Gli analisti di JPMorgan hanno segnalato una netta divergenza tra i flussi degli ETF su Bitcoin (BTC) e quelli sull’oro da quando è scoppiato il conflitto in Iran. Nel frattempo, un altro rapporto rivela che le stablecoin sono ormai radicate nel commercio illecito dell’oro.
Questi due sviluppi offrono un quadro di un oro sotto pressione da entrambe le direzioni. Il capitale istituzionale si sta spostando su BTC, mentre la stablecoin USDT di Tether (USDT) sta rivoluzionando il modo in cui l’oro fisico si muove attraverso le catene di approvvigionamento criminali in America Latina.
Gli ETF Bitcoin assorbono capitali mentre i fondi sull’oro registrano deflussi
Secondo un rapporto di JPMorgan guidato dal managing director Nikolaos Panigirtzoglou, il più grande ETF sull’oro, lo SPDR Gold Shares (GLD), ha visto deflussi pari a circa il 2,7% del suo patrimonio gestito (AUM) dall’inizio della guerra.
iShares Bitcoin Trust (IBIT) di BlackRock ha invece registrato afflussi di circa l’1,5% nello stesso periodo.
Questo cambiamento inverte una tendenza che aveva favorito l’oro da ottobre 2025. In quel periodo, gli investitori retail uscivano da BTC per entrare nell’oro, portando a deflussi rilevanti su IBIT e forti afflussi su GLD.
Tuttavia, gli ETF su BTC continuano a superare gli ETF sull’oro nei flussi cumulativi su un periodo più lungo, con gli afflussi totali di IBIT dal 2024 che rimangono circa il doppio di quelli del GLD.
Inoltre, il patrimonio gestito (AUM) di IBIT ha quasi raggiunto quello del GLD nel luglio scorso, prima che il divario si allargasse nuovamente dopo la correzione di mercato di ottobre.
I dati sul posizionamento istituzionale aggiungono un altro elemento. L’interesse short su IBIT è aumentato negli ultimi mesi, mentre quello su GLD è diminuito.
JPMorgan ha spiegato che questo schema suggeriva che gli hedge fund avevano ridotto l’esposizione su BTC mentre si spostavano sull’oro prima dell’attuale inversione di tendenza.
La cifra degli afflussi netti a 30 giorni per gli ETF su BTC è migliorata fino a 906 milioni di dollari all’11 marzo, recuperando da un deflusso di 1,9 miliardi di dollari del mese precedente.
Il GLD, invece, ha perso 3 miliardi di dollari in un solo giorno il 6 marzo, segnando il più grande deflusso giornaliero degli ultimi due anni.
Gli analisti di JPMorgan hanno inoltre evidenziato che il profilo di volatilità di BTC si sta comprimendo, circostanza che attribuiscono a una maggiore presenza istituzionale e a una liquidità crescente del mercato.
USDT diventa canale di pagamento per l’oro illecito
Mentre BTC guadagna terreno nei portafogli istituzionali, anche USDT si sta ritagliando un ruolo all’interno dei mercati delle materie prime fisiche, in modo non previsto dalle autorità di regolamentazione.
Un nuovo rapporto della Global Initiative Against Transnational Organized Crime (GI-TOC), ha scoperto che il Venezuela è diventato negli ultimi due anni il centro regionale principale per il commercio illegale di oro amazzonico.
Si assiste così a un’inversione dei trend precedenti, nei quali invece il metallo usciva dal Venezuela verso il Brasile e la Guyana.
Il rapporto GI-TOC, basato su interviste con commercianti d’oro a Georgetown (Guyana), rivela che parte dell’oro proveniente dalla Guyana viene ora venduto in Venezuela in cambio di USDT.
Marcena Hunter, coautrice del rapporto e Head of Extractives presso GI-TOC, ha dichiarato che i commercianti di oro illegale hanno utilizzato la stablecoin nel corso dell’ultimo anno.
“Questo evidenzia la crescente rilevanza delle stablecoin nelle transazioni illecite a livello globale, insieme alle più ampie preoccupazioni su crypto e criminalità organizzata”, si legge in un estratto del rapporto.
Questi risultati sono in linea con un rapporto pubblicato a dicembre da TRM Labs, che concludeva che il Venezuela è diventato sempre più dipendente da USDT, dato che sanzioni e iperinflazione lo hanno tagliato fuori dal sistema bancario tradizionale.
GI-TOC stima che l’attività estrattiva dell’oro in Venezuela abbia generato poco più di 2,2 miliardi di dollari di ricavi lo scorso anno, diventando una fonte di entrate chiave in un periodo di calo delle entrate petrolifere.
Il rapporto spiega anche in dettaglio come il governo Maduro abbia usato il commercio dell’oro per mantenere la fedeltà di politici e apparati di sicurezza.
Parallelamente, alcune componenti del governo hanno collaborato con gruppi criminali, conquistando una posizione di forza nel bacino amazzonico.
Tether ha risposto evidenziando la propria collaborazione con le forze dell’ordine internazionali, incluso il congelamento di circa 4,3 miliardi di dollari legati ad attività illecite.
Il Congresso guarda all’oro illecito, ma il gap sulle crypto rimane
Nel frattempo, il Legal Gold and Mining Partnership Act statunitense, un disegno di legge bipartisan promosso dai senatori John Cornyn, Tim Kaine, Ted Cruz e Jacky Rosen, è stato approvato dalla Commissione Affari Esteri del Senato a fine gennaio.
La legislazione richiederebbe al Dipartimento di Stato di elaborare una strategia pluriennale per contrastare il mining illecito di oro nell’Emisfero Occidentale.
Indirizzerebbe inoltre le agenzie a indagare specificamente sul commercio illegale di oro del Venezuela e a creare partnership pubblico-private per una filiera dell’oro responsabile.
Tuttavia, Hunter ha sottolineato che il disegno di legge dovrebbe includere disposizioni che affrontino il ruolo crescente delle crypto nel riciclaggio dei proventi dell’oro per essere davvero efficace.
Ha affermato che ogni strategia che ne deriverà dovrebbe concentrarsi sull’interruzione dei flussi finanziari degli attori illeciti e sulla prevenzione dell’accesso delle persone straniere al sistema finanziario degli Stati Uniti.
La convergenza di queste due tendenze rappresenta una sfida per i decisori politici.
- Bitcoin sta attirando capitali istituzionali lontano dall’oro come asset rifugio,
- Nel frattempo, anche la stablecoin USDT sta diventando uno strumento di regolamento nel commercio fisico dell’oro.
Il Congresso potrebbe intervenire per affrontare la dimensione stablecoin nei flussi illeciti di materie prime, un aspetto che può determinare quanto efficacemente la nuova legislazione riuscirà a frenare questo commercio.
