Lo yuan digitale cinese ha inaugurato una nuova era il 1° gennaio 2026, poiché i saldi dei wallet hanno iniziato a maturare interessi ai tassi dei depositi a vista.
Questa mossa rappresenta una netta rottura rispetto al consenso globale dominante, secondo cui le valute digitali delle banche centrali dovrebbero rimanere strumenti privi di interessi. La Banca Centrale Europea, la Federal Reserve e la Bank for International Settlements hanno da tempo sostenuto questo principio, considerandolo essenziale per la stabilità finanziaria.
SponsoredLa visione ortodossa: le CBDC come contante digitale, non come risparmio
La comunità globale delle CBDC si è in gran parte unita attorno a un principio fondamentale: le CBDC retail dovrebbero funzionare come equivalenti digitali del denaro contante fisico, e non come strumenti di risparmio con maturazione di interessi.
La BCE è stata esplicita su questo punto. Le sue FAQ affermano senza alcun dubbio: “Come per il contante nel tuo portafoglio, non verrebbero pagati interessi sulle disponibilità in euro digitale.” L’obiettivo è evitare che l’euro digitale diventi un veicolo di risparmio capace di drenare i depositi bancari.
La Federal Reserve ha espresso preoccupazioni simili. Nel suo documento di discussione del 2022 ha avvertito che una CBDC con interessi potrebbe cambiare fondamentalmente il sistema finanziario USA. Il problema chiave è la disintermediazione bancaria: le famiglie potrebbero spostare i depositi presso la banca centrale, riducendo la capacità delle banche di concedere prestiti.
La BIS e il Fondo Monetario Internazionale hanno rafforzato questo approccio, sottolineando che le CBDC con interessi potrebbero accelerare le corse agli sportelli durante periodi di stress finanziario, poiché i depositanti si rifugerebbero nella percepita sicurezza del denaro della banca centrale.
La svolta della Cina, da M0 a M1
La decisione della Cina riposiziona di fatto lo yuan digitale da uno strumento M0 puro — equivalente al contante in circolazione — verso qualcosa di più simile all’M1, l’aggregato monetario più ampio che include i depositi a vista.
La politica nasce dall’”Action Plan for Strengthening Digital Yuan Management and Financial Infrastructure” della PBOC. Si applica ai wallet verificati — categorie da 1 a 3 per i privati e i conti aziendali. Gli interessi seguono le regole dei depositi a vista, con liquidazione trimestrale il 20 dell’ultimo mese di ogni trimestre. I wallet anonimi di categoria 4 restano esclusi.
In particolare, la Cina ha anche modificato la definizione ufficiale di yuan digitale per includere esplicitamente “il relativo sistema di pagamento” — uno spostamento semantico che riconosce l’evoluzione dell’e-CNY oltre la semplice sostituzione del contante.
Sponsored SponsoredL’analista di Guoxin Securities Wang Jian ha definito questa transizione come il passaggio da “digital cash 1.0” a “deposit currency 2.0”, descrivendolo come “un nuovo tipo di conto bancario” che combina l’efficienza dei pagamenti tradizionali con innovative capacità contrattuali.
Perché la Cina ha scelto una strada diversa
La decisione della Cina riflette diverse valutazioni strategiche che potrebbero non essere valide — o esserlo in modo diverso — nelle economie occidentali.
Innanzitutto, l’inclusione nella copertura dell’assicurazione sui depositi offre una rete di sicurezza. La PBOC ha confermato che i wallet in yuan digitale sono ora coperti dall’assicurazione sui depositi, ricevendo la stessa protezione dei depositi bancari tradizionali. Questo affronta una delle principali preoccupazioni sulle CBDC con interessi: che possano essere considerate “più sicure” dei depositi bancari nelle crisi.
In secondo luogo, gli incentivi all’adozione contano in un mercato competitivo. A novembre 2025, l’e-CNY contava 230 milioni di wallet e transazioni cumulative pari a 16,7 trilioni di yuan. Tuttavia, deve confrontarsi con piattaforme di pagamento mobile ben radicate come Alipay e WeChat Pay. Il pagamento di interessi offre un incentivo modesto ma significativo affinché gli utenti mantengano saldi in e-CNY, invece di trattarlo come un semplice “binario” di pagamento.
SponsoredIn terzo luogo, l’architettura a doppio livello della Cina mantiene le banche commerciali come principale interfaccia per l’utente. Questo potrebbe ridurre il timore di disintermediazione che preoccupa le banche centrali occidentali. La PBOC emette lo yuan digitale agli enti operativi, che poi lo distribuiscono al pubblico, preservando il rapporto delle banche con la clientela.
Implicazioni per lo sviluppo globale delle CBDC
La scelta della Cina solleva domande scomode per le banche centrali delle altre aree geografiche.
La BCE, che prevede di lanciare l’euro digitale entro il 2029, si è impegnata su un modello privo di interessi con limiti stringenti agli importi detenibili per evitare la concorrenza ai depositi bancari. Il Consiglio dell’UE ha recentemente sostenuto l’imposizione di limiti alle giacenze di euro digitale, proprio per “evitare che venga usato come strumento di risparmio”.
Tuttavia, la ricerca accademica mette sempre più in discussione l’ortodossia dello zero-interessi. Un’analisi CEPR del 2025 ha riscontrato che “notevoli miglioramenti del benessere” possono essere raggiunti quando i paesi fissano i tassi di interesse delle CBDC “al 0% o a 1 punto percentuale sotto il tasso della politica corrente, scegliendo il maggiore tra i due.” Anche il Fondo Monetario Internazionale ha riconosciuto che una CBDC con interessi può “aumentare la reattività dell’economia ai cambiamenti del tasso di politica monetaria.”
L’approccio della Cina mostra che i compromessi temuti delle banche centrali occidentali — in particolare la fuga dei depositi e la contrazione del credito — possono essere potenzialmente gestiti tramite un’attenta progettazione, come limiti agli importi detenibili, remunerazione differenziata e assicurazione sui depositi.
Sponsored SponsoredUno scenario divergente per le CBDC
Ciò che sta emergendo non è un modello unico per le CBDC retail, ma un panorama divergente modellato da tradizioni monetarie, strutture finanziarie e priorità strategiche differenti.
Gli Stati Uniti si sono invece mossi in direzione opposta — diventando l’unico paese ad aver formalmente vietato una CBDC retail, secondo l’Atlantic Council. Nel gennaio 2025, il presidente Trump ha firmato un ordine esecutivo che vieta alle agenzie federali di sviluppare o promuovere le CBDC. Il Congresso ha confermato questa linea durante la “Crypto Week” di luglio, approvando il CBDC Anti-Surveillance State Act come una delle tre leggi crypto fondamentali — insieme al GENIUS Act sulle stablecoin e al CLARITY Act sulla struttura di mercato. Il provvedimento anti-CBDC, passato alla Camera con 219 voti favorevoli e 210 contrari, è ora all’esame del Senato.
L’Europa sembra impegnata sulle CBDC come infrastruttura di pagamento: efficienti, inclusive, ma volutamente non attrattive come strumento di risparmio. La Cina sta puntando sul fatto che una CBDC più simile a un deposito possa convivere con il suo sistema bancario, offrendo agli utenti una reale utilità che vada oltre la semplice transazione. Nel frattempo, gli Stati Uniti hanno respinto completamente il concetto, lasciando così il panorama globale delle CBDC diviso secondo linee ideologiche e geopolitiche.
Mentre 137 paesi che rappresentano il 98% del PIL globale stanno esplorando le CBDC, l’esperimento della Cina con la valuta digitale che offre interessi sarà osservato con attenzione. Se avrà successo, potrà costringere a rivedere molte delle assunzioni che finora hanno guidato la progettazione delle CBDC in tutto il mondo.
La domanda non è più semplicemente se emettere una CBDC, ma che tipo di denaro dovrebbe essere.
