Come Bessent ha operato in Giappone, guida di un hedge fund per deviare le colpe

Il Segretario al Tesoro Scott Bessent, veterano degli hedge fund con decenni di esperienza nel trading di valute e obbligazioni, è emerso come principale gestore delle crisi nei mercati globali dell’amministrazione Trump—individuando con precisione il sell-off storico dei bond giapponesi e, allo stesso tempo, impostando strategicamente la narrazione per proteggere la Casa Bianca dalle accuse legate alla sua decisa campagna su Greenland.

La strategia mostra come l’ex gestore degli hedge fund stia trasformando i due principali alleati degli Stati Uniti in Asia in pedine strategiche molto diverse: una per assorbire le colpe, l’altra per portare investimenti.

Un veterano degli hedge fund individua il “movimento a sei deviazioni standard” del Giappone

In un’intervista del 20 gennaio, Bessent ha indicato l’eccezionale volatilità del mercato obbligazionario giapponese come il principale fattore scatenante delle recenti turbolenze sui mercati globali.

“Penso sia molto difficile separare la reazione del mercato da ciò che sta avvenendo internamente in Giappone,” ha affermato Bessent. “Negli ultimi due giorni in Giappone si è verificato uno spostamento sul mercato obbligazionario pari a sei deviazioni standard. Sarebbe l’equivalente di un movimento di 50 punti base sui titoli USA a 10 anni.”

L’analisi era fondata sulla realtà. Il rendimento delle obbligazioni governative giapponesi a 40 anni era salito sopra il 4% per la prima volta dal suo lancio nel 2007, mentre i rendimenti decennali hanno raggiunto livelli che non si vedevano dal 1999. Il sell-off si è intensificato dopo che la Prima Ministra Sanae Takaichi ha annunciato elezioni anticipate per l’8 febbraio e confermato l’intenzione di sospendere per due anni l’8% di sales tax sugli alimentari in Giappone—alimentando le preoccupazioni degli investitori sulla quota debito/PIL giapponese, ormai vicino al 200%, e sull’aumento dei rendimenti.

Bessent ha precisato di aspettarsi l’intervento delle autorità giapponesi. “Sono in contatto con i miei omologhi economici in Giappone e sono certo che inizieranno a fare dichiarazioni utili a tranquillizzare i mercati,” ha dichiarato.

Tokyo sorprende, i mercati si stabilizzano

La Ministra delle Finanze giapponese Satsuki Katayama è intervenuta per rispondere all’appello di Bessent al World Economic Forum di Davos martedì.

Katayama ha promesso che il rapporto debito/PIL del Giappone può essere ridotto attraverso “spese oculate” e “misure fiscali strategiche” per favorire la crescita potenziale. “Questo garantirà la sostenibilità della finanza pubblica e assicurerà la fiducia dei mercati,” ha affermato.

La reazione dei mercati è stata immediata. I rendimenti dei JGB sono calati su tutte le scadenze il 21 gennaio, con il titolo a 20 anni che ha visto il maggior ribasso pari a 12,1 punti base. Il rendimento a 40 anni si è ridotto al 4,15% rispetto al picco superiore al 4,2%.

La sequenza di eventi ha confermato l’approccio di Bessent: identificare il punto di pressione, richiedere un intervento verbale, e lasciare che fossero le autorità giapponesi a svolgere il lavoro più pesante.

Tempismo conveniente, per distogliere l’attenzione dalle conseguenze del caso Groenlandia

Eppure la narrazione di Bessent ha avuto un doppio scopo. Attribuendo la volatilità dei mercati al crollo delle obbligazioni giapponesi, è riuscito di fatto a distogliere l’attenzione dal crescente scontro tra l’amministrazione Trump e gli alleati europei sulla questione Greenland.

“Credo che la situazione in Giappone—con un movimento di sei deviazioni standard sul mercato—stesse già accadendo prima che emergesse qualsiasi notizia su Greenland,” ha osservato Bessent.

Proprio quella settimana, il Presidente Trump aveva minacciato dazi del 10% contro otto paesi europei—Danimarca, Norvegia, Svezia, Francia, Germania, Regno Unito, Paesi Bassi e Finlandia—in risposta all’opposizione alla proposta statunitense di acquisto di Greenland. I leader europei hanno rilasciato un comunicato congiunto di condanna, mentre le autorità danesi hanno boicottato Davos.

Concentrando l’attenzione sul Giappone come fonte di stress per il mercato, Bessent ha costruito una narrazione che ha protetto la diplomazia aggressiva di Trump da eventuali responsabilità immediate sui mercati.

Corea, uno studio in contrasto

L’approccio di Bessent verso la Corea del Sud è stato invece notevolmente diverso, sebbene entrambi i paesi abbiano preso significativi impegni di investimento verso gli Stati Uniti. Il Giappone ha concordato un accordo da 550 miliardi di dollari, superiore al pacchetto da 350 miliardi di dollari della Corea. Eppure Tokyo resta sottoposta a forti pressioni, mentre Seoul riceve sostegno verbale.

Il 15 gennaio, Bessent ha espresso un raro appoggio al won coreano, che era sceso vicino ai minimi degli ultimi 17 anni rispetto al dollaro. Il Dipartimento del Tesoro ha dichiarato che Bessent “ha sottolineato che un’eccessiva volatilità sul mercato valutario non è auspicabile” aggiungendo che il calo del won “non rifletteva i solidi fondamentali economici della Corea”.

Il won ha inizialmente reagito, rafforzandosi da circa 1.477 a 1.462 per dollaro nei giorni successivi alle dichiarazioni di Bessent. Tuttavia, il rally è durato poco—il 21 gennaio la moneta si è indebolita nuovamente fino a 1.478, cancellando quasi tutti i guadagni.

Il contrasto suggerisce che i calcoli di Bessent non si limitino a flussi di investimento. Le turbolenze sul mercato obbligazionario giapponese hanno offerto un comodo capro espiatorio per la volatilità globale, permettendogli di sviare l’attenzione dalla controversia su Greenland. In Corea questa occasione (e utilità) non c’era.

Il playbook degli hedge fund

Bessent conosce bene il Giappone. Nel 2013, mentre era chief investment officer per il Soros Fund Management, ha guadagnato 1,2 miliardi di dollari in tre mesi puntando contro lo yen giapponese. Un decennio dopo, sta sfruttando la stessa esperienza—non più per trarre profitto dai problemi di Tokyo, ma per utilizzarli come copertura politica.

Con il Giappone, ha identificato una reale dislocazione di mercato e l’ha sfruttata sia come strumento di policy sia come scudo politico. Con la Corea ha offerto sostegno verbale per preservare un importante impegno di investimento, mentre con l’Europa l’amministrazione ha scelto invece lo scontro diretto.

L’approccio rappresenta una svolta rispetto alla tradizionale dottrina del Tesoro di evitare commenti sui tassi di cambio specifici. Bessent, invece, adotta una strategia paese per paese, calibrando pressioni e sostegni in base agli interessi strategici degli Stati Uniti.

La sostenibilità di questa strategia dipende però da fattori che vanno oltre il controllo di Bessent, inclusa la reale capacità del Giappone di migliorare il proprio percorso fiscale oppure la possibilità che i mercati colleghino, prima o poi, le minacce commerciali di Trump a un’instabilità finanziaria più ampia.

Per il momento, il trader macro di un tempo ha guadagnato tempo all’amministrazione, usando la crisi delle obbligazioni di Tokyo come copertura e mantenendo Seul dalla propria parte. Si tratta di una tipica gestione del rischio da hedge fund: isola le variabili che puoi controllare e trova qualcun altro a cui dare la colpa per tutto il resto.