I mercati dell’argento (XAG) si preparano a una settimana cruciale dopo che la Chicago Mercantile Exchange (CME) ha annunciato il secondo aumento dei margini nel giro di sole due settimane, con decorrenza da lunedì 29 dicembre.
L’exchange ha aumentato il margine iniziale richiesto per il contratto future sull’argento di marzo 2026 a circa 25.000 dollari, rispetto ai 20.000 dollari di inizio mese, mettendo maggiormente sotto pressione gli operatori a leva mentre il prezzo si mantiene vicino ai massimi pluriennali.
SponsoredL’aumento dei margini sul Silver del CME entra in vigore lunedì mentre i trader osservano i parallelismi storici e le tensioni nel mercato fisico
La decisione ha acceso un intenso dibattito tra chi ritiene che il rally dell’argento sia surriscaldato e chi invece lo vede come una fase di consolidamento volatile trainata da tensioni strutturali sull’offerta e flussi globali di capitali.
L’investitore crypto e analista macro Qinbafrank ha avvertito che le mosse della CME stanno riaccendendo i ricordi dei due massimi storici dell’argento: il 1980 e il 2011.
In entrambi i casi, aumenti aggressivi dei margini furono attuati vicino ai vertici dei mercati storici, innescando un deleveraging forzato.
- Nel 2011, l’argento passò da $8,50 a $50, spinto da tassi d’interesse a zero, quantitative easing e dalla crisi del debito europeo.
Quando i prezzi hanno toccato il picco, la CME ha alzato i margini per cinque volte in nove giorni, costringendo i fondi a leva a uscire dal mercato dei futures e causando un crollo dell’argento di quasi il 30% nel giro di alcune settimane.
- L’episodio del 1980 fu ancora più grave. I fratelli Hunt accumularono più di 200 milioni di once d’argento, sfruttando i futures per portare i prezzi vicino a $50.
L’introduzione da parte della CME della cosiddetta “Silver Rule 7”, che di fatto eliminava la leva finanziaria, combinata con gli aumenti dei tassi di Paul Volcker, stroncò la bull run e mandò in bancarotta i fratelli Hunt.
Sebbene l’intervento attuale sia meno aggressivo, Qinbafrank mette in guardia sul fatto che l’innalzamento dei margini riduce comunque la leva. Questo obbliga i trader a impegnare più capitale o a chiudere le loro posizioni, spesso a prescindere dalla convinzione sul lungo termine.
Fisico vs cartaceo: un divario sempre più ampio
A differenza dei cicli precedenti dominati dalla speculazione, la bull run dell’argento oggi è sostenuta da una crescente scarsità fisica. La Cina, che controlla tra il 60% e il 70% del mercato globale dell’argento raffinato, prevede di introdurre un sistema di licenze per esportare argento a partire dal 1° gennaio 2026.
La misura limiterebbe le vendite all’estero ai soli grandi produttori certificati dallo Stato. Le scorte sui magazzini COMEX si sono ridotte di circa il 70% in cinque anni, mentre le riserve interne cinesi sono prossime ai minimi decennali.
SponsoredGli analisti osservano che questo ha ampliato il divario tra l’argento cartaceo e il metallo fisico, come si riflette in swap rate sull’argento profondamente negativi, con acquirenti che sempre più spesso chiedono la consegna fisica.
Lo squilibrio è diventato così marcato che l’unico fondo cinese sull’argento ha recentemente interrotto i nuovi afflussi retail dopo che i prezzi sono saliti ben oltre il valore delle attività sottostanti.
Ciò evidenzia un eccesso speculativo che si sovrappone a reali vincoli dal lato dell’offerta.
La domanda industriale sostiene la bull run, ma con dei limiti
Il ruolo crescente dell’argento nei veicoli elettrici, nei chip per l’AI e nei pannelli solari continua a sostenere la domanda. Solo la produzione di pannelli solari rappresenta ora una quota importante del consumo annuale d’argento.
Sponsored SponsoredTuttavia, gli analisti avvertono che prezzi prossimi a 134 dollari per oncia cancellerebbero i profitti operativi dell’intero settore solare, rallentandone potenzialmente l’adozione.
Allo stesso tempo, alcuni critici sostengono che parte dell’attuale corsa assomiglia a uno squeeze sui futures, con una scarsa disponibilità di inventario reale a fronte di un mercato cartaceo sovradimensionato.
Con l’entrata in vigore dell’aumento dei margini di lunedì, gli hedge fund si trovano a dover ribilanciare i portafogli di fine anno, gli aggiustamenti degli indici sulle materie prime sono imminenti e la volatilità del mercato generale è in aumento.
Le vendite a leva che superano gli acquisti fisici, o una semplice eliminazione dell’eccesso speculativo, potrebbero determinare il prossimo importante movimento dell’argento.
In vista dell’aumento dei margini sull’argento da parte della CME, quindi, il mercato dell’argento si trova a un bivio in cui storia, leva e scarsità reale si scontrano. Le prossime sedute si preannunciano quindi critiche per i trader di entrambi gli schieramenti.
