Circle Internet Group (CRCL) è crollata del 20% il 24 marzo, dopo che il testo preliminare del Clarity Act ha vietato il rendimento passivo sulle stablecoin, cancellando un valore di mercato stimato in 4,6 miliardi di dollari.
La svendita si è verificata quando tre fattori si sono abbattuti contemporaneamente su Circle. Il divieto sui rendimenti ha turbato gli investitori, la rivale Tether (USDT) ha annunciato una revisione contabile da parte di una società Big Four e 16 wallet business di USDC sono stati congelati.
Cosa fa realmente il Clarity Act
Il Digital Asset Market Clarity Act è bloccato nella Commissione bancaria del Senato da gennaio per una questione: i detentori di stablecoin possono ottenere rendimenti passivi?
Il 20 marzo, i senatori Thom Tillis (R-NC) e Angela Alsobrooks (D-MD) hanno annunciato un accordo con la Casa Bianca. Il testo preliminare è arrivato agli stakeholder del settore entro lunedì.
La normativa vieta a piattaforme, exchange e broker di offrire rendimenti sui saldi in stablecoin. Sono ammessi solo ricompense basate sull’attività, legate a transazioni o governance. SEC, CFTC e Tesoro avranno 12 mesi per scrivere le norme anti-evasione.
Le banche hanno fatto una forte pressione per ottenere questo risultato. L’American Bankers Association ha sostenuto che i programmi di rendimento sulle stablecoin minacciavano migliaia di miliardi in fuga di depositi.
L’analista di Mizuho Dan Dolev ha avvertito che il divieto potrebbe ridurre il caso d’uso di Circle nel breve termine. Coinbase (COIN) è scesa di circa il 10% di riflesso, dato che i ricavi correlati alle stablecoin rappresentano circa il 20% delle sue entrate totali.
La tesi contrarian
Tuttavia, Circle ha ricavato il 96% dei suoi ricavi dagli interessi sulle riserve di USD Coin (USDC) nel terzo trimestre 2025. Questa percentuale è variata tra il 95% e il 99% dal 2022, secondo la relazione S-1. Tali riserve sono principalmente investite in titoli di Stato USA.
Il Clarity Act non riguarda questa fonte di reddito. Vietata la distribuzione di rendimenti agli utenti, Circle continua a incassare ogni dollaro di interessi sulle riserve.
Prima di questo testo, Circle era sottoposta a crescenti pressioni per condividere i ricavi delle riserve con i detentori. I protocolli DeFi che offrivano APY passivo su USDC hanno aumentato questa aspettativa. Il divieto di rendimento la elimina del tutto.
L’analista Simon Dedic si è opposto al consenso ribassista.
“Questo è estremamente bullish per Circle. Tutto il loro modello di business si basa sul trattenere i rendimenti generati dalla loro offerta in $USDC. Il Clarity Act, di fatto, crea per loro un fossato normativo…”, ha scritto Dedic.
L’ex giornalista di Fox Eleanor Terrett ha notato che il divieto sul rendimento passivo era stato annunciato pubblicamente da mesi. La reazione improvvisa delle azioni ha sorpreso molti osservatori.
Tether, ARK e il congelamento del wallet
Nel frattempo, Tether ha annunciato di aver ingaggiato una società di revisione Big Four per condurre la prima vera revisione indipendente sui suoi conti. Il nome della società non è stato reso noto. La capitalizzazione di mercato di USDT supera attualmente i 184 miliardi di dollari.
Per anni, Circle si è presentata come alternativa più trasparente. Tether si era finora affidata solo a certificazioni trimestrali di BDO Italia. Una revisione completa da parte di una Big Four ridurrebbe significativamente questo divario di credibilità.
Il CFO di Tether Simon McWilliams ha spiegato che la società è stata scelta tramite un processo competitivo. L’audit riguarderà asset, passività e controlli interni.
ARK Invest ha venduto 5,9 milioni di dollari in azioni CRCL il 20 marzo, quattro giorni prima che la bozza diventasse di dominio pubblico. Il tempismo ha destato sospetti.
Tuttavia, ARK ha poi acquistato 16,3 milioni di dollari in CRCL il 24 marzo, dopo il crollo. Il dietrofront suggerisce un riequilibrio di portafoglio, non una scommessa direzionale.
Separatamente, l’investigatore on-chain ZachXBT ha riportato che Circle ha congelato i saldi in USDC di 16 hot wallet appartenenti a exchange, casinò e società di forex.
Il congelamento è dovuto a una causa civile statunitense non resa pubblica. ZachXBT ha criticato Circle per non aver verificato prima i wallet. L’episodio ha aumentato il sentiment negativo e riacceso i timori di centralizzazione in USDC.
Il Clarity Act non è ancora legge. La revisione della Commissione bancaria del Senato è prevista per fine aprile, e le disposizioni DeFi sono ancora da definire.
I protocolli DeFi stanno già ridisegnando le ricompense per adeguarsi a strutture basate sull’attività conforme. Se USDC riuscirà a mantenere la domanda senza rendimenti passivi determinerà se il crollo del 24 marzo sia stata una reazione eccessiva o l’inizio di una rivalutazione più duratura.
