile. Vogliono vedere veri ricavi, veri clienti, vera compliance, vero uptime.”
Secondo lui, la perplessità nasce dal fatto che alcune aree del settore possono sembrare più grandi di quello che sono realmente: attività che appaiono rilevanti in superficie, ma che non reggono se le istituzioni effettuano uno stress test sulla durabilità, le unit economics e la maturità operativa.
Questa prospettiva era in linea con l’accento posto sull’agenda del Consensus. Il programma “Advanced Trading” era centrato sulle dinamiche di liquidità, sugli aspetti di sicurezza e su un panorama normativo in evoluzione, incluso il ruolo delle soluzioni cross-chain e dei protocolli emergenti per rendere i mercati più trasparenti ed efficienti.
Sembra che essere ‘institutional-grade’ sia ormai diventata una prerogativa imprescindibile per i progetti nel settore. Uptime, risposta agli incidenti, governance e compliance non sono più preoccupazioni secondarie.
Ecco perché anche i provider di infrastruttura che possono mostrare metriche reali di utilizzo hanno un vantaggio in queste discussioni. Pyth Network, ad esempio, dichiara pubblicamente di aver integrato oltre 600 protocolli su più di 100 blockchain e di fornire migliaia di price feed, con una quota crescente legata ai real world asset.
Self-custody, il divario educativo e perché l’aggregazione sta diventando la norma
Uno dei segnali più interessanti arrivati dal Consensus viene da Andrey Fedorov, CMO & CBDO di STON.fi Dev, in un’intervista esclusiva con BeInCrypto. Ha spiegato in dettaglio un trade-off nel design di prodotto, in cui i team DeFi possono ottimizzare per la velocità di acquisizione utenti oppure per dei principi che resistano quando arrivano capitali e scrutinio:
“Cresceremmo più rapidamente se facessimo compromessi sulla custodia. Ma a quel punto non costruiremmo infrastruttura DeFi: costruiremmo un altro strato fintech.”
Man mano che sempre più capitali regolamentati entrano nel mercato, si alza l’asticella su cosa sia considerata una custodia accettabile, un rischio accettabile e una responsabilità operativa accettabile. Un approccio orientato prima di tutto alla self-custody non è sempre la via più semplice per la distribuzione, ma dall’evento sembra che sia proprio su questo che l’industria si stia concentrando nello sviluppo.
Fedorov ha anche messo in evidenza un interessante ostacolo all’adozione:
“Se qualcuno perde la propria seed phrase, non possiamo ripristinare l’accesso. Non la possediamo. Non l’abbiamo mai avuta. Eppure, spesso gli utenti continuano a rivolgersi a noi aspettandosi supporto, come farebbero con una banca o con un exchange centralizzato.”
In sostanza, l’industria sta ancora “formando” gli utenti a comprendere cosa significa davvero la self-custody. È evidente che il lavoro di formazione rappresenta una parte del costo necessario per costruire sistemi non-custodial su larga scala.
Fedorov si è però presentato con una soluzione: distribuzione e aggregazione:
“Rendiamo tutto più semplice per chi non vuole pensare agli aspetti tecnici. Otteniamo una distribuzione più ampia integrandoci in tutte le app. E aggreghiamo liquidità da più blockchain, non solo una. Questa è la roadmap. Ora il punto è scalarla.”
Questo è esattamente il modo in cui Consensus ha inquadrato quest’anno il trading avanzato: soluzioni cross-chain e nuovi protocolli pensati come motori di efficienza e accessibilità.
In questo caso, per STON.fi, possiamo anche evidenziare Omniston, che il team presenta come un protocollo di aggregazione della liquidità progettato per TON, in grado di collegare più fonti di liquidità attraverso una singola integrazione.
Hong Kong accoglie la scala istituzionale, ma con le rotelle di supporto
Molte delle conversazioni istituzionali alla conferenza si sono ovviamente concentrate sugli ETF statunitensi, sui precedenti e su quella che McClurg ha definito “soft regulation”. Tuttavia, Consensus Hong Kong ha anche portato in primo piano una chiara narrazione locale sul palco centrale. Hong Kong vuole diventare un hub globale per gli asset digitali, ma desidera che questa crescita passi attraverso la concessione di licenze, la protezione degli investitori e una solida gestione dei rischi.
Nel discorso di apertura, John Lee (Chief Executive della Hong Kong SAR) ha presentato l’approccio di Hong Kong come volutamente “cauto e sostenibile”, sottolineando la costruzione attiva di un quadro regolamentare e una politica che mira a tradurre il potenziale di Web3 in risultati concreti per il mercato finanziario.
Tutto questo è diventato più concreto grazie all’intervento di Paul Chan (Segretario alle Finanze), che ha spiegato in dettaglio le tendenze principali individuate dal governo: la tokenizzazione dei real world asset che passa dalla fase di prova al dispiegamento effettivo; una maggiore interazione tra TradFi e DeFi (con la DeFi anch’essa sottoposta a pressioni regolatorie crescenti); e la rapida sovrapposizione tra intelligenza artificiale e asset digitali, inclusi i primi concetti di “machine economy”, dove sistemi autonomi scambiano asset on-chain.
Consensus 2026 ha dimostrato che i capitali sono disposti a partecipare, ma esigono ambienti dove le regole siano chiare e gli intermediari responsabili.
Stablecoin e tokenizzazione
Lee ha inoltre collegato direttamente l’ambizione di Hong Kong come “hub” al nuovo regime sulle stablecoin. Ha menzionato la Stablecoins Ordinance e affermato che l’HKMA sta già esaminando le domande, con il primo gruppo di licenze per emittenti di stablecoin ancorate a valute fiat atteso “entro il prossimo mese”.
Eddie Yue, amministratore delegato di HKMA, ha invece dichiarato ai legislatori che il primo gruppo di licenze è atteso per marzo 2026 e che all’inizio verrà concesso solo a un “numero molto limitato” di soggetti. L’attenzione sarà rivolta a casi d’uso, controlli sui rischi, antiriciclaggio (AML) e copertura in riserva.
Chan, nel suo intervento, ha anche spiegato in dettaglio cosa comporta questo approccio per le istituzioni. La tokenizzazione sta passando dalla prova al dispiegamento concreto, guidata da versioni on-chain di strumenti finanziari tradizionali come obbligazioni statali e fondi del mercato monetario.
Ha supportato queste considerazioni con dati locali. Tra questi figurano il programma di green bond tokenizzati di Hong Kong, le banche che detenevano oltre 14 miliardi di HK$ in asset digitali in custodia entro la fine del 2025, e depositi tokenizzati per 29 miliardi di HK$.
In un’altra occasione, durante una discussione sul palco principale su tokenizzazione dei real world asset, i leader di Securitize, Ondo e Kinexys di J.P. Morgan hanno approfondito come i real world asset vengano sempre più considerati parte di categorie istituzionali tradizionali.
Dall’evento è emerso con chiarezza che pagamenti, regolamenti e emissioni regolamentate rappresentano ora la principale arena competitiva. Perfino le discussioni su “Machine Economy” (agenti AI, robotica, operatività on-chain) hanno continuamente richiamato la centralità di emittenti autorizzati, controlli AML applicabili, auditabilità e altri aspetti di compliance.
Il ritorno dell’appetito per il rischio, ma non è incondizionato
Il modo più immediato di descrivere la direzione del mercato è che l’adozione istituzionale sta diventando una questione di procurement. I controlli riguardano compliance, governance, uptime, risposta agli incidenti e se il modello di business resista all’analisi una volta eliminato il volume ciclico.
Due segnali hanno chiaramente indicato questa tendenza: il programma si è fortemente concentrato sulla struttura del mercato (liquidità, sicurezza, regolamentazione ed esecuzione cross-chain) e ha evidenziato che le infrastrutture crypto di livello enterprise funzionano solo con il supporto regolatorio, con la spinta alle licenze per stablecoin di Hong Kong come esempio più evidente.
In effetti, l’appetito per il rischio sta tornando, ma in modo selettivo. Il capitale si muoverà più rapidamente quando le basi si comporteranno in modo prevedibile. Dopotutto, è ciò che rende le crypto comprensibili per i comitati di investimento e sostenibili nelle fasi di stress.
Guardando avanti verso Consensus Miami (5-7 maggio 2026), il programma si concentrerà ulteriormente su stablecoin, tokenizzazione, mercati dei capitali e regolamentazione, con sessioni dedicate a Bitcoin (inclusi mining e strategie istituzionali) oltre a formati come Wealth Management Day, Stablecoin University, PitchFest e Hackathon.
