La SEC statunitense ora consente ai broker-dealer di utilizzare una gamma più ampia di azioni—nello specifico, panieri di grandi società americane appartenenti agli indici Russell 1.000 e S&P 500—come garanzia quando prendono in prestito titoli da grandi investitori istituzionali.
In precedenza, le società potevano utilizzare come garanzia solo asset più sicuri e tradizionali come contanti, titoli di Stato americani o garanzie bancarie. Con questa nuova regola, possono ora utilizzare anche portafogli diversificati di azioni principali. Questo cambiamento offre ai broker-dealer maggiore flessibilità su come raccogliere fondi e gestire le operazioni.
Nuova categoria di collateral punta ai mercati del prestito di titoli
In precedenza, la Regola 15c3-3 dello Exchange Act limitava le garanzie accettabili a un insieme ristretto di strumenti. I broker-dealer che prendevano in prestito titoli azionari da clienti istituzionali per coprire transazioni non andate a buon fine o posizioni short avevano una flessibilità limitata nella collateralizzazione di questi prestiti.
La nuova disposizione introduce la “Eligible Equity Collateral”, definita come un paniere diversificato di titoli a margine di clienti long o di titoli su conti proprietari di broker-dealer, selezionati dagli indici Russell 1.000 e S&P 500.
Anche gli ETF (exchange-traded fund) non a leva che replicano questi indici risultano idonei.
Condizioni rigide stabiliscono chi può partecipare
L’accesso a questa tipologia di garanzia è riservato ai “Qualified Institutional Securities Lenders”. Per qualificarsi:
- Un prestatore deve essere un acquirente istituzionale qualificato secondo la definizione della Regola 144A del Securities Act del 1933, oppure
- Possedere almeno 100 milioni di dollari in titoli in gestione discrezionale, oppure
- Operare tramite una banca agente con almeno 100 milioni di dollari in prestiti di titoli attivi.
I broker-dealer devono sovracollateralizzare i prestiti dell’1% per titoli denominati in valute principali, tra cui euro, sterlina britannica, franco svizzero, dollaro canadese e yen giapponese, e del 5% per tutte le altre.
Tutte le garanzie cedute devono essere custodite presso una banca o un broker-dealer registrato.
Entrambe le parti devono concordare standard di concentrazione e diversificazione. Le garanzie vengono valutate a mercato quotidianamente e, in caso di perdita dei requisiti di idoneità di un titolo o di un prestatore, si applica un periodo di tolleranza di cinque giorni lavorativi.
La Commissione ha anche segnalato un orientamento coordinato per gli operatori di mercato, pubblicando insieme alla disposizione anche una lettera interpretativa dei suoi funzionari indirizzata a:
- Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) e
- International Securities Lending Association (ISLA)
La Commissione ha selezionato i titoli degli indici Russell 1.000 e S&P 500 per la loro liquidità, bassa volatilità, profondità di mercato e per la dimensione degli emittenti.
“Questa disposizione, insieme a una lettera interpretativa indirizzata a SIFMA & ISLA, mira a migliorare la liquidità e rafforzare la gestione del rischio nei mercati dei prestiti titoli”, ha spiegato l’autorità di regolamentazione spiegando.
Se gli operatori di mercato del prestito titoli adotteranno su larga scala il nuovo quadro sarà più chiaro nei prossimi mesi.
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