Bitcoin non può vincere il 2026 solo grazie alla narrativa, le istituzioni vogliono valore, non hype

Il momentum di Bitcoin (BTC) si è nettamente invertito nel quarto trimestre. Mentre gli analisti si aspettavano che la moneta toccasse nuovi massimi, molti ora dubitano che Bitcoin possa persino recuperare il suo precedente picco. Le previsioni vengono riviste al ribasso mentre la performance si indebolisce.

Questo calo arriva nonostante un contesto macro favorevole. La domanda si sta raffreddando, la forza del mercato sta svanendo e la fiducia sembra venire meno. Cosa è cambiato, quindi? BeInCrypto ha parlato con Ryan Chow, co-fondatore di Solv Protocol, per approfondire il cambiamento nel comportamento degli investitori ed esplorare cosa servirà a Bitcoin per vincere nel 2026.

Come Bitcoin ha attratto e poi perso la domanda istituzionale nel 2025

Storicamente, il quarto trimestre è sempre stato il più forte per Bitcoin, con un rendimento medio del 77,26%. Le aspettative per il 2025 erano ancora più ambiziose grazie all’adozione istituzionale in accelerazione e al fatto che un numero crescente di aziende quotate in borsa ha aggiunto Bitcoin alle proprie riserve.

Invece, il mercato ha invertito la rotta. Bitcoin è in calo del 20,69% finora nel quarto trimestre, andando contro quella che tradizionalmente era la sua fase più favorevole.

Secondo Chow, l’inizio del 2025 è stato segnato dall’ingresso delle istituzioni nel settore.

“Gli ETF spot, gli ETP e i nuovi mandati hanno creato uno shock di accesso, le istituzioni stavano semplicemente ottenendo la loro allocazione di base su Bitcoin e gli afflussi meccanici hanno spinto i prezzi verso l’alto,” ha spiegato.

Tuttavia, verso la fine del 2025, lo scenario è cambiato. Chow ha rivelato che gli acquirenti strutturali avevano già costruito le loro posizioni, costringendo Bitcoin a competere direttamente con i rendimenti reali in aumento.

Quando la criptovaluta ha smesso di segnare nuovi massimi, i chief investment officer hanno iniziato a interrogarsi sul perché detenere un asset che non genera rendimento, quando titoli di Stato, credito corporate e persino azioni legate all’intelligenza artificiale offrono ritorni semplicemente rimanendo investiti.

“Penso che il mercato si stia finalmente confrontando con una verità che era evidente da anni: la detenzione passiva ha raggiunto i suoi limiti. Il retail sta distribuendo, le aziende quotate in borsa hanno smesso di accumulare e le istituzioni si stanno tirando indietro. Questa volta non è perché hanno perso fiducia in Bitcoin, ma piuttosto perché l’attuale struttura di mercato non giustifica una grande allocazione in un contesto di alti tassi,” aggiunge Chow.

Inoltre, il dirigente sottolinea che la struttura di mercato di Bitcoin è cambiata. Dopo il trade sugli ETF e l’halving, Bitcoin è passato a una posizione macro eccessivamente affollata. Chow fa notare che l’asset è passato dalla fase di repricing strutturale a un contesto carry-and-basis, oggi dominato dai trader professionali.

La tesi lineare “ETF più halving uguale numero che sale” ha ormai esaurito la sua spinta. Secondo lui, la prossima fase di adozione sarà trainata da utilità dimostrabile e rendimento aggiustato per il rischio. Ha spiegato a BeInCrypto che,

“La prima metà del 2025 riguardava l’accesso: tutti si sono precipitati a garantirsi un’esposizione di base su Bitcoin. La seconda metà è la questione del costo opportunità, ora Bitcoin deve guadagnarsi il suo posto in un portafoglio contro asset che ti pagano realmente per detenerli.”

Bitcoin, spesso definito come oro digitale, è stato a lungo promosso come copertura contro l’inflazione. Chow riconosce che l’asset probabilmente manterrà la sua identità di riserva di valore. Tuttavia, sottolinea che questa narrazione, da sola, non basta più per convincere gli investitori istituzionali.

Un esperto svela la chiave di Bitcoin per riconquistare le istituzioni nel 2026

Chow avverte che il mercato potrebbe sottovalutare molto la portata dei cambiamenti macroeconomici attesi nel 2026. Sostiene che, a meno che Bitcoin non evolva in una forma di capitale produttivo, rimarrà un asset ciclico e dipendente dalla liquidità.

In questo scenario, le istituzioni lo tratterebbero e lo considererebbero esattamente in questo modo, invece che come una scelta strategica di lungo periodo.

“Bitcoin non vincerà più solo grazie alla narrazione. Deve generare rendimento, altrimenti sarà strutturalmente scontato. La volatilità che stiamo vedendo ora è il mercato che ‘spinge’ Bitcoin a maturare,” afferma.

Quali prodotti sicuri e regolamentati con rendimento potrebbero riportare le istituzioni nel 2026? Chow spiega che la vera occasione si trova in strategie regolamentate, “cash-plus” su Bitcoin, che assomigliano ai prodotti d’investimento tradizionali, con framework legali chiari, riserve certificate e profili di rischio facilmente comprensibili.

Ha indicato tre categorie:

• Fondi cash-plus garantiti da Bitcoin: BTC detenuti in custody qualificato e impiegati in strategie on-chain su titoli di Stato o repo, puntando a un ulteriore rendimento tra il 2 e il 4%.
• Prestiti e repo su BTC sovra-collateralizzati: Veicoli regolamentati che prestano contro Bitcoin a debitori di alta qualità. Monitoraggio on-chain, rapporti LTV conservativi e strutture protette da fallimento sostengono queste soluzioni.
• Opzioni con outcome predefinito: Strategie come covered call, confezionate secondo framework regolamentari noti come UCITS o strumenti 40-Act.

Per tutte queste soluzioni, alcuni requisiti rimangono imprescindibili: gestori regolamentati, conti separati, proof-of-reserves e piena compatibilità con l’attuale infrastruttura di custodia istituzionale.

“I prodotti che riporteranno le istituzioni non saranno esotici. Assomiglieranno a fondi cash-plus garantiti da Bitcoin, mercati repo e strategie a risultato definito, strutture familiari, controlli del rischio familiari, solo che saranno alimentati da Bitcoin sotto il cofano,” ha dichiarato Chow.

Ha inoltre sottolineato che le istituzioni non hanno bisogno di un 20% di APY da DeFi, che spesso rappresenta un campanello di allarme. Un rendimento netto annualizzato tra il 2 e il 5%, raggiunto tramite strategie trasparenti e collateralizzate, è sufficiente per trasformare Bitcoin da un “nice to have” a un “asset di riserva centrale”.

“Bitcoin non deve diventare un prodotto ad alto rendimento per restare rilevante. Deve solo passare da zero percento a un profilo ‘cash-plus’ modesto e trasparente, così i CIO smettono di considerarlo capitale morto,” ha spiegato il co-fondatore di Solv a BeInCrypto.

Come appare il rendimento di Bitcoin nella pratica 

Chow ha spiegato in dettaglio che la trasformazione di Bitcoin in capitale produttivo lo sposterebbe da una barra d’oro statica a un collaterale di alta qualità, capace di finanziare T-bills, credito e liquidità su molteplici mercati. In questo modello, le aziende offrono BTC in depositi regolamentati on-chain, ricevono in cambio diritti con rendimento e mantengono una chiara tracciabilità sugli asset sottostanti.

Anche Bitcoin fungerebbe da collaterale nei mercati repo, come margine per i derivati, e come garanzia per note strutturate, sostenendo sia strategie di investimento on-chain che esigenze di capitale circolante off-chain.

Il risultato sarebbe uno strumento polifunzionale: Bitcoin come asset di riserva, asset di finanziamento e asset generatore di rendimento allo stesso tempo. Rispecchia la funzione dei Treasury odierni, ma opera in un ambiente globale, continuo e programmabile.

“Se raggiungiamo questo obiettivo, le istituzioni non parleranno più tanto di ‘tenere Bitcoin’ ma di ‘finanziare portafogli con Bitcoin’. Diventa il collaterale neutrale che alimenta silenziosamente T-bills, credito e liquidità sia nei mercati tradizionali che in quelli on-chain,” ha commentato Chow.

Le istituzioni vogliono rendimento, Bitcoin può offrirlo senza compromettere i suoi principi?

Sebbene queste applicazioni siano molto interessanti, sorge spontanea la domanda: Bitcoin può supportare su larga scala un rendimento regolamentato e corretto per il rischio senza compromettere i suoi principi fondamentali?

Secondo Chow, la risposta è sì, a patto che il mercato rispetti l’architettura a livelli di Bitcoin.

“Il layer base resta conservativo; rendimento e regolamentazione vivono nei layer superiori con solidi ponti e standard di trasparenza. Bitcoin L1 resta semplice e decentralizzato, mentre il layer produttivo si trova su L2, sidechain o chain RWA dove Bitcoin wrappato interagisce con Treasury e credito tokenizzati,” ha osservato.

Il dirigente ha riconosciuto che ci sono diverse sfide tecniche da affrontare. Ha sottolineato che l’ecosistema deve evolvere dai multisig di fiducia a bridge di livello istituzionale. Inoltre, dovrebbe prevedere wrapper standardizzati uno-a-uno e sviluppare oracoli di rischio in tempo reale.

“La sfida ideologica è più difficile: dopo il collasso della CeFi, lo scetticismo è profondo. Il ponte è la trasparenza radicale, proof-of-reserves on-chain, mandati dichiarati, nessuna leva nascosta. Fondamentale, Bitcoin produttivo resta opzionale; l’auto-custodia resta valida. Non serve modificare il layer base di Bitcoin per renderlo produttivo. Dobbiamo costruire sopra un layer finanziario disciplinato, uno che le istituzioni possano fidarsi e che i cypherpunk possano verificare,” ha spiegato in dettaglio il dirigente.

In definitiva, il messaggio di Chow è chiaro: la prossima fase di Bitcoin sarà definita non dalla narrazione o dalla speculazione, ma da un’ingegneria finanziaria rigorosa. Se il settore saprà offrire strutture trasparenti, regolamentate e con rendimento senza compromettere i principi cardine di Bitcoin, le istituzioni torneranno, non come speculatori di breve termine, ma come allocatori di lungo periodo.

La strada verso il 2026 passa da utilità, credibilità e Bitcoin, dimostrando la sua capacità di competere in un mondo in cui il capitale richiede produttività.