Hyun Song Shin ha trascorso 12 anni presso la Bank for International Settlements, influenzando il modo in cui le banche centrali pensano al denaro digitale. Il 22 marzo, il presidente sudcoreano Lee Jae-myung lo ha nominato alla guida della Bank of Korea. Succederà al governatore uscente Lee Chang-yong, il cui mandato terminerà ad aprile.
L’economista che ha gettato le basi per una valuta digitale ancorata alle banche centrali ora deve renderla concreta — per una valuta che non è il dollaro USA.
Le ragioni contro le stablecoin
Shin ha studiato e insegnato a Oxford, prima di ricoprire ruoli di professore presso la London School of Economics e Princeton. È entrato in BIS nel 2014 come Economic Adviser e Head of the Monetary and Economic Department.
In un articolo di marzo 2026 intitolato “Tokenomics and Blockchain Fragmentation”, Shin ha spiegato in dettaglio il suo pensiero più approfondito finora. Le blockchain pubbliche necessitano di validatori per mantenere il consenso. Più decentralizzazione significa maggiori ricompense per i validatori, pagate dagli utenti tramite le commissioni di gas. Quando le commissioni aumentano, gli utenti migrano verso blockchain più economiche. Questo genera frammentazione.
Le stablecoin ereditano direttamente questo problema. Un token USDC su Ethereum e uno su Solana si trovano su registri separati, senza un modo nativo per comunicare. Il passaggio tra le chain richiede bridge che aggiungono costi, ritardi e rischi di hacking. Il risultato, secondo Shin, non è una rete monetaria unica, ma una raccolta di silos specifici per ogni chain.
Questo rompe ciò che Shin definisce la “singolarità della moneta”. Nella finanza tradizionale, le banche centrali garantiscono la conversione alla pari tra istituzioni. Su sistemi decentralizzati non esiste alcun ancoraggio simile. La sua soluzione: un registro unificato in cui le banche centrali, i depositi e gli asset tokenizzati coesistano su un’unica piattaforma programmabile.
Da teorico a banchiere centrale
In BIS, Shin poteva analizzare e raccomandare. Il pubblico era composto da tutte le banche centrali. Le questioni erano teoriche.
Come governatore della BOK, tutto cambia. La Corea del Sud non emette una valuta di riserva. Gli Stati Uniti stanno istituzionalizzando le stablecoin in dollari attraverso il GENIUS Act, presentandole come strumenti per estendere la dominance del dollaro. Per le nazioni con valuta di riserva, l’adozione dell’innovazione privata delle stablecoin rafforza la sovranità. Per le nazioni senza valuta di riserva, può eroderla.
Shin non può bloccare le stablecoin in dollari — e lo sa bene. In una riunione del 2018 con Kim Yong-beom, all’epoca vice presidente della Financial Services Commission e ora capo di gabinetto per le politiche del presidente, Shin affermò che i trasferimenti crypto transfrontalieri e i divieti assoluti sarebbero falliti. Consigliò che il punto di controllo più efficace erano le banche — il canale attraverso il quale la liquidità fiat entra nelle crypto. Kim ha riportato questo episodio nel suo libro del 2022.
Questa logica porta a una strategia su due binari. Utilizzare il sistema bancario come “gatekeeper” per gestire i flussi delle stablecoin in dollari. Allo stesso tempo, costruire un’alternativa domestica competitiva. La BOK ha lanciato la fase due del suo progetto CBDC “Hangang” il 18 marzo: la banca centrale emette valuta digitale e le banche commerciali distribuiscono token di deposito. L’architettura ricalca il concetto di registro unificato di Shin. Insieme, i due binari puntano a mantenere il won coreano rilevante in un panorama in cui il denaro digitale denominato in dollari sta diventando l’infrastruttura predefinita.
La teoria può sopravvivere alla pratica?
La Corea del Sud ospita uno dei mercati crypto più grandi al mondo. Se la strategia su due binari di Shin avrà successo, diventerà un caso di riferimento per tutte le economie non dollarizzate che affrontano la stessa pressione.
I critici evidenziano ostacoli concreti — e un percorso alternativo. Alcuni sostengono che la Corea del Sud dovrebbe consentire l’emissione privata di stablecoin in won coreani, invece di affidarsi a una CBDC che rischia di arrivare in ritardo. Una stablecoin regolamentata in won potrebbe competere direttamente con le stablecoin in dollari in termini di velocità e accessibilità, senza attendere che la banca centrale termini la sua piattaforma.
Un registro unificato concentra anche i rischi. Se una singola piattaforma detiene moneta della banca centrale, depositi e asset tokenizzati, un singolo guasto potrebbe paralizzare l’intero sistema finanziario. La resilienza che deriva da un’infrastruttura distribuita — ironicamente, proprio quella frammentazione criticata da Shin — andrebbe persa.
La governance è un altro problema irrisolto. Progetti come Agora di BIS, che coinvolge sette banche centrali e 43 istituzioni finanziarie, dimostrano che trovare un accordo su chi debba controllare l’infrastruttura condivisa è più difficile che costruirla. Nel frattempo, la fornitura globale di stablecoin ha già superato 315 miliardi di dollari. I protocolli di bridge come CCTP di Circle stanno affrontando la frammentazione cross-chain dal lato privato. Il mercato non sta aspettando.
Shin ha scritto la teoria. Ora dovrà assumersi la responsabilità del risultato.
